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□申銀萬國(資訊 行情 論壇) 桂浩明
近期滬深股市連續上漲，其中，滬市日K線已經三連陽，深市則是六連陽，這種態勢短期內很少見。不過在成交量方面配合卻很不充分，兩市成交金額本周以來一直在減少，呈現明顯的量價背離格局。無量上漲，從來就不是市場運行的理想形態，它在臨近年底時出現，給投資者對后市的預期帶來了很大的不穩定性。
“年終情結”充溢市場
以往，每到年終的時候，股市中總會出現一些異常現象，如個別股票突然異動、大盤交易陷于低谷以及股指波動空間收縮等，習慣上人們把這些歸之為是投資者的“年終情結”所致。長期以來，由于歷史的原因，部分資金在年底的時候不能滯留在股市上，這種臨時的離場需求，會導致相應股票在沒有基本面因素改變情況下突然下跌。同時，也會有一些股票，也會突然拉升價位，以起到提高市值的作用。此外，對于更多的投資者來說，年底這段時間無論是宏觀面還是政策面、以及行業面、公司面等等，都可能會發生一些變化，不確定因素比較多。此時又是各研究機構爭相發布各自觀點看法的時候，其中不乏分歧之處。在這種情況下，不管是機構投資者還是個人投資者，在操作行為上都會比較謹慎，一般會盡可能地減少買賣股票的頻率，更不會放手追漲殺跌。而所有這一切，都會使得在這段時間除了少數個股會有所異動以外，多數股票走勢平淡，大盤波瀾不興。
應該說這幾年來，市場各方面環境已經有了不小變化，譬如違規資金被大量驅趕出股市，年終時突擊離場的資金明顯減少。另外，很多機構也有了一套比較科學、合理的證券投資結算辦法，那種在年終拉高股價做市值的手法，沒有多少用武之地。因此，不能說這種狀況在今年股市中絕跡，但肯定不會大量發生。然而，今年各種不確定性仍然較多，特別是明年是“十一五”規劃的第一年，經濟建設將如何起步、宏觀調控會如何深入、市場的投資主題又在什么地方，這些問題都沒有明確答案。再加上在股改推進了半年多的情況下，“新老劃斷”不可避免地浮上了水面，但由于到現在還沒有具體的標準，更沒有相應的時間表，這就難免使得部分投資者有無所適從之感，導致入市積極性下降。近期，雖然權證不斷降溫，但并沒有多少資金向股市回流，整個市場日見萎縮的成交量表明，在廣大投資者心中，正彌漫著不同于以前往的“年終情結”。
觀望心態抑制行情
通常，股市特征是如果不漲就要跌，成交量小了更要跌。但近期市場卻出現了連續的滯漲局面(這一點在滬市中表現得特別明顯)，以及量價關系較為嚴重的背離。怎樣來解釋這種走勢呢？
大盤之所以沒有出現下跌，最主要的因素在于今年股市已經下跌很多了。2005年的股市行情是近幾年來最弱的，也是大盤的又一個連續下跌年。以滬市為例，盤中股指曾經跌破1000點，創8年來的新低。雖然此后出現了反彈，但以目前的點位而論，也僅僅是比盤中最低位高出10%而已。尤其是自9月份以來，股市持續疲弱，做空動力得到了很大的釋放，在這種情況下要進一步打壓股指，能量已經不足。在某種意義上可以說，正是因為股市嚴重超跌，自然封殺了再度向下破位的空間。在市場環境沒有發生意外變化的前提下，人們確實現在找不出多少做空的理由。
不過，非此即彼的推理在股市中并不存在，沒有做空的理由不等于可以明確做多。事實上，臨近年終，投資者都會對來年的操作進行一番考慮，由于無法看清后市，無法做出準確判斷，觀望就成了當前最好的選擇之一。在這種情況下，股市可以不跌，甚至還會有小幅的上漲，但是預計這些都得不到成交量的配合。在交投萎縮的背景下，股指的波動區間也被壓縮，甚至以震蕩幅度巨大而著名的權證，也受到這種氛圍的一定影響，價格的上下落差空間縮小。人們對股市的觀望情緒制約了股市上漲行情的形成，卻引導資金進入了安全性較高的國債市場和企債市場，在債券市場中，遠比股市更多的陽線和不斷放大的成交量就表明了市場資金流向債市。
由于現在尚看不到對股市有結束觀望的理由，投資者還擺脫不了“年終情結”的影響，受此制約，大盤也就只能在觀望之中繼續縮量整理、小幅波動。筆者認為，即使日后股指還是陽線多于陰線，甚至重心有所上移，但年內突破盤局、放量上漲的概率非常小。
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