G+H能否成為中國經濟晴雨表 G股和H股走勢聯動

　　本報記者 李宇 中證投資 徐輝

　　數據顯示，自今年八月以來，G股和H股走勢聯動性逐漸增強，特別是模擬G股指數和H股指數呈現出較好的重疊性。

　　考慮到近幾年來A股走勢與中國經濟的持續增長背道而馳，與H股市場的聯動性也并不

高，G股的這一表現再度引發了對于股改之后A股市場能否成為中國經濟晴雨表的關注。

　　“聯動”事出有因

　　G股和H股走勢表現出較強的一致性已經較為明顯。

　　從模擬G股指數和H股指數對比來看，兩大指數8月初至10月底的漲跌幅趨于一致。二者跌幅均在10％左右，兩者三個月期間的頂部和底部的出現也較為同步，模擬G股指數的高點出現在8月初，也就是G長電、G寶鋼復牌之初，H股指數這期間的高點出現在8月15日；兩者近期低點均于11月份出現。11月份以后，兩只指數的運行出現了一些偏差，H股指數走勢更加強勁，由10月底的最低4663.75點，上漲至周三高點5308.65點，最大漲幅已經達到13.8％；而G股指數基本原地踏步。不過市場人士認為，整體而言，從今年8月份以來，G股和H股的聯動性相比整體A股市場更強。

　　“以前A股和H股是長期聯動的，而短期聯動效應不明顯，但是現在G股和H股的短期聯動也增強了”，

　　不過對于聯動的原因是眾說紛紜。有分析人士指出，這一趨勢與股改密切相關。張勇認為，股改之后的G股估值標準與H股估值靠攏，有的不但與H股接軌，甚至還有折價，由此吸引了許多國外大行積極介入。在同一估值模式下，兩者的聯動性也就增強了。

　　也有市場人士指出，導致兩類指數在八至十月份走勢趨同的因素較為特殊，尚不能簡單斷定二者具有很強的關聯性。從G股來看，8月初出現高點的原因是股改初期G股被市場炒新追捧，由此G股出現短期高點，此時的G寶鋼、G長電都處于高位。股改全面鋪開后，這一因素逐漸消除，G股溢價逐漸回落，這期間G寶鋼、G長電也出現了較大下跌。而從H股來看，其走勢更大程度上是由國際油價決定，因為在H股市場上，高權重股中石油、中石化兩大

　　“晴雨表”何時恢復

　　“A股市場還不是

　　市場人士認為，長遠來看，隨著G股群體的壯大，G股指數和H股指數未來同步性趨強的可能性在加大，與H股一樣成為中國經濟晴雨表的特征也會逐漸明顯。G股指數作為全流通指數，將與以往的指數有較大差異，其定價也將逐步由公司本身的價值決定，這一點和H股的定價機制趨于一致。另外，中國石化完成股改后，將成為G股指數中的最大權重股，G股指數和H股指數權重股將趨于一致，兩者的聯動性也將進一步增強。

　　股改以后，內地市場接納能力的增強也將使G股反映中國經濟走勢的可能性增大。此前，不少重要大盤股海外上市，內地市場規模較小，加之定價機制畸形，因此不能反映宏觀經濟的走勢。有市場人士認為，股改完成之后，A股市場估值與與國際全流通市場的估值靠攏，股票定價水平會較為合理，A股市場的接納能力將會增強，這將有利于更全面反映我國的經濟發展狀況。

　　不過長城證券張勇也認為，即使如此，A股市場要成為中國經濟的晴雨表還有較長的路要走，至少市場規模和投資者結構需要發生較大改變。他指出，內地股市的融資功能還沒有恢復，目前要實現這種晴雨表的功能還為時尚早。此外，由于目前資本項目不能夠完全兌換，國外大的投資機構進不來，這不比香港作為全球開放的市場，可以承受很大規模的融資。因此，在資本項目可完全兌換以前，G股和H股的聯動性也會受到制約。

　　有市場人士也指出，模擬G股指數在11月以后與H股指數顯示出較大差異，也表明目前兩類股票聯動的格局還尚未完全成型，G股要像H股一樣發揮中國經濟晴雨表的功能還尚待觀察。