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記者黃憲奇 北京報道
昨日，“建元2005－1”個人住房抵押貸款支持證券承銷團在京組建，50家承銷團成員中，券商和商業銀行平分秋色。本期債券采取了簿記建檔的發行方式，此前由于市場對本期債券的投標利差分歧較大，發行人對此次發行的三檔產品均增設了投標利率的上下限，業內預期首期MBS的發行將不會平靜。
經批復，中信信托作為受托機構和發行人，將于2005年12月15日在銀行間市場發行“建元2005－1”個人住房抵押貸款證券化信托優先級資產支持證券。本期優先級資產支持證券待償還本金余額為29.26億元，其中，A級資產支持證券26.69億元；B級約為2.04億元；C級約為0.53億元。這三檔產品的評級結果分別為AAA、A、和BBB。原先約定的次級檔0.91億被建行自己持有作為信用增級。
另外，本期資產證券化產品的承銷團也于昨日組建完畢，承銷團涵蓋了50家銀行間市場的成員，其中券商25家，商業銀行22家，另外三家為社保、郵儲和平安資產管理公司。由于保險公司和貨幣市場基金沒被獲準購買本期資產證券化產品，所以保險公司和基金管理公司沒有出現在此次的承銷團名單當中。
本次發行采用簿記建檔集中配售的方式，建設銀行和中金公司作為本期債券的聯合簿記管理人。優先級三檔均以基準利率＋基本利差的方式進行招標發行，基準利率為銀行間市場7天回購利率。作為國內首次發行的MBS產品，投資者對本次建行發行的資產證券化產品定價標準并未達成一致，目前市場主要的參照指標是浮息企業債、金融債；未來短期利率走勢、發起人的收益率；另外還要受發行時的市場資金等情況影響。從此前中信證券和招商基金的投標分析報告看，A級產品的利差集中在100BP左右；B級產品和C級產品的利差則差別較大，分別為130－220BP和180－260BP。
在本期產品發行之前，發行人已經為三檔產品的利率設定了上限。其計算方式為資產池加權貸款平均利率減去點差，A、B、C的點差分別為119BP、60BP、30BP。以目前銀行1年期貸款平均利率5.31％計算，這三檔產品的利率上限分別為4.12％、4.71％、5.01％。相對于目前銀行間市場7天回購1.62％的利率水平，其利差分別為250BP、309BP、349BP。
但從昨日公布的發行公告看，發行人為本期債券的發行利率另外設定了上下限，使得前期的上限設置形同虛設。根據公告，A級資產支持證券的基本利差申購區間為0.90％—1.10％，B級為1.50％—1.70％，C級為2.55％—2.80％。申購利差的最小單位為0.01％。每個成員在每個申購利差單位上的申購下限為500萬元(含500萬元)；申購上限為在這一申購利差以上(包括這一申購利差)的申購總金額；每一成員僅可以向聯合簿記管理人提出1份申購要約。
從本次設定的上下限范圍看，A級產品基本落在市場的預期范圍內，而B級和C級則和市場的預期有較大出入。從參與投標的機構透露的意愿看，大家對A級產品的需求都較為踴躍，而B級和C級產品則不具有吸引力。中信證券的胡航宇認為，本次發行的B級產品的資產池主要集中在上海地區，由于該地區的房地產違約率出現上升，投資風險有所加大；并且150－170BP的利差和建行年前發行的次級浮息債差別不大(建行10年期次級債的利差為150BP)，所以對投資者基本沒有吸引力。不過由于該產品總量有限，所以不愁發不出去，但其分銷之路將不會很平坦；C級同樣也存在這個問題。
簿記建檔的方式決定著管理人對產品的配售有較大的主動權，所以市場猜測建行和中金公司此次很可能動用了自身的客戶影響力。因為盡管后兩檔產品收益優勢不明顯，但有的機構卻表現出較為樂觀的認購欲望。畢竟，在這上面很小的讓步，換來的他們和這兩家公司長遠的合作關系。
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