2006年投資策略報(bào)告：A股踏上成熟市場(chǎng)掘金之路

　　銀河證券研究中心

　　○2006年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處在高增長(zhǎng)的平臺(tái)之上。GDP增速有望保持在8.9%；利率在低水平徘徊，一年期市場(chǎng)利率可能在2.5%；人民幣匯率維持升值態(tài)勢(shì)，升值幅度估計(jì)在5%左右；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，為股市帶來(lái)新的投資機(jī)遇。

　　○2006年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、人民幣升值、股改對(duì)價(jià)使A股具備30%的溢價(jià)潛力。從中長(zhǎng)期看，資本市場(chǎng)制度完善和經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)的雙重作用，股市已進(jìn)入戰(zhàn)略投資機(jī)遇期。以QFII為代表的海外資金有望成為新一輪行情的引領(lǐng)者，再度重復(fù)眾多發(fā)展中國(guó)家資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的歷史一幕。由于國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者資金改善空間有限，因此，需要采取措施重振市場(chǎng)投資信心，引導(dǎo)社會(huì)游資進(jìn)入股市。

　　○“十一五”規(guī)劃和2006年經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃，將再度引發(fā)A股市場(chǎng)股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整，高新技術(shù)、裝備制造、優(yōu)勢(shì)資源行業(yè)、農(nóng)業(yè)、休閑與消費(fèi)、周期行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)與龍頭企業(yè)迎來(lái)戰(zhàn)略性投資機(jī)遇。

　　○2006年是我國(guó)股市基礎(chǔ)制度漸趨完善的一年。股權(quán)分置改革有望完成、證券公司綜合治理成效漸趨顯現(xiàn)、金融綜合經(jīng)營(yíng)逐步深入、股市生存環(huán)境日益改善，資本市場(chǎng)體系、品種體系創(chuàng)新更加豐富，所有這些將有效激活投資者的投資熱情，創(chuàng)造更多投資機(jī)遇，提高交易活躍程度。

　　○2006年是我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)入戰(zhàn)略投資機(jī)遇期的一年。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境平穩(wěn)快速增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為股市創(chuàng)造了新的投資機(jī)遇。股市有望重振低估的A股價(jià)值、重塑迷失的價(jià)值中樞、重建喪失的投資信心。A股市場(chǎng)有望徹底擺脫熊市夢(mèng)縈，迎來(lái)戰(zhàn)略性投資機(jī)遇。

　　估值 股市蘊(yùn)含30%溢價(jià)潛力

　　2006年，三大因素將提升A股市場(chǎng)價(jià)值30%以上。實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必然帶動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)提升、人民幣升值提升以人民幣計(jì)價(jià)的證券資產(chǎn)價(jià)值，而股權(quán)分置改革勢(shì)必提升流通A股價(jià)值。

　　根據(jù)1-9月上市公司業(yè)績(jī)計(jì)算，我國(guó)股市主要指數(shù)市盈率，如上證50、上證180、滬深300加權(quán)平均市盈率為13倍左右，不但低于美國(guó)、日本20倍以上估值水平60%以上，而且低于新興市場(chǎng)，如香港、新加坡等市場(chǎng)14-15倍的市盈率水平。如果扣除股權(quán)分置改革帶來(lái)的溢價(jià)，我國(guó)A股市場(chǎng)的估值水平僅僅是發(fā)達(dá)國(guó)家估值水平的一半，也低于新興市場(chǎng)估值水平達(dá)30%-50%。

　　高股息率更凸現(xiàn)了A股的投資價(jià)值。目前，A股市場(chǎng)分紅公司平均股息率在2.6%左右，不但高于人民幣一年期2.25%的定期

　　優(yōu)質(zhì)企業(yè)股價(jià)“破凈”現(xiàn)象大量出現(xiàn)，彰顯了A股市場(chǎng)的并購(gòu)價(jià)值。根據(jù)11月底的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深兩市已有190家公司股價(jià)跌破凈資產(chǎn)，其中62家1-9月每股收益在0.1元以上。“破凈”現(xiàn)象表明，我國(guó)市場(chǎng)估值體系出了問(wèn)題，也說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值低估現(xiàn)象極為嚴(yán)重。在全流通日趨臨近的當(dāng)前，一些有并購(gòu)計(jì)劃的企業(yè)完全可以在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的上市公司

