好的中國(guó)公司應(yīng)該雙向上市

　　羅伯特·格雷費(fèi)爾德中國(guó)之行志在國(guó)有商業(yè)銀行海外上市，納斯達(dá)克視拉住銀行大單為中國(guó)業(yè)務(wù)再上臺(tái)階的關(guān)鍵

　　作者:本刊記者 袁朝暉/文

　　11月30日到12月2日，在短短的50多個(gè)小時(shí)中國(guó)之行中，美國(guó)納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司總

裁兼首席執(zhí)行官羅伯特·格雷費(fèi)爾德(ROB GREIFELD)馬不停蹄地拜會(huì)各方人士。中國(guó)是過(guò)去18個(gè)月中，納斯達(dá)克除美國(guó)本土之外最重要的IPO來(lái)源, “公關(guān)”中國(guó)當(dāng)然在情理之中，但此次格雷費(fèi)爾德覬覦的卻是國(guó)有商業(yè)銀行上市的大單。

　　在異常繁忙的行程中，12月1日，羅伯特·格雷費(fèi)爾德接受了《證券市場(chǎng)周刊》獨(dú)家專(zhuān)訪(fǎng)，他表示，一個(gè)國(guó)家的優(yōu)質(zhì)企業(yè)應(yīng)該首先在國(guó)內(nèi)上市，然后再尋求海外第二上市地，而且兩地上市是必要的。

　　盯上銀行上市

　　羅伯特·格雷費(fèi)爾德表示,自1999年僑興環(huán)球電話(huà)公司成為首家在納斯達(dá)克上市的中國(guó)公司以來(lái)，已有24家中國(guó)企業(yè)在納斯達(dá)克掛牌上市，總市值超過(guò)150億美元。在紐約交易所雖然僅有16家中國(guó)大陸公司上市，但其總市值卻達(dá)到了3350億美元。

　　所以，游說(shuō)更多的中國(guó)公司走向納斯達(dá)克是格雷費(fèi)爾德此行的使命，尤其是商業(yè)銀行。　實(shí)際上，一個(gè)不為人知的細(xì)節(jié)是，此次格雷費(fèi)爾德花費(fèi)了將近一半的時(shí)間在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)監(jiān)管部門(mén)之間奔走，以期能使大型金融機(jī)構(gòu)到納斯達(dá)克去。

　　在12月1日的上午，格雷費(fèi)爾德等人拜會(huì)了中央?yún)R金公司和中國(guó)工商銀行等金融機(jī)構(gòu)，而當(dāng)晚，他們又在美國(guó)大使館宴請(qǐng)了在北京的投資銀行、金融機(jī)構(gòu)等諸多高管。

　　在中國(guó)商業(yè)銀行海外上市風(fēng)起云涌的關(guān)鍵階段，納斯達(dá)克視拉住銀行海外上市的大單為開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)再上臺(tái)階的關(guān)鍵。

　　事實(shí)上，中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行更傾向于在美國(guó)資本市場(chǎng)上市。曾經(jīng)選擇紐交所為上市地點(diǎn)的建行最終在香港上市，其中原因也來(lái)自于紐交所的疑慮重重。 這，正是納斯達(dá)克的機(jī)會(huì)。

　　雙向上市的必要性

　　然而，在建行一路坎坷登陸香港市場(chǎng)，其上市后的表現(xiàn)也不盡完美的時(shí)候，中國(guó)掀起了一股反對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行海外上市的浪潮。“國(guó)有資產(chǎn)賤賣(mài)論”、“本土定價(jià)權(quán)論”是其中代表。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2004年12月31日，中國(guó)在海外上市公司的流通市值達(dá)到22098億元人民幣，而同期滬深市場(chǎng)的流通總市值不到12000億元。

　　對(duì)此，格雷費(fèi)爾德表達(dá)了與眾不同的看法。“我認(rèn)同一個(gè)國(guó)家的優(yōu)質(zhì)企業(yè)應(yīng)該首先在國(guó)內(nèi)上市，然后再尋求海外第二上市地。”格雷費(fèi)爾德舉例子說(shuō)明，在以色列，許多公司都是選擇在國(guó)內(nèi)的特拉維夫

