武鋼權證上演資金騰挪 進出之間值得琢磨

　　本報記者 孫宏 徐建華

　　12月16日，又有一家券商注銷了4100萬份武鋼認沽權證，同時有三家券商創設了1510萬份武鋼認購權證。

　　至此，從11月30日至12月16日，共有6家券商注銷了32300萬份武鋼認沽權證，而從

12月2日至12月16日，共有10家券商創設了24547.4906萬份武鋼認購權證。

　　券商在武鋼認沽權證、認購權證上的一出一進，很值得琢磨。

　　兩番迥然不同的天地據來自上證所的數據，截至12月16日，流通在外的創設的武鋼認沽權證達到92800萬份，而流通在外的創設的武鋼認購權證達到81677.0921萬份，兩者之間只差1億份左右。以目前券商的一邊創設一邊注銷的速度來看，二者之間達到數量上的平衡指日可待。

　　在11月26日10家券商一股腦兒創設出了11.27億份認沽權證之后，注銷武鋼認沽權證就成為了家常便飯。在這些券商之中，東海

　　另一方面，武鋼認購權證則是風光這邊獨好。從12月2日至12月16日，沒有一家券商注銷認購權證，不少券商都在不同程度地創設它，其中，國泰君安一家就創設出了4320.08萬份認購權證。

　　為什么要注銷武鋼認沽權證的行權日期定格于2006年11月22日，其行權價格為3.13元，認購權證的行權價格是2.9元。影響這兩份權證內在價值的重要因素是武鋼正股價格的變動。

　　總體來看，如果券商自己創設的權證沒有賣出去，考慮到認沽權證行情的不景氣，直接予以注銷，其付出的成本只有利息成本，券商也相應減少了被鎖定的資金凍結。

　　另外，如果券商通過在高位賣出認沽權證，而到了低位再予以買回來注銷，其中的收益相當巨大。根據推算，券商如果能以武鋼認沽權證11月30日的收盤價1.133元賣出，而以12月15日的收盤價0.954元買回，則其中每份的收益達到0.179元。從上證所的數據可以看出，認沽權證創設人在12月8日至12月14日之間，每天以2000萬份左右的數量在增倉認沽權證(以日結算)，這一時期武鋼認沽權證的價格在下跌，而15、16日則以2000萬份左右的速度在減倉，而這期間武鋼認沽權證的價格在上升，這里面不排除券商在通過循環操作來高拋低吸。

　　海通證券的楊海成就認為，根據目前的市價，無論是創設武鋼認購權證還是認沽權證，收益都遠遠大于風險。券商持續注銷武鋼認沽權證，并不表明創設武鋼認沽權證已經無利可圖，而更可能是券商出于資金調配的考慮。注銷武鋼認沽權證并非要把資金抽離權證，而是為了創設潛在收益更大的武鋼認購權證。由于目前只有10余家創新試點類券商可以創設權證，目前券商實力有限，可用于創設權證的總資金量有限，而目前創設武鋼認購權證的潛在收益要遠高于創設認沽權證，券商注銷武鋼認沽權證的目的很可能是為了創設認購權證。近期同一券商在注銷認沽權證的同時卻在創設認購權證的現象也說明了這一點。

　　創設資金會繼續流向認購權證根據目前G武鋼市場價格測算，武鋼認購權證的理論價值只有0.3元左右，而認沽權證的理論價值則為0.6元左右。

　　雖然從整體上看，權證價值回歸的趨勢已經形成，但目前武鋼認購權證的市場價格仍在1元以上，相對于理論價值的溢價仍高達0.7元左右，即便考慮到G武鋼未來價格的下跌風險，創設武鋼認購權證的潛在收益仍相當可觀。對于認沽權證，其昨天收盤價為1.071元，相對于0.6元左右的理論價值溢價約為0.47元。很顯然根據權證目前的市場價格，創設武鋼認購權證的潛在收益要遠遠大于創設認沽權證。

　　昨天權證市場全線反彈，而武鋼認購權證的價格漲幅更是超過了14％，從而使得其價格相對理論價值的溢價進一步提高，這無疑會進一步提升券商的創設動力。

　　楊海成認為，由于創設券商的總資金量有限，為了創設武鋼認購權證而注銷武鋼認沽權證的趨勢仍會延續。只要創設券商可用資金量不發生太大變化，而且認購權證的高溢價狀況持續的話，券商的創設資金就會繼續從認沽權證流向認購權證。