山東海龍承諾盡顯非流通股東信心

　　本報記者 岳峰

　　作為粘膠行業中盈利最好的企業，也是同類公司中全年業績唯一沒有預警的公司，山東海龍(資訊 行情 論壇)日前就股改對價進行調整，送股比例從10送2.5提高到了10送3.2股，提高比例達到了28%。同時，公司第一大股東濰坊投資承諾36個月內不通過證券交易所掛牌交易出售，而由公司十四名高管人員成立的廣瀾投資承諾期限更是驚人的五年。超長期不

減持承諾的背后究竟是什么在支撐股東自信？為此記者采訪了公司董秘牛海平先生。

　　股改方案設計出誠意

　　公司第一大股東濰坊投資承諾36個月內不通過

　　就對價安排，牛海平解釋，山東海龍至今總共向社會募集資金四次。1989年公司設立時，向社會發行社會公眾股6萬股，每股面值100元，募集資金600萬元；1994年，公司向社會公眾股東配售780萬股，每股價格1.8元，募集資金總額1404萬元；1998年，公司向全體股東配售新股1533.87萬股，配售價格為每股5.9元，募集資金總額9049.833萬元，其中向社會公眾募集資金2761.2萬元；2002年，公司向全體股東配售新股2345.0731萬股，配售價格為每股7.2元，募集資金總額16884.52632萬元，其中向社會公眾股東配售1516.32萬股，募集資金10917.504萬元。山東海龍上述四次融資，共向社會公眾股東募集資金15682.704萬元，本次

　　流通股東歷史收益可觀

　　牛海平認為，假設流通股股東在1989年公司成立之日便買入股票，采取買入并持有的策略，并且參與了后來的三次配股，不考慮貨幣的時間價值，經計算出流通股東的年平均收益率為40%。若考慮貨幣的時間價值，分別測算自1988年以來的四次面向公眾股東融資資金的年平均復合收益率，四類公眾股東各自的年平均復合收益率分別為21%、24%、13%、-3%，2001年前的三次融資資金年復合收益率保持了較高的水平，最后一次配股的收益為-3%主要是由于大盤的下跌所致，實際上，近三年公司的業績均保持較大幅度的增長，山東海龍為流通股股東提供了非常可觀的回報。

　　牛海平解釋，為保護公司流通股股東已獲得的收益不受損失，對價的測算采用市場上運用最為廣泛的二級市場市盈率法，這種測算方法以保證流通股股東在改革后的利益不受損失為前提，實際安排對價為流通股東每10股獲得3.2股，高于之前實施股改的公司的對價平均水平。

　　機構看好公司長期前景

　　對于山東海龍，國泰君安研究認為，公司主營收入前三季度同比增長11.5%而主營利潤僅同比增長了1.77%，凈利潤則同比下降28.1%，每股收益0.151元，凈資產收益率8.39%。第三季度每股收益僅0.04元，卻成為粘膠行業中盈利最好的企業，也是同類公司中全年業績唯一沒有預警的公司，其它龍頭企業如新鄉化纖(資訊 行情 論壇)、吉林化纖(資訊 行情 論壇)、南京化纖(資訊 行情 論壇)等同期只有0.01元左右的業績。行業中除海龍之外的其余六家公司或預降超過50%以上，或預虧如丹東化纖(資訊 行情 論壇)、保定天鵝(資訊 行情 論壇)，更有*ST九江將虧損而暫停上市。

　　來自東方證券的觀點認為，公司2005年的盈利增長主要來自于棉漿粕、短纖和簾子布新項目投產帶來的部分效益。2006年的增長點在于以上項目效益的充分發揮以及國內巨額的棉花缺口對粘膠短纖價格的拉動作用。關于公司此前參股海陽港的舉措，由于建設期較長，東方證券則判斷近兩年對公司業績影響不大，但作為公司多元化投資的一個重要動向，值得關注。

　　總體而言，東方證券認為公司作為行業內的龍頭企業，擁有從“原料-產品”的完備產業鏈，抵御行業不確定性的能力相對較強，未來隨著粘膠短纖下游產品開發的進一步深入、紡織貿易形勢的日益明朗化，短纖的發展前景依然值得期待，公司作為行業內的龍頭企業，將優先分享行業的增長空間，中長期值得關注。