藍(lán)寶石閃現(xiàn)特殊委托人 信托孵化合規(guī)機(jī)構(gòu)投資者

　　本報(bào)記者 汪 濤 上海報(bào)道

　　“藍(lán)寶石”二代

　　位于上海九江路的上海國(guó)投資金信托總部，近來異常忙碌，一名為“藍(lán)寶石”第二代的證券投資信托產(chǎn)品在此秘密醞釀。

　　據(jù)悉，第二代產(chǎn)品將首推以滬深300成分股為主的優(yōu)化股票池和上證50ETF為投資標(biāo)的的資金信托計(jì)劃，作為上海國(guó)投結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品的升級(jí)換代，其投資范圍包括現(xiàn)今為市場(chǎng)廣為關(guān)注的上證50ETF及可能推出的ETF權(quán)證。

　　據(jù)悉，上海國(guó)投的“藍(lán)寶石”第二代將在12月底面市，目前正在進(jìn)行一系列的前期準(zhǔn)備工作，與托管銀行、一般受益權(quán)投資人(機(jī)構(gòu)投資者)的協(xié)商也已進(jìn)入尾聲。在證券投資信托方案設(shè)計(jì)中，委托人包括一般受益權(quán)委托人和優(yōu)先受益權(quán)委托人(普通投資者)。

　　“在預(yù)期收益、投資者的收益獲取比例上，第一代與第二代產(chǎn)品將有本質(zhì)的不同。”上海國(guó)投人士透露，“總體來說，優(yōu)先受益人預(yù)期收益率設(shè)計(jì)是基本預(yù)期收益率2.25%及一定比例的收益分成，雖然比第一代產(chǎn)品的預(yù)期收益率4.5%有所下降，但一旦整個(gè)信托計(jì)劃獲得更高收益，優(yōu)先受益人將可以獲得上不封頂?shù)氖找娣殖伞！?/p>

　　特殊的委托人

　　上海國(guó)投在設(shè)計(jì)藍(lán)寶石證券投資信托系列產(chǎn)品時(shí)，可是花了心思。

　　信托公司根據(jù)投資人的收益風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，進(jìn)行了結(jié)構(gòu)化安排，將追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益的機(jī)構(gòu)投資者和承擔(dān)低風(fēng)險(xiǎn)獲取穩(wěn)定收益的普通投資者進(jìn)行組合，發(fā)行信托產(chǎn)品。

　　作為受托人，上海國(guó)投在信托計(jì)劃中制定投資政策和范圍、風(fēng)險(xiǎn)控制措施，由享有一般受益權(quán)的委托人在遵守信托計(jì)劃并接受受托人，即上海國(guó)投監(jiān)督管理的基礎(chǔ)上，由預(yù)先指定的投資代表發(fā)出委托人指令，對(duì)信托計(jì)劃進(jìn)行管理。

　　信托計(jì)劃中一般受益權(quán)委托人主要為以證券投資為主營(yíng)業(yè)務(wù)的投資公司等，即私募基金管理人。這在目前的中國(guó)信托業(yè)內(nèi)可謂鮮見。私募至今算不上正規(guī)軍，其中的風(fēng)險(xiǎn)該如何規(guī)避？

　　在采訪的過程中，上海國(guó)投人士欣然對(duì)記者表示：“考慮到私募基金的現(xiàn)狀和合規(guī)性、專業(yè)性要求，上海國(guó)投在方案設(shè)計(jì)上引入了外部托管機(jī)制，由托管行和信托公司對(duì)一般受益權(quán)委托人的委托人指令進(jìn)行雙重監(jiān)管。”

　　此外，上海國(guó)投還通過設(shè)定兩類投資者出資比例、設(shè)置較高的止損線、控制計(jì)劃投資標(biāo)的流動(dòng)性和單個(gè)證券品種的投資比例來控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。例如信托計(jì)劃中要求，一般受益權(quán)委托人和優(yōu)先受益權(quán)委托人均需按規(guī)定比例繳付一定的初始信托資金。

　　當(dāng)信托計(jì)劃出現(xiàn)虧損時(shí)，首先由一般受益權(quán)委托人繳付的信托資金承擔(dān)；優(yōu)先受益人承擔(dān)相對(duì)低的風(fēng)險(xiǎn)，獲取穩(wěn)定的預(yù)期收益。在信托計(jì)劃單位凈值達(dá)到止損線時(shí)，受托人全權(quán)管理信托計(jì)劃，執(zhí)行止損操作。

　　他介紹說，與私募的合作“藍(lán)寶石”二代不是頭一遭，他們與私募的合作始于2003年，在近30個(gè)證券投資信托產(chǎn)品中，其中10多個(gè)已經(jīng)正常地結(jié)束了存續(xù)期，優(yōu)先受益人均按信托計(jì)劃的規(guī)定分配了信托利益，一般受益人也實(shí)現(xiàn)了其參與信托計(jì)劃的目標(biāo)。由此，新發(fā)的類似產(chǎn)品遭到投資人追捧，近億規(guī)模的發(fā)行額往往幾天內(nèi)就被預(yù)定一空。

　　由于本金相對(duì)安全，相對(duì)于人民幣

　　合規(guī)化私募孵化器

　　多年來私募基金處于夾縫中求生存的狀態(tài)，分析原因，其發(fā)展障礙主要在于專業(yè)水準(zhǔn)、運(yùn)作合規(guī)化，特別是職業(yè)操守方面的良莠不齊，一部分私募基金操縱市場(chǎng)、違規(guī)違法運(yùn)作損害了整個(gè)行業(yè)的品牌和市場(chǎng)形象，難以取得投資人和監(jiān)管層的信任。