　　作為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展引擎的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)將逐漸體現(xiàn)在日趨成熟的A股市場(chǎng)上，中國(guó)資本市場(chǎng)估值水平不可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于新興市場(chǎng)國(guó)家市盈率水平，也不可能長(zhǎng)期嚴(yán)重偏離成熟市場(chǎng)估值標(biāo)準(zhǔn)。

　　從日本的發(fā)展經(jīng)歷看，1960-1970年是日本經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的黃金時(shí)代，10年間平均GDP增長(zhǎng)率達(dá)到10.4%，但自1961年始，由于股票市場(chǎng)發(fā)展不成熟，新股發(fā)行短期增長(zhǎng)太快，市場(chǎng)投機(jī)氣氛較強(qiáng)，導(dǎo)致日本股市進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)4年的下跌期，跌幅達(dá)33%。隨著日本證券業(yè)逐步走向市場(chǎng)化和國(guó)際化，以及日本經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，日本股市最終自1965年結(jié)束持續(xù)下跌，走出了一輪長(zhǎng)期大牛市。

　　香港經(jīng)濟(jì)和股市的發(fā)展也有一定參考意義。從1962年-1973年，香港GDP年均增長(zhǎng)9.2%態(tài)勢(shì)持續(xù)到80年代初。70年代初投資者非常狂熱，股指從1971年底到1972年3月上漲420%。由于諸多原因，1973年3月后，股市驟然暴跌，出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)近5年的低迷走勢(shì)，與經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)完全背離。在此期間，香港監(jiān)管層開(kāi)始重視股市的制度性建設(shè)，市場(chǎng)制度不斷完善，1978年，香港股市終于走出了長(zhǎng)達(dá)3年的大牛市。

　　目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和股市大體相當(dāng)于日本60年代、香港70年代的水平。滬深股市在經(jīng)過(guò)了漫長(zhǎng)調(diào)整后，目前已經(jīng)進(jìn)入了熊市末期，隨著股市制度性障礙的逐步消除，大量藍(lán)籌群體的投資價(jià)值凸現(xiàn)，中國(guó)證券市場(chǎng)終將迎來(lái)新的發(fā)展階段。

　　資金 外資有望引領(lǐng)市場(chǎng)

　　“不缺價(jià)值、只缺資金”已成市場(chǎng)共識(shí)。然而，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者資金狀況改善進(jìn)程比較緩慢，以QFII為代表的海外投資者可用于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的資金明顯好于國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者。

　　目前，國(guó)外投資銀行大舉并購(gòu)國(guó)內(nèi)券商、合資基金管理公司逐步強(qiáng)大、QFII投資規(guī)模日趨增加，外資戰(zhàn)略性進(jìn)入國(guó)內(nèi)股市的步伐正在加快，并業(yè)已成為影響未來(lái)走向的重要力量。其中，QFII規(guī)模的擴(kuò)大尤其令人矚目。

　　為了保證市場(chǎng)資金供應(yīng)，2005年11月份以后，管理層對(duì)QFII新增額度審批速度急劇加快，總額度達(dá)到53億美元左右，明年上半年新增60億美元有望全部進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，QFII總額度將達(dá)到800億人民幣，相當(dāng)于偏股開(kāi)放式基金的50%，其中新增部分相當(dāng)于偏股開(kāi)放式基金的30%。鑒于QFII新增資金接近500億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于證券投資基金150-200億的可動(dòng)用資金，因此，QFII將成為2006年上半年A股市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。

