信貸資產(chǎn)證券化破冰前行

　　本報記者 田 野

　　國家開發(fā)銀行日前正式向78家承銷團成員發(fā)出了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的認購協(xié)議書，這標志著國內(nèi)首筆銀行資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品即將問世。隨后另一家試點單位建行也發(fā)布公告表示將發(fā)行約30億元人民幣的個人住房抵押貸款支持證券。而兩家首批參與資產(chǎn)證券化試點的銀行項目實施將改變銀行傳統(tǒng)的“資金出借者”的角色，使銀行同時具有了“資產(chǎn)出售者”的職

能，對商業(yè)銀行的發(fā)展起到非常重要的作用。

　　資產(chǎn)證券化8年磨一劍

　　所謂資產(chǎn)證券化，一般是指通過一定的證券化組合技術(shù)，把流動性較差的金融資產(chǎn)組合成一定標準的資產(chǎn)池，然后再以該組合資產(chǎn)為基礎(chǔ)，在金融市場上發(fā)行流動性和信用等級較高的債券型證券的一個過程。由于這個資產(chǎn)池一般規(guī)模為8-10億元人民幣以上，所以一般情況下都由商業(yè)銀行作為資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的提供者。

　　早在1997年，國內(nèi)就已經(jīng)開始研究資產(chǎn)證券化，然而這條探索的路并不是一帆風順。主要是因為法律不健全造成風險無法解決，這8年多探索一直在一種矛盾中曲折前進。

　　從1999年至今，建行共向央行遞交了6套住房貸款證券化的試點方案，前4套方案因為本身存在的問題而被央行否決，第5套方案也因法律層面的問題而被國務院否決。而近年來商業(yè)銀行提供的住房貸款業(yè)務呈現(xiàn)爆炸性增長，使得可以被用作證券化的抵押貸款數(shù)額也在增長。截至目前，我國住房貸款余額已經(jīng)達到26000億元，是1997年的100倍以上，遠遠高于其他貸款的增速。然而這也給商業(yè)銀行帶來了一個嚴重隱患。因為商業(yè)銀行的住房貸款往往以中長期貸款為主，而其資金來源主要是短期存款，客觀上存在期限匹配不一致的問題。這種“短存長貸”的情況很容易給銀行造成風險。住房貸款證券化被認為是降低銀行信貸風險、減輕購房者貸款費用的有效途徑。既可以把銀行的風險市場化，又可以使中國的房地產(chǎn)市場自身調(diào)節(jié)功能越來越強。

　　銀行貸款開始打包出售

　　建行總行新聞處有關(guān)負責人日前表示，建行將于近日召開通氣會說明債券的具體發(fā)行情況，目前尚無其他消息可以透露。有來自業(yè)內(nèi)的觀點認為，建行此次發(fā)行的信貸資產(chǎn)將受到市場追捧，這是因為截至2004年底，建行個人房貸的不良貸款率僅為1.2%，低于四大行的平均水平，選擇發(fā)行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可減少市場投資風險。此外，目前銀行間債券品種的平均收益率徘徊在1.5%到2.5%的低位水平，信貸資產(chǎn)證券收益率則可達到4%左右。

　　今年3月，國務院決定國開行和建行作為資產(chǎn)證券化試點單位，分別進行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點。4月中國

　　分流儲蓄資金 協(xié)調(diào)市場發(fā)展

　　央行表示，今年央行將通過建立多層次的金融市場體系,逐步分流儲蓄資金,促進儲蓄轉(zhuǎn)化為投資,促進貨幣市場、證券市場、保險市場、外匯市場、黃金市場、房地產(chǎn)市場等健康協(xié)調(diào)發(fā)展。從這一點上看，如果分流出來的儲蓄資金能夠進入證券市場，對股票市場應該有一定推動作用。如果正式實施，將對市場構(gòu)成一定利好。

　　我們注意到，央行要運用經(jīng)濟手段,繼續(xù)建立和完善以市場為基礎(chǔ)的金融宏觀調(diào)控機制。逐步探索利用貨幣政策工具引導市場利率,進而引導金融機構(gòu)存貸款利率的實現(xiàn)方式,完善中央銀行運用價格工具實現(xiàn)貨幣政策目標的傳導機制；繼續(xù)完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定；研究完善存款準備金率制度，積極推進貨幣市場發(fā)展；圍繞國家產(chǎn)業(yè)政策的實施和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，不斷完善信貸預警監(jiān)測體系，鼓勵和支持商業(yè)銀行開發(fā)新的信貸產(chǎn)品，加強信貸政策的制度性建設，發(fā)揮信貸政策的作用。

　　當心風險“轉(zhuǎn)嫁”

　　一些專家認為，房貸證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，由于目前中國房地產(chǎn)泡沫較重，如果房貸資產(chǎn)證券化，無疑將會使得房地產(chǎn)風險”轉(zhuǎn)嫁”到證券市場，其中的風險不可不防。比如住房貸款證券化的資產(chǎn)即是金融機構(gòu)所持有的房產(chǎn)抵押貸款，而未來現(xiàn)金流就是住房借款人在規(guī)定期限內(nèi)償付的本息。住房貸款證券化運作的基本結(jié)構(gòu)是：首先，商業(yè)銀行將其可證券化的住房貸款資金出售給證券化特設機構(gòu)；其次，證券化特設機構(gòu)將所獲得的住房貸款匯總重組，經(jīng)信用擔保及評級后，發(fā)行住房貸款證券，由投資者購買；最后，住房貸款人所償付的抵押本息用于對投資者支付本息以及評估、擔保、承銷或其他證券化費用。對銀行而言，可使銀行快速回籠資金，使貸款成為具有流動性的證券，有利于改善資產(chǎn)質(zhì)量，擴大資金來源；更重要的是，可分散信用風險，緩解資本充足壓力，提高金融系統(tǒng)的安全性。一旦銀行的資金充足，就可以更多元化地進行投資。

　　有關(guān)專家提醒，從操作上看，目前央行的口徑還是在于努力避免金融風險在某一市場產(chǎn)生疊加或共振，因此，投資者判定資產(chǎn)證券化對股票市場的影響，主要還是放在防范風險方面，現(xiàn)階段不宜盲目入市搶反彈。