股改后投資機(jī)會(huì) 價(jià)值成長主導(dǎo)未來市場

　　□ 本報(bào)記者 陸星

　　隨著2006年腳步的臨近，把握市場的未來走向與機(jī)會(huì)，成為投資者最為關(guān)心的話題之一。前不久有高層人士指出的“市場對(duì)證券市場的認(rèn)識(shí)正在逐漸深化，市場的價(jià)值評(píng)估體系正在進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，預(yù)示著一個(gè)正常、良性的投資環(huán)境正在形成之中”，表明了管理層對(duì)未來市場的良好預(yù)期。銀河證券研究中心于近期發(fā)表的2006年投資策略報(bào)告也表明了這一觀

點(diǎn)。報(bào)告指出，2006年是我國證券市場進(jìn)入戰(zhàn)略投資機(jī)遇期的一年。股市有望重振低估的A股價(jià)值、重塑迷失的價(jià)值中樞、重建喪失的投資信心。

　　中關(guān)村證券高級(jí)投資顧問王良在接受記者采訪時(shí)表示，2005年中國股市開始了真正意義上的制度變革。解決

　　他說，前幾年由國內(nèi)基金主導(dǎo)的“五朵金花”行情是“價(jià)值投資理念”在中國股市的初次體現(xiàn)，但由于

　　百瑞信托投資有限責(zé)任公司特許金融分析師王松杰在接受記者采訪時(shí)表示，“市場價(jià)值的評(píng)估體系正在進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整”，可以從以下幾個(gè)方面來理解：首先是上市公司治理。對(duì)公司治理行為的理性預(yù)期是投資價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)和前提假設(shè)。股改前割裂的股權(quán)市場，使得上市公司追求目標(biāo)由“股東價(jià)值最大化”變異為“大股東價(jià)值最大化”，大股東和中小股東目標(biāo)割裂，同時(shí)公司管理層成為大股東利益的代言人，中小股東在公司治理中缺位，股改使得上市公司自身價(jià)值最大化(即市值最大化)的目標(biāo)得到確立的前提，從而投資價(jià)值評(píng)估得到了基本依據(jù)。

　　其次是投資人的投資目標(biāo)和投資風(fēng)險(xiǎn)。在市場投資價(jià)值評(píng)估得以確立的基礎(chǔ)上，借助價(jià)值評(píng)估方法和技術(shù)，將市場投資品種特性進(jìn)行細(xì)分，以滿足不同的投資人目標(biāo)偏好，投資人目標(biāo)的多樣化，即價(jià)值評(píng)估目標(biāo)的多樣化，促使價(jià)值評(píng)估方法和技術(shù)的豐富多樣，即所謂“價(jià)值評(píng)估體系的動(dòng)態(tài)調(diào)整”。同時(shí)，現(xiàn)代組合投資理論是建立在價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)上的，因而股改后，組合投資也會(huì)得到良好發(fā)展空間。

　　他認(rèn)為，股改前，以投機(jī)為主流的市場，導(dǎo)致整個(gè)市場呈現(xiàn)齊漲齊跌，投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)極大。股改后，公司價(jià)值的分化使得市場齊漲齊跌的程度降低，即市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)將大為縮小。對(duì)超額收益a(阿爾法)的追求，使得投資人更為關(guān)注公司的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。而全流通為權(quán)證、股指期貨等金融衍生品的發(fā)展提供了前提條件。這些金融工具為投資人的風(fēng)險(xiǎn)選擇和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避提供了渠道。