　　與此形成鮮明對(duì)比的是，我國(guó)證券市場(chǎng)雖然逐步形成了以證券投資基金、保險(xiǎn)、證券公司、社保和企業(yè)年金、其它機(jī)構(gòu)投資者為主的機(jī)構(gòu)投資群體，盡管偏股基金規(guī)模高達(dá)2500億，但可動(dòng)用資金只有200億左右，資金流動(dòng)壓力較大，無(wú)力推動(dòng)新的價(jià)值發(fā)掘行情，如果市場(chǎng)繼續(xù)保持目前走勢(shì)，基金規(guī)模大幅增長(zhǎng)的難度很大。保險(xiǎn)資金入市規(guī)模雖然已經(jīng)達(dá)到500-700億、社保與企業(yè)年金接近300億，但由于市場(chǎng)長(zhǎng)期下跌和A股市場(chǎng)估值標(biāo)準(zhǔn)缺失，保險(xiǎn)、社保資金投資漸趨謹(jǐn)慎，而且按照保險(xiǎn)資金現(xiàn)行投資額度限制，可增加用于股票市場(chǎng)的資金已不到500億元。證券公司綜合治理雖然初見(jiàn)成效、流動(dòng)性壓力有所緩解，但資金匱乏的狀況仍然有待繼續(xù)改善。因此，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者在此戰(zhàn)略機(jī)遇期顯得心理不穩(wěn)、力量不足。

　　實(shí)際上，在資本市場(chǎng)完全國(guó)際開(kāi)放之前，很多國(guó)家在國(guó)際估值理論、輿論的壓力下，經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的資本市場(chǎng)下跌之路，然后再開(kāi)始5到10年的上漲(圖2)。當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)似乎也在經(jīng)歷同樣的過(guò)程。

　　行業(yè) 面臨估值結(jié)構(gòu)調(diào)整機(jī)遇

　　決定行業(yè)估值結(jié)構(gòu)調(diào)整的力量比較復(fù)雜，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式實(shí)現(xiàn)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策逐步出臺(tái)的時(shí)間效應(yīng)、各行業(yè)市場(chǎng)定價(jià)水平、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)看，明年應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變中的近期受惠行業(yè)、優(yōu)勢(shì)資源類行業(yè)、國(guó)際分工中的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)行業(yè)、農(nóng)業(yè)及其加工業(yè)，以及周期行業(yè)中的龍頭企業(yè)。

　　首先，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的受惠行業(yè)，具有長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資機(jī)遇。“十一五”規(guī)劃和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)明確了產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，大型裝備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)，以及新能源、新材料、生物技術(shù)、信息技術(shù)、農(nóng)業(yè)及農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)，將直接受惠于政策激勵(lì)和社會(huì)資源配置傾斜。這些行業(yè)盡管未來(lái)有望快速增長(zhǎng)，但近期仍處于弱勢(shì)地位，其規(guī)模增長(zhǎng)、盈利能力難以與發(fā)達(dá)國(guó)家比肩。從市場(chǎng)定價(jià)情況看，信息技術(shù)、生物技術(shù)等行業(yè)市場(chǎng)估值偏高。因此，投資機(jī)遇在于相關(guān)行業(yè)的重點(diǎn)企業(yè)，如東軟股份、中興通訊、沈陽(yáng)機(jī)床等。

　　其次，優(yōu)勢(shì)資源類產(chǎn)業(yè)、價(jià)值被低估的周期行業(yè)、周期行業(yè)的龍頭企業(yè)依然蘊(yùn)含豐富的投資機(jī)遇。作為發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，長(zhǎng)期以來(lái)，礦產(chǎn)資源、能源、金融、基礎(chǔ)原材料、交通運(yùn)輸設(shè)施、公共設(shè)施等行業(yè)，一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)，也是我國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，“十一五”期間，經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)必然繼續(xù)推動(dòng)這些產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　第三，消費(fèi)行業(yè)凸現(xiàn)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。近幾年，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用逐年加快，2004、2005兩年，全國(guó)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)維持在13%左右，遠(yuǎn)高于GDP增速，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式正在經(jīng)歷從投資、出口拉動(dòng)為主，逐步向擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、消費(fèi)驅(qū)動(dòng)為主的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變。近期，國(guó)家發(fā)改委宣布將采取五大措施鼓勵(lì)消費(fèi)，特別是加快農(nóng)村地區(qū)市場(chǎng)建設(shè)、提高物流配送水平、擴(kuò)大農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)。因此，商業(yè)零售、休閑娛樂(lè)、餐飲旅游、醫(yī)療保健、以及消費(fèi)產(chǎn)品生產(chǎn)制造將迎來(lái)穩(wěn)定、持續(xù)的增長(zhǎng)機(jī)遇。