　　上海國(guó)投推出的藍(lán)寶石系列，著重“謹(jǐn)慎投資人和勤勉盡責(zé)受托人”的制度安排，有望將私募基金納入有監(jiān)督、制衡機(jī)制的合規(guī)化長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展軌道，在陽光下進(jìn)行運(yùn)作。

　　操作合規(guī)化是上海國(guó)投與私募基金合作的原則，據(jù)悉在所有信托計(jì)劃中，一般受益權(quán)委托人候選人，即私募基金必須通過受托人的盡職調(diào)查程序，承諾資金的合法性，履行內(nèi)部必要授權(quán)程序，內(nèi)部有完善的內(nèi)控制度與合格投資團(tuán)隊(duì)，符合上述條件才有資格成為信托計(jì)劃的一般受益權(quán)投資人。此外，所有的證券投資信托產(chǎn)品均有專業(yè)外部律師意見函。

　　在監(jiān)督制度設(shè)計(jì)上，上海國(guó)投引入了托管銀行制度，受托人監(jiān)督一般委托人管理過程，托管行則根據(jù)《信托計(jì)劃資產(chǎn)托管協(xié)議》，對(duì)存入銀行托管賬戶的信托資金，及對(duì)資金的投資運(yùn)作是否符合規(guī)定的投資范圍和投資限制進(jìn)行監(jiān)督，并對(duì)信托利益的分配情況等進(jìn)行監(jiān)督。

　　“作為產(chǎn)品一般委托人的私募基金只能進(jìn)行組合投資，不能有集中投資，操縱市場(chǎng)等行為，這是最基本的一條原則。”上海國(guó)投人士稱。

　　上海國(guó)投針對(duì)目前私募基金市場(chǎng)信息極不透明，管理水平良莠不齊的事實(shí)，采取由私募基金以充足的自有資金投入信托，并首先承擔(dān)損失以獲取增值報(bào)酬的模式，開始第一代藍(lán)寶石信托計(jì)劃，并在計(jì)劃運(yùn)行中考察私募基金的管理能力和職業(yè)操守，留下歷史紀(jì)錄。

　　在第一代計(jì)劃中選擇優(yōu)秀管理者進(jìn)入第二代計(jì)劃，如目前藍(lán)寶石二代的管理人，再從二代中選擇勝出者進(jìn)入第三代合作，逐步推進(jìn)，有序過渡到優(yōu)先受益投資者完全承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，分享投資收益。屆時(shí)，私募基金將走上品牌化的專業(yè)投資管理人道路，以自己的管理能力獲取相應(yīng)報(bào)酬，最終實(shí)現(xiàn)真正意義上的資產(chǎn)管理。在如此嚴(yán)格的制度選擇下過關(guān)的私募基金絕對(duì)是有競(jìng)爭(zhēng)力的。而上海國(guó)投在此中擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧珶o疑有“合規(guī)私募孵化器”的味道。

　　制度優(yōu)化

　　通過信托公司作為受托人，銀行作為托管行的制度安排中，銀行監(jiān)督信托公司，信托公司監(jiān)督私募基金，相互制衡，使受益人的利益得到最大化保障。

　　而目前的公募基金則先天缺乏此類機(jī)制，因?yàn)榛�金的發(fā)行人和管理人是同一人，缺乏專業(yè)代理人的松散投資者很難對(duì)基金管理公司進(jìn)行專業(yè)化監(jiān)督制衡，管理人在利益面前難免會(huì)做出有損投資者利益的事，目前

　　受益于制度上的優(yōu)勢(shì)，此類信托計(jì)劃一經(jīng)推出，便得到各類投資者的認(rèn)同，據(jù)悉，目前開展此類業(yè)務(wù)的信托公司并不惟有上海國(guó)投，在上海國(guó)投率先試水之后，其他信托公司也相繼跟進(jìn)，華寶信托、廈門信托、深國(guó)投等都在選擇私募基金合作推出證券投資信托產(chǎn)品。

　　人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長(zhǎng)刑成認(rèn)為，類似產(chǎn)品設(shè)計(jì)很有特色，引進(jìn)了專業(yè)機(jī)構(gòu)做投資，產(chǎn)品嫁接了大量的基金產(chǎn)品要素，與傳統(tǒng)基金相比有較大提升。

　　上海國(guó)投曾經(jīng)在一份報(bào)告中指出，私募基金在國(guó)際市場(chǎng)上規(guī)模可與公募基金相比，而且滿足了不同投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好，是有效市場(chǎng)不可或缺的組成部分。在當(dāng)前中國(guó)特殊環(huán)境下，以信托制度和信托公司為平臺(tái)發(fā)展私募基金，有利于豐富金融市場(chǎng)投資品種，擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者種類，提高金融市場(chǎng)廣度和深度。

　　同時(shí)，在信托公司風(fēng)險(xiǎn)控制、受托管理積累一定經(jīng)驗(yàn)后，對(duì)固定收益類、貨幣類、資產(chǎn)支持證券類的信托計(jì)劃可試點(diǎn)啟動(dòng)受托人和管理人分離的公募信托計(jì)劃，豐富公募市場(chǎng)投資品種，加強(qiáng)透明監(jiān)督，提高財(cái)富管理能力。