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平安證券 焦健
昨日滬深兩市六只權證產品全線飄紅，全天成交金額達到56.5億元，與滬市成交額基本相當，遠遠超過了深市的成交額。
結合前段時間權證產品“7連陰”的走勢，昨日的市場表現只是價值回歸過程中的一
次反彈。目前兩市權證產品的價格仍然被高估，其中認購權證價格中的水分要遠超認沽權證。
以寶鋼權證為例，隨著時間的推移，該權證期末可以行權的可能性在逐漸降低，而在目前高達1.67元的價格下進行交易完全屬于“擊鼓傳花”式的資金博傻游戲。雖然流通盤小、沒有創設壓力是支撐其高價的原因，但短期的反彈無法改變未來價值回歸的整體趨勢。另外我們注意到，武鋼認購證與認沽證昨日同方向上漲，顯示目前權證產品走勢仍非理性，權證產品仍不具備最基本的杠桿特性。
我們認為，權證產品的整體反彈也與權證新品上市消息有關。本周五上市的白云機場權證(機場JTP1)是一只由公司大股東發行的非標準美式備兌權證，這只產品的上市使得權證產品重新成為市場關注的焦點。
在白云機場上市公告中我們注意到下面的語句，“權證上市后，如果其他機構以白云機場A股股票為標的證券發行備兌權證，或其他機構按照交易所有關規則創設權證，可能會對權證的交易價格產生影響�！睋擞腥朔治鲈摍嘧C將成為滬市第三只可被連續創設的權證。然而我們分析認為，機場JTP1是否能夠按照武鋼模式進行創設還存在疑問。
首先，前次武鋼權證創設的規則僅針對武鋼的兩只權證，如果上交所允許機場JTP1被創設，應在該權證上市前也就是本周五前，發布相應的創設規則；
其次，在目前的市場環境下，交易所可能會對創設保持謹慎態度，券商對機場JTP1的創設申請很可能受到深市權證一樣的冷處理；
最后，券商創設機場JTP1存在額外的現金風險，申請創設的熱情將大打折扣。按照武鋼權證創設的規則，創設人應先于公司大股東履行行權義務。由于券商申請創設時已經完全質押了100%的行權資金，而在權證持有人行權時創設人無法動用質押資金，必須要支付額外的現金，由此可見創設美式權證對券商的現金需求將會極高。
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