登記結(jié)算系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行的基本保證——　結(jié)算財產(chǎn)免于強(qiáng)制執(zhí)行

　　鄧杰新《證券法》第168條規(guī)定:“證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)按照業(yè)務(wù)規(guī)則收取的各類結(jié)算資金和證券，必須存放于專門的清算交收賬戶，只能按業(yè)務(wù)規(guī)則用于已成交的證券交易的清算交收，不得被強(qiáng)制執(zhí)行”。這是首次以國家法律的形式確立了證券交易結(jié)算財產(chǎn)免于強(qiáng)制執(zhí)行的制度，它為證券登記結(jié)算系統(tǒng)的穩(wěn)定運(yùn)行提供了重要的法律保障。

　　一、對結(jié)算財產(chǎn)免于強(qiáng)制執(zhí)行含義的理解根據(jù)新證券法第168條以及目前登記結(jié)算相

關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和制度，免于強(qiáng)制執(zhí)行的結(jié)算財產(chǎn)范圍應(yīng)包括登記結(jié)算機(jī)構(gòu)收取并準(zhǔn)備用于證券交易清算交收的各類財產(chǎn)，如客戶結(jié)算備付金、最低自營結(jié)算備付金、結(jié)算互保基金、交收擔(dān)保品(包括擔(dān)保金、擔(dān)保券或其他擔(dān)保物品)、回購質(zhì)押債券、尚未交付的待交收和待處分證券和資金等；免于強(qiáng)制執(zhí)行主體不僅應(yīng)包括人民法院，還應(yīng)包括公安機(jī)關(guān)、檢察機(jī)關(guān)等其他執(zhí)行機(jī)關(guān)；免于強(qiáng)制執(zhí)行案件性質(zhì)應(yīng)包括民事、刑事和行政方面；免于強(qiáng)制執(zhí)行原因應(yīng)包括由于客戶、證券結(jié)算參與人或登記結(jié)算機(jī)構(gòu)與他人發(fā)生的任何糾紛。

　　二、確立結(jié)算財產(chǎn)免于強(qiáng)制執(zhí)行制度的背景在新《證券法》第168條確立結(jié)算財產(chǎn)免于強(qiáng)制執(zhí)行制度之前，最高人民法院法發(fā)［1997］27號文和法［2004］239號等司法解釋已有類似規(guī)定。由于相關(guān)規(guī)定沒有上升到國家法律層面，一些執(zhí)法機(jī)關(guān)仍要求登記結(jié)算機(jī)構(gòu)協(xié)助執(zhí)行清算交收過程中的財產(chǎn)，在實(shí)踐中產(chǎn)生了一些矛盾和問題，影響了正常的結(jié)算秩序。具體包括以下幾類情況:

　　一是法院等執(zhí)法機(jī)關(guān)要求協(xié)助執(zhí)行證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)收取的擔(dān)保物。一般是由于證券公司與其債權(quán)人、投資者與其債權(quán)人、投資者與其證券公司發(fā)生糾紛等原因，執(zhí)法機(jī)關(guān)要求凍結(jié)已經(jīng)被提交為擔(dān)保物的質(zhì)押證券。

　　二是司法機(jī)關(guān)要求凍結(jié)或扣劃結(jié)算保證金。結(jié)算保證金屬于互保基金，雖然根據(jù)法發(fā)［1997］27號文，結(jié)算保證金一律不得被司法執(zhí)行，但相關(guān)法院仍然提出凍結(jié)結(jié)算保證金的要求。

　　三是司法機(jī)關(guān)要求凍結(jié)或扣劃客戶結(jié)算備付金和最低限額自營結(jié)算備付金。在法［2004］239號文公布后，法院要求協(xié)助執(zhí)行客戶結(jié)算備付金和最低限額自營結(jié)算備付金的情況已經(jīng)有所減少。

　　四是司法機(jī)關(guān)要求凍結(jié)尚未交付給證券公司的待交收或待處分的證券和資金。在貨銀對付制度下，結(jié)算系統(tǒng)專戶保管的待交收或待處分的證券和資金，是登記結(jié)算機(jī)構(gòu)履行共同對手方職責(zé)的保證，在交付前的其權(quán)屬應(yīng)當(dāng)屬于結(jié)算系統(tǒng)，不能因?yàn)槿魏稳说脑�因�(qū)υ摬糠肿C券和資金進(jìn)行凍結(jié)。

　　三、結(jié)算資產(chǎn)免于強(qiáng)制執(zhí)行的理由我國證券市場實(shí)行的結(jié)算制度，是登記結(jié)算機(jī)構(gòu)作為共同對手方的多邊凈額清算交收的制度。作為共同對手方，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)從一方結(jié)算參與人獲得的資金與證券，必須向另外一方結(jié)算參與人交付。如果結(jié)算參與人提交的用于交收的證券、資金、擔(dān)保物被強(qiáng)制執(zhí)行，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)必然無法向其他結(jié)算參與人交付其應(yīng)收的資金與證券，必須為違約的參與人墊支，情況嚴(yán)重時將造成證券交易和結(jié)算的中斷。

　　近年來，一些證券公司出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，面臨大量法律糾紛。因而不少司法、行政執(zhí)法等有權(quán)機(jī)關(guān)要求強(qiáng)制執(zhí)行證券公司交存到證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的結(jié)算資金或者證券。這迫使證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)承受極大的墊支壓力，大大增加了清算交收系統(tǒng)的風(fēng)險和清算交收業(yè)務(wù)的不確定性，對證券市場的安全平穩(wěn)運(yùn)行十分不利。因此，亟待在法律上明確結(jié)算資產(chǎn)免于強(qiáng)制執(zhí)行的原則。

　　四、結(jié)算資產(chǎn)免于強(qiáng)制執(zhí)行的實(shí)踐意義新證券法168條確立了結(jié)算財產(chǎn)免于強(qiáng)制執(zhí)行的制度，對具有專門用途的結(jié)算資金和證券予以特殊的法律保護(hù)，體現(xiàn)了結(jié)算財產(chǎn)履約優(yōu)先的原則。這將有力地保障證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)履行其共同對手方職責(zé)，維護(hù)正常的結(jié)算秩序和整個證券市場的安全運(yùn)行，從而真正保障全體投資者的合法權(quán)益。