　　信心 需靠財(cái)富效應(yīng)重塑

　　市場(chǎng)信心不足、社會(huì)投資心理非理性扭曲，是投資者缺乏投資熱情、市場(chǎng)價(jià)值得不到認(rèn)識(shí)、龐大場(chǎng)外資金不敢入市的直接原因。

　　當(dāng)前市場(chǎng)投資心理嚴(yán)重扭曲的狀況與2000年-2001年在本質(zhì)上有驚人的相似性，只不過(guò)國(guó)內(nèi)外投資者多空位置發(fā)生了轉(zhuǎn)變。當(dāng)時(shí)，股指在2000點(diǎn)以上，國(guó)外普遍認(rèn)為中國(guó)股市40-60倍的市盈率存在嚴(yán)重泡沫，但國(guó)內(nèi)投資者認(rèn)為我國(guó)股市和經(jīng)濟(jì)具有特殊性，拒絕承認(rèn)市場(chǎng)價(jià)值嚴(yán)重高估。

　　時(shí)至今日，市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)嚴(yán)重低估，曾經(jīng)唱衰中國(guó)股市的海外力量普遍認(rèn)為A股市場(chǎng)存在25%-30%的溢價(jià)空間，投資機(jī)會(huì)業(yè)已來(lái)臨，并大舉進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)。然而，市場(chǎng)長(zhǎng)期下跌和財(cái)富效應(yīng)消失，嚴(yán)重挫傷了投資者心理，價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)迷失，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者入市謹(jǐn)慎、場(chǎng)外資金依然卻步。

　　由此可見(jiàn)，重振市場(chǎng)投資信心的問(wèn)題迫在眉睫。2006年，隨著股權(quán)分置改革的快速進(jìn)展，市場(chǎng)將產(chǎn)生新的不穩(wěn)定因素，如新股發(fā)行有望開(kāi)閘、中小板率先恢復(fù)融資和再融資、周期性行業(yè)面臨股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力、市場(chǎng)創(chuàng)新蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)、已股改公司的有限制流通股將于明年9月前后陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)等等。因此，有必要采取有效措施，營(yíng)造有利于市場(chǎng)發(fā)展的財(cái)富效應(yīng)，避免市場(chǎng)陷入重心不斷下移的惡性循壞。

　　實(shí)際上，當(dāng)前社會(huì)資金極其充裕，龐大的社會(huì)游資游離于房地產(chǎn)、黃金、權(quán)證等市場(chǎng)中，在機(jī)構(gòu)資金改善困難、股改效應(yīng)漸趨弱化、市場(chǎng)頗具投資價(jià)值的形勢(shì)下，管理層和相關(guān)部門(mén)應(yīng)該采取有效手段，營(yíng)造市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)、重振市場(chǎng)投資信心，引導(dǎo)社會(huì)資金大舉進(jìn)入股市，促使股市進(jìn)入良性循環(huán)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì) 為股市創(chuàng)造有利環(huán)境

　　2006年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處在高增長(zhǎng)的平臺(tái)之上，考慮到增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)型和內(nèi)外需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整，GDP增速將比上一年有所放緩，但仍有望保持在8.9%左右。

　　2006年固定資產(chǎn)投資增速會(huì)小幅趨降但仍將維持在高位，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速將不會(huì)低于22%，但投資結(jié)構(gòu)會(huì)出現(xiàn)一些變化:農(nóng)村固定資產(chǎn)投資相對(duì)城鎮(zhèn)投資明顯加快，中西部投資增長(zhǎng)快于東部，政府部門(mén)投資快于私人部門(mén)。