　　因此，“如果公司需要更多的資本的流動(dòng)性，我認(rèn)為確實(shí)應(yīng)該考慮在美國(guó)資本市場(chǎng)上市，因?yàn)槊绹?guó)的資本市場(chǎng)是最活躍的，也是效率最高的。那些公司在美國(guó)資本市場(chǎng)上市，籌集資金是用來(lái)支持他們國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的發(fā)展。但是，在美國(guó)資本市場(chǎng)上，效率最高的市場(chǎng)是納斯達(dá)克。因?yàn)樗�提供了一個(gè)非常高效的交易平臺(tái)，選擇這樣的交易方式，意味著投資人能夠得到更高的回報(bào)。而且納斯達(dá)克的交易成本是非常低的。”格雷費(fèi)爾德不失時(shí)機(jī)地“推銷(xiāo)”說(shuō)。

　　當(dāng)然，格雷費(fèi)爾德說(shuō)這話(huà)的時(shí)候是有信心的，除了納斯達(dá)克市場(chǎng)外，其他海外市場(chǎng)中國(guó)企業(yè)的發(fā)行市盈率都低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。以2004年為例，國(guó)內(nèi)主板的招股市盈率為17.59倍、中小企業(yè)板為17.14倍，中國(guó)公司在納斯達(dá)克的招股市盈率大致在30倍-40倍之間，而香港主板則低于國(guó)內(nèi)主板接近30%，香港創(chuàng)業(yè)板低于國(guó)內(nèi)中小板45%；新加坡主板和創(chuàng)業(yè)板低于香港主板和創(chuàng)業(yè)板都在20%以上。目前，納斯達(dá)克的3300家上市公司中，有10%為美國(guó)以外的企業(yè)。

　　雖然兩地上市是必要的，格雷費(fèi)爾德也意識(shí)到了對(duì)公司的不同要求和不同監(jiān)管環(huán)境對(duì)其的影響。

　　格雷費(fèi)爾德坦率稱(chēng)，納斯達(dá)克相比較其他市場(chǎng)，在公司治理方面確實(shí)有更高的要求，“比如說(shuō)，在條例中我們規(guī)定，在納斯達(dá)克上市公司的獨(dú)立董事的數(shù)量占絕大多數(shù)。同時(shí)在財(cái)務(wù)體系方面，要求建立比較嚴(yán)格的內(nèi)控機(jī)制。”

　　在這種情況下，如何有效地監(jiān)控上市公司就成為了納斯達(dá)克的一項(xiàng)重要工作之一。格雷費(fèi)爾德選擇了“合作”。“ 兩地市場(chǎng)之間確實(shí)要有合作，非常有必要這樣做。”格雷費(fèi)爾德說(shuō)，“納斯達(dá)克在國(guó)際合作方面有比較豐富的經(jīng)驗(yàn)，而此次來(lái)到中國(guó)，我拜訪(fǎng)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)和其他一些中國(guó)相關(guān)的一些機(jī)構(gòu)。我非常希望能夠在未來(lái)進(jìn)一步推動(dòng)雙方的對(duì)話(huà)。”

　　納斯達(dá)克的新定位

　　去年在納斯達(dá)克中國(guó)代表處任職達(dá)七年之久的中國(guó)首席代表黃華國(guó)離職，勞倫斯·潘接任，之后，納斯達(dá)克在中國(guó)開(kāi)始竭力淡化其高科技形象過(guò)于濃厚的印象。

　　格雷費(fèi)爾德對(duì)此并不諱言。他說(shuō)，在納斯達(dá)克市場(chǎng)當(dāng)中，大約有13%的企業(yè)實(shí)際上是消費(fèi)品行業(yè)。比如像星巴克這樣的企業(yè)就在納斯達(dá)克上市。另外，在所有上市企業(yè)當(dāng)中還有27%是金融業(yè)。比如說(shuō)軟銀、第一證券等知名的企業(yè)。因此，金融行業(yè)自然是納斯達(dá)克不會(huì)輕視的“重頭戲”。

　　格雷費(fèi)爾德表示,雖然有29%左右的上市公司是屬于高科技行業(yè),但是納斯達(dá)克良好的運(yùn)行機(jī)制適合于各類(lèi)型公司的需要,對(duì)于中國(guó)的商業(yè)銀行或者

　　但是，在納斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以后，投資者擔(dān)心傳統(tǒng)行業(yè)是否會(huì)重蹈覆轍呢？

　　格雷費(fèi)爾德不同意這種看法：“與其他的市場(chǎng)上同類(lèi)股票相比較，納斯達(dá)克的波動(dòng)性是很低的。股票的價(jià)格波動(dòng)性，其實(shí)和每個(gè)股票所在那個(gè)市場(chǎng)并沒(méi)有關(guān)系，而是和這家公司的性質(zhì)，以及這家公司從事業(yè)務(wù)的性質(zhì)聯(lián)系在一起的。”