尚德照耀G天威會否成為又一個股市泡沫

http://whmsebhyy.com 2005年12月15日 14:01 中國證券報

　　本報記者　　龍躍

　　作為我國最大的太陽能電池片生產商，無錫尚德(SUNTEC　H　)即將在美國紐交所高價發行上市，無疑成為了近期市場關注的焦點。有市場人士認為，光伏(太陽能電池)行業可能將上演繼互聯網行業后的又一個財富故事，中國光伏產業很可能就此走向繁榮。

　　國內投資者更加關注的是A股市場中的太陽能概念股能否因此受益，并營造出相應的機會。盤面顯示，隨著無錫尚德上市在即，兩市太陽能概念股，如G天威等，在沉寂了一段時期后，自上周開始重新走強。那么，在經歷了今年中期的普遍大幅上漲后，太陽能板塊能否依舊保持強勢？投資者又該以何種思路對該行業進行投資？

　　盈利預期決定估值水平

　　有分析指出，從估值標準角度看，規模小的市場終將會向規模大的市場看齊。從這點看，兩市太陽能概念股的股價走勢，將在很大程度上受國際市場同類企業估值水平的影響。由于無錫尚德上市在即，其發行市盈率可能將成為兩市太陽能股的短期定價標準。

　　記者截稿時的信息顯示，無錫尚德將于今日在美國紐交所上市，由于投資者認購踴躍，該股的發行價區間已經提高到每股13-15美元。聯合

證券楊軍預計，公司2005年的產量為70MW，凈利潤為5000萬美元；2006年實際產量為120-150MW，凈利潤為8000萬-1億美元。以此計算，公司2006年每股收益將為0.55-0.69美元。這意味著，無錫尚德在美國的動態發行市盈率為19-27倍，這一估值水平可能在短期內對兩市太陽能股有較大影響。

　　我們以與無錫尚德業務最為接近的G天威為例進行分析。G天威大致有兩塊主要業務:其一是變壓器等傳統業務，市場對這塊業務2006年盈利能力的判斷比較一致，為0.23元/股，給予15倍的動態市盈率；其二是太陽能電池業務，對于這塊業務，市場分歧較大，盈利預測區間在0.42-0.6元/股，給予20-25倍的市盈率(根據無錫上德的發行市盈率)。G天威的定價應包含傳統業務與太陽能電池業務兩部分。

　　如果對公司太陽能業務比較謹慎，則公司的合理定價在11.85元(＝0.23×15＋0.42×20)，目前股價已處于高估狀態；如果對太陽能業務比較樂觀的話，則公司的合理估值在18.45元(＝0.23×15＋0.6×25)，公司股價還遠未上漲到位。與G天威類似，其他太陽能概念股也面臨著這樣的問題，即其合理估值水平在很大程度上是由市場對其新業務盈利能力的判斷決定的。

　　又一個股市泡沫？

　　但是，19-27倍只是無錫尚德的發行市盈率區間，其上市后的定位其實難以判斷。事實上，從市盈率的角度看，全球太陽能企業估值的差異性很大。比如，臺灣茂迪的動態市盈率只在18倍左右，而在納斯達克上市的SUNPOWER2006年動態市盈率則高達92倍。接近100倍的市盈率很容易使投資者將太陽能概念與泡沫劃上等號。畢竟，這種高定價現象在幾年前的網絡泡沫時代曾經屢屢出現。

　　對此，國金證券的分析師張帥認為，太陽能概念與網絡概念并不能劃上等號，兩者有著本質區別。我們可以把網絡經濟劃入新經濟的范疇，雖然其能夠產生巨大的經濟效益，但仍屬于人們經濟、生活方式的轉變，不具備實質性的發展基礎。

　　但太陽能概念則不同。隨著石油、煤炭等不可再生資源的日益枯竭，目前全球范圍內都面臨著

能源結構調整的問題，這就為太陽能等可替代能源的發展提供了現實基礎。在此基礎上，市場給予優質太陽能類股票一定的前景溢價，與網絡經濟泡沫時代虛無縹緲的高溢價有著本質區別。從這個角度看，國內部分太陽能概念股仍具備長期走強的動力。

　　擁硅者為王

　　業內人士指出，投資者可以從長期與短期兩個角度來制定對太陽能電池行業的投資思路。

　　對于長期投資思路來說，主要在于對太陽能電池行業的理解。國金證券張帥認為，投資者可以從兩個角度對太陽能行業的發展前景進行理解。首先，能源短缺是不可能改變的事實，而且這一國際問題會隨著經濟的發展進一步惡化，這就為太陽能電池板塊的長期活躍提供了基礎。實際上，從近期市場走勢看，每當油價再創新高的時候，太陽能電池板塊都會出現一輪明顯的活躍行情。

　　其次，太陽能業務目前只是處于起步階段，這導致相關上市公司的業績基數較低。隨著相關技術的不斷完善以及市場的不斷開拓，低基數、高成長率的情況將長期支撐太陽能概念股走強。統計顯示，G天威2004年全年每股收益為0.15元，而今年僅前三季度公司就已經實現了這一收益水平。從這個角度看，那些擁有實質太陽能業務的公司股票值得投資者關注，如G天威、特變電工、航天機電等個股。

　　短期來看，聯合證券楊軍表示，對原材料的控制權將決定太陽能概念股的行業優勢地位。硅是制造太陽能電池的最重要原材料，但種種跡象表明，2006年硅原料緊張的形勢將更加嚴峻。統計顯示，2006年全球太陽能級硅原料產能將達到11800噸，按目前技術可折合983MW電池；而屆時全球太陽能電池產能將達到2.1GW，組建產能將超過2.5GW。在這種背景下，電池與組建廠商的大部分產能將“放空”，只有那些能夠獲得穩定原料供應的企業才能從需求的快速增長中獲利，比如G天威。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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