　　2006年出口增速會(huì)回落但幅度有限，預(yù)計(jì)達(dá)24%，進(jìn)口增速有望加快至21%，進(jìn)出口仍將實(shí)現(xiàn)順差。在提高個(gè)稅起征點(diǎn)和“工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)、城市支持農(nóng)村”政策的作用下，城鄉(xiāng)居民可支配收入將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，加之?dāng)U大內(nèi)需、刺激消費(fèi)的政策導(dǎo)向，2006年消費(fèi)增長(zhǎng)率將達(dá)到13%以上。

　　預(yù)計(jì)2006年CPI漲幅約為2.2%，政府保護(hù)糧價(jià)和農(nóng)民利益的政策力度，以及政府理順資源品價(jià)格和調(diào)高公共服務(wù)價(jià)格的具體措施及出臺(tái)時(shí)機(jī)，將是影響CPI水平及其波動(dòng)的主要因素。

　　2006年利率水平總體仍會(huì)在低水平徘徊，一年期市場(chǎng)利率可能在2.5%左右。判斷依據(jù)有三:其一，低位運(yùn)行的物價(jià)水平不支持利率走高；其二，貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)資金充裕的局面短期內(nèi)難以改變，市場(chǎng)利率水平不具備持續(xù)走高的基礎(chǔ)和條件；其三，減輕人民幣升值壓力的政策取向不支持利率水平上升。

　　2006年人民幣可能會(huì)繼續(xù)維持升值態(tài)勢(shì)，升值幅度在5%左右。經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)和經(jīng)常項(xiàng)目順差不斷增加，為人民幣升值提供了基本條件。盡管中美名義利率差對(duì)美元有利，但因?yàn)閮烧卟罹噍^小，對(duì)人民幣升值的抑制作用有限。在這一升值水平下，出口企業(yè)將受到不利影響但幅度有限；相反，對(duì)進(jìn)口企業(yè)的正面影響卻不容低估，尤其是對(duì)造紙、家具等原材料進(jìn)口依賴型和民航、造船等資金密集型上市公司而言，將產(chǎn)生積極影響。

　　在“十一五”開(kāi)局之年，財(cái)政政策尤其是稅制改革對(duì)刺激內(nèi)需、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的作用值得期待。財(cái)政支出政策將適度擴(kuò)張，并將重點(diǎn)用于社保、教育、科技、衛(wèi)生、就業(yè)和“三農(nóng)”方面，從而為提振消費(fèi)提供動(dòng)力。稅制改革將重點(diǎn)有序地推進(jìn)，增值稅轉(zhuǎn)型有望全面推開(kāi)，將設(shè)備投資納入增值稅抵扣范圍，有利于增強(qiáng)企業(yè)自主創(chuàng)新的內(nèi)在動(dòng)力，同時(shí)會(huì)使具有自主品牌和創(chuàng)新能力以及設(shè)備更新改造支出較大的相關(guān)上市公司從中受益。

　　綜合分析，2006年中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好將為證券市場(chǎng)的發(fā)展提供一個(gè)有利的宏觀環(huán)境，而擴(kuò)大內(nèi)需、刺激消費(fèi)的宏觀政策取向，將為農(nóng)業(yè)、餐飲、零售業(yè)、休閑娛樂(lè)等服務(wù)業(yè)提供快速發(fā)展的機(jī)會(huì)，而旅游、汽車和住房作為消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的標(biāo)志性行業(yè)，仍有望保持穩(wěn)中有增的態(tài)勢(shì)。

　　熱點(diǎn) 五大行業(yè)有投資機(jī)遇

　　黃金行業(yè) 業(yè)績(jī)有望提升

　　2006年稀有貴金屬行業(yè)將是全球矚目的焦點(diǎn)。一方面，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)需求增加、首飾與投資需求旺盛、貨幣儲(chǔ)備需求加大；另一方面，全球生產(chǎn)能力增加滯后，以黃金為代表的稀有貴金屬價(jià)格將繼續(xù)保持大幅增長(zhǎng)，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)有望大幅提升。(重點(diǎn)關(guān)注公司:山東黃金(資訊 行情 論壇))

