地產增值潛力大百貨類公司成舉牌易發地

http://whmsebhyy.com 2005年12月14日 08:01 中國證券報

　　本報記者張德斌北京報道

　　在股權分置改革積極穩妥推進之際，商業類上市公司因頻遭“舉牌”收購而成為市場關注的焦點。業內專家指出，這類公司之所以受舉牌者青睞，主要是因為它們的價值存在低估，商業地產蘊涵著較大的財富增值潛力，并且百貨業態擁有充沛的現金流。此外，股改預期以及流通股占比較大、股價處于低位，也是其中的重要因素。

　　股改背景下“舉牌”正當時

　　近日，“銀泰系”先后兩次發布舉牌公告稱，已通過二級市場收購和協議受讓法人股方式，累計持有百大集團(資訊行情論壇)(600865)2674.2209萬股股權，占總股本的9.92％。其中，流通股1577.4347萬股，占百大集團流通股的11.66％。

　　此外，南京中商(資訊行情論壇)(600280)12月6日披露，江蘇地華房地產發展有限公司已在二級市場購得南京中商3629.6342萬股流通股，占總股本的25.29％、流通股的38.44％。

　　其實，自2004年下半年起，從南京新百(資訊行情論壇)到大商股份(資訊行情論壇)(600694)，從南京中商到百大集團，百貨零售類上市公司被舉牌的事件就頻頻發生。聯合證券并購私募融資總部總經理劉曉丹認為:“

商業地產一直是百貨類上市公司最‘靚’的一塊資產，也是對機構投資者最有吸引力的‘肥肉’。國內百貨類上市公司大多換過大股東，就是因為這個原因。”

　　綜合來看，百貨類上市公司容易被舉牌，其原因一是商業地產的投資價值，二是這類公司擁有充裕的現金流，三是這類公司存在特殊的股本結構——大股東持股比例普遍較低，通過二級市場收購容易取得上市公司的控制權。

　　與以往相比，當前有多種因素導致百貨類上市公司更容易被舉牌。業內人士分析，新的因素主要是由股改帶來的。在股改方案的談判、協商過程中，持股比例較大的流通股東取得越來越強勢的地位。如果舉牌者所持流通股數量接近大股東所持的非流通股，則支付股改對價后，舉牌者便有可能一舉成為第一大股東并實現相對控股。

　　民營資本進退自如獲利多

　　在股改預期明確的背景下，民營資本舉牌百貨類上市公司獲益不少。劉曉丹指出，由于這類公司大股東持股比例一般較低，民營資本舉牌后，“進”可以獲得上市公司的控股權，“退”則可以主導股改方案談判，獲得滿意的對價。

　　華泰證券一位研究人士證實，江蘇省已制訂股改工作總體規劃和時間表，南京中商被要求在明年3月之前完成股改。

　　在這個時候，舉牌南京中商的江蘇地華可謂進退自如。由于江蘇地華已持有南京中商38.44％的流通股，如果江蘇地華在表決股改方案時投反對票，南京中商股改方案將很難獲得2/3以上流通股的支持。

　　“銀泰系”也類似。經過兩次舉牌后，“銀泰系”共持有百大集團11.66％的流通股。由于目前流通股東參加股改相關股東會的積極性不高，參加表決的流通股比例一般僅占流通股總數的30％左右或者更低，因此持有上市公司流通股的12％以上便相當于擁有了股改方案的“一票否決權”。業內人士據此認為，為穩妥起見，“銀泰系”很可能會繼續增持百大集團的股權。

　　對于上述兩個舉牌案例，劉曉丹進一步分析認為，與江蘇地華舉牌南京中商意在取得控制權、獲得現金流不同，銀泰由于本身在杭州有商業經營主體，所以其舉牌百大集團還可以實現制衡競爭對手、整合商業資源的目的。

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