利差因素主導(dǎo)匯率調(diào)整

　　中國(guó)銀行譚雅玲

　　外匯市場(chǎng)一周以來(lái)出現(xiàn)波動(dòng)擴(kuò)大趨勢(shì)，主要貨幣匯率基于政策調(diào)整預(yù)期心理的影響，呈現(xiàn)波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。美元兌歐元匯率從相對(duì)低迷價(jià)位上行，價(jià)格水平達(dá)到半年來(lái)的較高點(diǎn)1.19－1.20美元；美元兌日元匯率更是超出預(yù)期反向下行，日元走到116日元水平，進(jìn)而帶動(dòng)歐元兌日元走強(qiáng)。

　　外匯市場(chǎng)出現(xiàn)上述價(jià)格波折，其中主要因素在于市場(chǎng)對(duì)主要貨幣利率前景的關(guān)注，以及匯率本身技術(shù)時(shí)間調(diào)整因素的影響，進(jìn)而使日元匯率變化出現(xiàn)較大的反差，日元從貶值走向升值，歐元也隨機(jī)調(diào)整，這些形成更有利于美元主動(dòng)調(diào)整空間，但并非預(yù)示美元基本態(tài)勢(shì)反轉(zhuǎn)。

　　首先，美聯(lián)儲(chǔ)加息猜疑存在干擾。本周美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)聯(lián)邦基金利率達(dá)到2001年4月以來(lái)的最高水準(zhǔn)，利率水平為4.25％，相對(duì)于美元

　　其次，日元利率動(dòng)向形成支撐。從日元上行時(shí)間因素看其需要調(diào)整，而與日本股市逆向和經(jīng)濟(jì)預(yù)期看匯率水平過(guò)于背離，進(jìn)而技術(shù)因素主導(dǎo)的調(diào)整或許是日元變化向下的主要因素。同時(shí)從日元利率動(dòng)向看，日本經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀氣氛逐漸加強(qiáng)，特別是企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r給予日元基礎(chǔ)支持性擴(kuò)大，企業(yè)資本投入以及效益增加給予匯率價(jià)格需求帶來(lái)主動(dòng)空間，加之日元與其他貨幣利率差異的影響，進(jìn)一步刺激投資海外資產(chǎn)趨勢(shì)強(qiáng)化，日元貶值在一定程度上是日本經(jīng)濟(jì)的需求，也是投資組合產(chǎn)生效益結(jié)果，并且對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)是利益組合的最佳需要。這或許是形成日元上漲的一個(gè)重要誘因，同時(shí)也有日元投資價(jià)格技術(shù)性休整的需求因素，使日元出現(xiàn)技術(shù)回調(diào)的明顯趨勢(shì)。

　　第三，貨幣政策因素依然成為焦點(diǎn)。目前外匯市場(chǎng)集中關(guān)注的焦點(diǎn)依然在于貨幣政策的影響，本周瑞士、泰國(guó)央行繼續(xù)緊跟美聯(lián)儲(chǔ)、韓國(guó)、新西蘭等加息節(jié)奏，實(shí)施了加息舉措，這不僅使經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化面臨緊張心理，更使貨幣價(jià)格趨勢(shì)面對(duì)不確定因素，貨幣價(jià)值與價(jià)格面臨扭曲或不諧和狀態(tài)。如果從歐元貨幣價(jià)值與經(jīng)濟(jì)支撐看，歐元經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)與匯率水平有不適宜態(tài)勢(shì)，尤其是利率差別作用，更難以體現(xiàn)歐元真實(shí)價(jià)格。而目前歐元區(qū)依然面臨加息的爭(zhēng)論性，其焦點(diǎn)在于對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和前景判斷的差異，更為嚴(yán)重的是這種分歧導(dǎo)致的是歐元離心離德，近期法國(guó)一項(xiàng)調(diào)查表明，47％的法國(guó)人表示愿意重新持有法郎，不愿意繼續(xù)持有歐元，這是對(duì)歐元合作前景的重要心理打擊，更加不利于貨幣政策的前行。目前歐元?jiǎng)?chuàng)始之初力圖消除歐元成員國(guó)差異預(yù)期的愿望不僅沒(méi)能實(shí)現(xiàn)，反而進(jìn)一步擴(kuò)大，其中包括市場(chǎng)關(guān)注的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹和失業(yè)等基本指標(biāo)差異不是縮小反而擴(kuò)大，使歐元信心受到影響，未來(lái)利率焦點(diǎn)更是一個(gè)負(fù)面牽制。