　　高新技術(shù)產(chǎn)業(yè) 需看自主創(chuàng)新

　　通信:2005年是一個(gè)過(guò)渡年，由于電信運(yùn)營(yíng)商在等待我國(guó)電信改革和3G發(fā)展態(tài)勢(shì)的明朗，今年各大運(yùn)營(yíng)商均壓縮了固定資產(chǎn)投資。2006年通信行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)一輪新的增長(zhǎng)期，電信改革的明朗和3G的到來(lái)將會(huì)釋放運(yùn)營(yíng)商投資的潛能。(重點(diǎn)關(guān)注公司:中興通訊(資訊 行情 論壇)、中國(guó)聯(lián)通(資訊 行情 論壇))

　　廣電領(lǐng)域:原先普遍預(yù)測(cè)的今年數(shù)字電視業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)推遲到了明年，這不僅對(duì)通信設(shè)備行業(yè)增長(zhǎng)產(chǎn)生了一定的負(fù)面作用，同時(shí)也使我們對(duì)來(lái)年的增長(zhǎng)多了一份期待，2006年無(wú)疑將會(huì)是我國(guó)數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)發(fā)展最為關(guān)鍵的一年。(重點(diǎn)關(guān)注公司:歌華有線(資訊 行情 論壇)、東方明珠(資訊 行情 論壇))

　　電子:片式元件已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展的主流，預(yù)計(jì)2006年仍將保持10%左右的增長(zhǎng)；印制電路板行業(yè)繼2003年復(fù)蘇以來(lái)一直保持增長(zhǎng)，2006年估計(jì)也不例外；磁性材料是2005年前三季度收入與利潤(rùn)同步兩位數(shù)增長(zhǎng)的行業(yè)之一，明年形勢(shì)依然看好；接插件在便攜式設(shè)備的帶動(dòng)下，明年也將會(huì)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。(重點(diǎn)關(guān)注公司:生益科技(資訊 行情 論壇))

　　計(jì)算機(jī)應(yīng)用與服務(wù):主要表現(xiàn)在消費(fèi)升級(jí)和國(guó)家推動(dòng)的自主創(chuàng)新影響。PC產(chǎn)業(yè)將會(huì)進(jìn)一步從一線地區(qū)走向二三線地區(qū)，筆記本電腦市場(chǎng)也將進(jìn)一步明朗高端品牌化，中低端大眾化的趨勢(shì)，而軟件產(chǎn)業(yè)將會(huì)進(jìn)一步得到國(guó)家在資金、稅收等產(chǎn)業(yè)政策方面的支持。(重點(diǎn)關(guān)注公司:用友軟件(資訊 行情 論壇)、華勝天成(資訊 行情 論壇))

　　基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè) 關(guān)注宏觀調(diào)控

　　高速公路:我國(guó)公路貨運(yùn)總周轉(zhuǎn)量與GDP的對(duì)比顯示，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量穩(wěn)步上升。未來(lái)，高速公路通達(dá)里程以及汽車保有量的快速增加，將推動(dòng)我國(guó)高速公路車流量迅速增長(zhǎng)。目前國(guó)內(nèi)A股高速公路板塊平均市盈率與國(guó)際成熟市場(chǎng)高速公路行業(yè)相比非常接近，顯示公路板塊已經(jīng)基本與國(guó)際成熟市場(chǎng)價(jià)格接軌。(重點(diǎn)關(guān)注公司:贛粵高速(資訊 行情 論壇))

　　航運(yùn):2006年我國(guó)民航行業(yè)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)客運(yùn)增長(zhǎng)14%左右，貨運(yùn)增長(zhǎng)9%左右，客貨運(yùn)增長(zhǎng)幅度繼續(xù)在全球航空業(yè)排名中獨(dú)占鰲頭。同時(shí)在國(guó)內(nèi)交通運(yùn)輸方式(鐵路、公路、水運(yùn)、航空)比較中，增長(zhǎng)幅度繼續(xù)處于領(lǐng)先地位。航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)量的大幅度增長(zhǎng)大大促進(jìn)了屬于中國(guó)航空樞紐的機(jī)場(chǎng)類上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度平均達(dá)到25%左右，超過(guò)民航平均業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度的一倍以上。(重點(diǎn)關(guān)注公司:廈門(mén)空港)

