水皮雜談：顧雛軍的悲劇也是中國民營企業悲劇

　　年終系列評論之一

　　顧雛軍在獄中簽字，26.43%的科龍電器(資訊 行情 論壇)股權作價9個億賣給來自山東的海信集團，從此，科龍重組畫下句號。

　　9個億意味著什么呢？

　　意味著顧雛軍當年以4.46億代價買入的

　　當然9個億最后能落實多少并不重要。重要的是，科龍作為一個大企業，生產經營能夠在短時間中恢復正常，這才是重組的根本意義所在。

　　顧雛軍介入科龍前，科龍是個國有控股上市公司，26.43%的股權歸順德地方國資委擁有，顧雛軍進入科龍后，科龍成為一個私人控股企業，26.43%的股權成為顧雛軍控制科龍集團80個億銷售額的籌碼，海信集團進入科龍之后，由于海信集團是個國有企業，科龍電器又成為一個國有控股的上市公司。

　　從國有控股到私人控股，從私人控股再到國有控股，表面上看，科龍走了一個輪回，但是實際上科龍完成的是一個國有企業到私人企業再到一個公眾公司的蛻變過程，個中滋味值得方方面面品味。

　　科龍電器走到今天，既有政治的原因，也有經濟的原因。

　　政治的原因，指的是科龍電器這幾年的變化所反映的中國社會政治經濟的變革背景，在“國退民進”的思想指導下，中國社會正在經歷著一場史無前例的國有資產私有化的進程。這是一次沒有公開、甚至沒有人承認的私有化過程，是一個徹頭徹尾的和全國人民沒有關系的權貴私有化的過程。大量的國有企業要么以經營者持大股的名義被M BO，要么就是以承債的方式被定向出售給私人，這個不公開的過程充滿大量的骯臟的交易，國有資產在這個黑暗的交易中大量流失，權錢交易在這個過程中登峰造極。

　　正是在這種背景下，郎咸平指責顧雛軍收購科龍才會引起社會公眾如此大的共鳴，顧雛軍對郎咸平的控告才會釀成中國經濟學界關于國有企業改制何去何從的大辯論。

　　經濟的原因，指的是科龍電器重組前后正好經歷著中國經濟的一個循環周期，一個高速發展到宏觀調控的周期。這種經濟周期最外在的表現形態就是銀根緊縮，而這對于習慣于“短貸長投”的民營企業沖擊是首當其沖的。中國資本市場上資本控制力第一的德隆就是死于銀行收貸，而資本控制力排名第二的顧雛軍事實也是倒在資金鏈斷裂的門檻上。在顧雛軍被拘捕的時候，科龍系的銀行貸款余額為8個億，格林柯爾系為4個億。從絕對數量看，金額都不算大，但是被查證的江西格林柯爾前后一共挪用江西科龍的資金150筆，累計金額達到26個億，盡管最終挪用的可能不過才5700萬，但是卻導致了顧的被捕和科龍重組的國務院協調會，導致央行、銀監會、證監會、廣東省和工商聯五方參與的重組領導小組。如果顧雛軍案僅僅是一個普通的刑事案，僅僅是挪用上市公司5700萬元的資金，科龍電器事件有關方面就不可能如此興師動眾，小題大作。

　　德隆案和科龍案有著驚人的相似之處。唐氏兄弟和顧雛軍都是產業整合理論的崇拜者和實踐者。

　　經濟增長一般有兩種模式。一種是所謂的自然增長模式，一種是所謂的并購增長模式。并購增長的理論認為，如果產業能夠整合到位的話，并購者能夠獲取規模效益。

　　唐萬新以此理論為指導，進行三個行業的重組和整合。一個是以新疆屯河為龍頭的紅色產業，蕃茄醬結果做到了亞洲第一，全球第二，具有了全球定價能力。一個是以湘火炬(資訊 行情 論壇)為龍頭的汽車零配件產業，剎車系統做到了全美進口第一。一個是以合金投資(資訊 行情 論壇)為龍頭的電工工具產業，中國的電工工具出口占美國市場的60%。但是由于沒有自己的品牌，只能掙點加工費，而唐萬新主導下的德隆策劃了金額高達8000萬美元的Murry收購案，Murry是美國超市中銷量第三的世界品牌，Murry收購的可行性論證被通過并得到國務院的批準。這三個產業整合的效益是顯而易見的，這一點從德隆系崩潰后，各方競相投拍德隆在這三個公司的股權就可以看出。和德隆當初的投入相比，這部分的股權價值同樣是巨大的。湘火炬最初唐萬新和萬向集團達成的轉讓價不過3.6個億，但是最后華融卻以高達10個億的價格賣給了濰柴動力。德隆的失敗并不在產業整合上，而在于以不恰當的形式進入了本來就沒有對民間資本開放的金融領域。鼎盛時期的德隆系擁有七家券商、三家信托公司、三家租賃公司、三家城市商業銀行和二家保險公司，或直接控制或參股合作，儼然一個金融控股公司，最終德隆不可挽救的窟窿就在券商的委托理財上，僅德恒一家就虧損達200多億，被指控的罪名也是非法集資和高息攬儲。

　　號稱“做學問做成科學家，做生意做成企業家”的顧雛軍聰明絕頂，用一些投行人士的話講，很少有像顧這樣在實業投資和資本運作兩條戰線都游刃有余的高人。

　　顧雛軍的理論也是產業整合，整合中國冰箱制造業的產能，把中國建設成為220公升以下冰箱的全球制造基地，形成名副其實的冰箱王國，做中國的和世界的冰箱大王。為此，顧買下科龍，又買下美菱，更是整合無數的已經停產或關閉的冰箱生產企業，像吉諾爾、阿里斯頓、小鴨等等，形成了占全國四分之一的產能，而且成功的勸服伊萊克斯這樣的國際家電巨頭向科龍轉移生產線，停止自己在海外的生產。冰箱在家電領域算是一個有技術含量的領域，無數的家電企業，不管是白電還是黑電，擴張的領域可以涉及空調，可以涉及微波爐，可以涉及手機，甚至可以涉及洗衣機，但是沒有人敢輕易涉及電冰箱。也正因此，電冰箱行業的格局是相對穩定的，海爾、科龍、美菱、新飛“四分天下”，顧雛軍的介入，整合了科龍和美菱，顧要做“冰箱大王”不是不可能的。

　　冰箱業被顧整合的有聲有色，顧本人為什么卻被“整合”進了監獄呢？問題還是出在整合上，顧雛軍從自己整合冰箱的實踐中發現了自己的“無所不能”的能量。因此顧老板不再滿足于做冰箱大王的夢想，顧老板還想做中國的汽車大王。于是，顧雛軍在拿下老家的亞星客車(資訊 行情 論壇)之后，又把襄陽軸承(資訊 行情 論壇)收入帳下，更把目光投向了英國的設計公司和法國的零配件商，幻想打造一條全新的

　　顧雛軍的悲劇本來是完全可以避免的，顧雛軍的悲劇不是顧個人的悲劇，從某種意義上講是中國民營企業的悲劇。(評論八之一)