　　周期性行業(yè) 景氣度緩慢下降

　　石化:2006年行業(yè)景氣仍然可望保持相對(duì)高水平，但下降趨勢(shì)難以改變。主要關(guān)注成品油定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化改革、中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)上市公司的整合以及價(jià)值回歸帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，在公司整合和市場(chǎng)功能逐步恢復(fù)的基礎(chǔ)上，石化行業(yè)可望出現(xiàn)價(jià)值回歸。(重點(diǎn)關(guān)注公司:中國(guó)石化、上海石化(資訊 行情 論壇)、楊子石化、齊魯石化(資訊 行情 論壇))

　　化工:受惠于國(guó)家支持農(nóng)業(yè)的政策，今年化肥產(chǎn)品、農(nóng)藥價(jià)格呈連續(xù)上漲之勢(shì)。五大合成樹(shù)脂價(jià)格漲落各異，聚氯乙烯因部分新擴(kuò)建裝置投產(chǎn)，市場(chǎng)投放量增加，價(jià)格在二季度呈現(xiàn)低迷態(tài)勢(shì)，三季度開(kāi)始緩慢回升。聚苯乙烯價(jià)格由于其原料苯乙烯價(jià)格回落而下降，而聚乙烯、聚丙烯以及ABS樹(shù)脂和合成橡膠價(jià)格繼續(xù)保持在高位震蕩運(yùn)行。(重點(diǎn)關(guān)注公司:瀘天化(資訊 行情 論壇)、遼通化工(資訊 行情 論壇))

　　機(jī)械:預(yù)計(jì)2005年工業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)速度在20%左右，利潤(rùn)與去年基本持平。其發(fā)展主要受投資拉動(dòng)需求，一是國(guó)家大力支持農(nóng)業(yè)的政策，二是重工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求拉動(dòng)，三是通用設(shè)備技術(shù)進(jìn)步的影響。預(yù)計(jì)2006年機(jī)械行業(yè)整體仍將在調(diào)整期內(nèi)運(yùn)行，部分行業(yè)將由高速向平穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，工程機(jī)械行業(yè)景氣衰退的情況將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。

　　有色金屬:2006年銅、鋁等有色金屬市場(chǎng)需求將繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但增幅回落，產(chǎn)品價(jià)格大幅度回落的可能性不大。如果我國(guó)電解鋁出口繼續(xù)減少或不出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的情況，國(guó)際市場(chǎng)鋁的供應(yīng)會(huì)維持基本平衡的格局。從鋅和鉛價(jià)格所處的周期性位置來(lái)看，鋅價(jià)更有上漲潛力，在高位維持的時(shí)間更長(zhǎng)，因而企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)更加明顯，不過(guò)已處周期性高位，我們對(duì)投資鋅鉛企業(yè)持中性觀點(diǎn)。(重點(diǎn)關(guān)注公司:山東鋁業(yè)(資訊 行情 論壇))

　　黑色金屬:2006年鋼鐵行業(yè)將進(jìn)入調(diào)整期，鋼鐵價(jià)格低迷態(tài)勢(shì)不會(huì)改變，上市公司業(yè)績(jī)下滑的可能性較大，投資價(jià)值主要表現(xiàn)在并購(gòu)、重組題材上。(重點(diǎn)關(guān)注公司:寶鋼股份(資訊 行情 論壇))

　　建材:行業(yè)冷暖指數(shù)是水泥行業(yè)。2006年水泥行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境難有大的改善，水泥售價(jià)低，能源成本高，仍然是影響水泥類上市公司效益的兩大因素。(重點(diǎn)關(guān)注公司:華新水泥(資訊 行情 論壇)、天山股份(資訊 行情 論壇))

　　電力:火電方面，煤電聯(lián)動(dòng)政策有望再次啟動(dòng)，火電企業(yè)的盈利水平有望在2006年繼續(xù)回升；“十一五”規(guī)劃確定了優(yōu)先發(fā)展水電的方針，將使水電上市公司未來(lái)幾年將得到較大的發(fā)展；熱電方面，雖然煤熱聯(lián)動(dòng)機(jī)制有望在明年實(shí)行，但預(yù)計(jì)熱價(jià)上調(diào)幅度不會(huì)很大；電網(wǎng)方面，目前上市的電網(wǎng)公司均為地方性電網(wǎng)公司，規(guī)模較小，2006年這類公司難以出現(xiàn)較高的業(yè)績(jī)。(重點(diǎn)關(guān)注公司:深能源(資訊 行情 論壇)、國(guó)電電力(資訊 行情 論壇))

　　消費(fèi)品行業(yè) 進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)期

　　商品零售:將保持平穩(wěn)、持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，行業(yè)集中度提高趨勢(shì)明顯。預(yù)計(jì)到2010年，全國(guó)消費(fèi)品零售總額將超過(guò)10萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)率保持在11%以上。通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張已經(jīng)積累一定實(shí)力的零售企業(yè)，下一步不會(huì)放慢擴(kuò)張的步伐，相反還有可能通過(guò)并購(gòu)方式進(jìn)一步做大做強(qiáng)，市場(chǎng)份額也將進(jìn)一步向這些企業(yè)集中。(重點(diǎn)關(guān)注公司:重慶百貨、武漢中百)

　　快速消費(fèi)品:2006年仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。乳品行業(yè)將實(shí)現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng)，全行業(yè)整合將進(jìn)一步提速；葡萄酒行業(yè)將延續(xù)2005年噸酒銷售價(jià)格同比加速上揚(yáng)的趨勢(shì)，行業(yè)毛利率水平將基本不受原料價(jià)格上升因素的影響；白酒和啤酒行業(yè)將保持目前的發(fā)展勢(shì)頭，全年業(yè)績(jī)有望達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。(重點(diǎn)關(guān)注公司:伊利股份、*ST酒花)

　　紡織服裝:重點(diǎn)關(guān)注面料和品牌服裝公司，受上下游行業(yè)擠壓和行業(yè)內(nèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)影響，紡織行業(yè)近年來(lái)一直處于艱難的經(jīng)營(yíng)中，企業(yè)面臨著巨大生存壓力，2006年這種壓力并不會(huì)完全緩解。(重點(diǎn)關(guān)注公司:魯泰A、雅戈?duì)?

　　醫(yī)藥:生物科技發(fā)展提供了技術(shù)可能性、老齡化社會(huì)提供了龐大的消費(fèi)群體、政府福利支出加大提供了大筆買(mǎi)單。2006年企業(yè)自主創(chuàng)新、政府公共衛(wèi)生投入和醫(yī)保參保范圍等方面都看點(diǎn)十足，行業(yè)有望回暖。(重點(diǎn)關(guān)注公司:哈藥集團(tuán)、新華醫(yī)療(資訊 行情 論壇)、麗珠集團(tuán)、華北制藥(資訊 行情 論壇))

　　汽車:2005年轎車銷量高增長(zhǎng)現(xiàn)象表明，中國(guó)汽車消費(fèi)者擁有轎車的欲望非常強(qiáng)烈。在這一背景下，預(yù)計(jì)2006年汽車銷量有望突破600萬(wàn)輛，增長(zhǎng)率為10%；轎車銷量達(dá)到300萬(wàn)輛，增長(zhǎng)率為15%。2006年汽車行業(yè)的看點(diǎn)仍舊是轎車。(重點(diǎn)關(guān)注公司:宇通客車(資訊 行情 論壇)、一汽夏利)

　　房地產(chǎn):2006年房地產(chǎn)形勢(shì)較2005年有所緩和，但仍處于調(diào)整觀望期，國(guó)家出臺(tái)更為嚴(yán)厲措施的可能性較小，而國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控政策方向?qū)��?huì)以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主。(重點(diǎn)關(guān)注公司:萬(wàn)科A、招商地產(chǎn)(資訊 行情 論壇))