L M E 期銅博弈愈演愈烈

　　□記者王超

　　國儲銅事件相關各方的博弈漸入高潮。受國家物資儲備局委托，國儲物資調節中心本周三在北京進行了第四次儲備銅競拍活動，加上此前連續三周的競拍，已有5萬多噸儲備銅被“空投”到市場中。但國際銅價依然逆市上漲，12月7日更是創下期銅百年來最高記錄——4466.5美元/噸。

　　業內人士指出，國儲拋銅打壓銅價，意在減輕在倫敦的損失，而其對手也毫不示弱，繼續拉升銅價，逼迫國儲認輸出局，致使雙方的博弈愈演愈烈。

　　多空相持不下，被卷入漩渦的8家海外期貨機構同樣焦慮不安。據了解，日前倫敦標準銀行、曼氏集團、瑞富期貨、巴克萊銀行、AMT、Sempra金屬公司、薩頓公司以及一家法國基金公司已陸續抵京，與有關方面展開談判。最近銅價連創新高，且持續在4440美元高位盤旋，表明多頭正在借雙方談判之機更加瘋狂地逼倉。

　　大量賣空引火燒身

　　劉其兵為何在國際期貨市場上大量賣出期銅合約？業內人士分析，這可能是從初始的反向套利演變為境外單邊做空。國內價格低于國際價格，是從事境內買入、境外賣出的反向套利交易的基礎。

　　不過，我國作為許多大宗商品的進口國和消費國，國內價格理應高于國際價格，為何會出現倒掛呢？金瑞期貨總經理姜昌武分析，長期以來存在的人民幣升值預期，國內普遍看淡商品價格及國儲拋銅打壓等是其中原因。

　　但在反向套利交易模式下，國內買盤增多推動銅價不斷上漲，會給相關企業帶來不利影響，國家物資儲備部門在必要時將拋售儲備進行調控。劉其兵可能預測到這一點，因而判斷國內銅價將回落并波及全球，并開始提前在倫敦期貨市場上大量賣空，以期在12月份以低價買回來，賺取豐厚的盈利。

　　從套利交易到單邊賣空，就好比兩條腿走路的人突然少了一條腿，風險開始急劇放大。在商品期貨市場，這種空頭交易或賣空手段雖然是常用的方法，但是空頭交易必須承擔極大風險。因為一旦價格不是下跌而是上漲，屆時必須以更高的價格買回來或提供實物給對手，這樣就會損失慘重。不幸的是，劉其兵恰恰遇到這種情況，國際銅價持續暴漲，并接連創下歷史新高。做空者陷入困境。

　　其實，中國作為多種大宗商品的進口和消費大國，在國際期貨市場上是“天然的多頭”。如果做空，合約到期就面臨著交貨的困難。海外投機基金就是看準了這一點，在國際期貨市場上肆無忌憚地逼倉中國在境外的做空者。

　　去年以來，浙江兩期貨大戶在大豆反向套利交易中就損失慘重，其對手沃爾瑪和路易達孚等則盈利頗豐；國內在倫敦做空者，也被RedKite、DavidLily、HommertAndreas等大型國際投機基金所盯梢，這些基金囤積庫存，并輪流在紐約商品交易所(COMEX)尾盤大肆拉升銅價，抬高全球銅價，使不少做空者紛紛割肉出局。

　　誰將分擔損失

　　從11月16日至12月7日，國儲物資調節中心受托共進行了四次儲備銅的拍賣，但隨著流拍數量的增加，基金的勢頭似乎越來越猛。雙方互不認輸，博弈愈演愈烈，銅價也持續暴漲。

　　記者在采訪中發現，相關企業現在已是苦不堪言。“適應銅價的速度趕不上銅價上漲的速度”，蕪湖一家銅加工企業負責人說，銅產品價格向下游客戶傳導的能力差，目前他們的利潤已經相當微薄。廣東多數中小企業則表示，對于未來擴張沒有信心，“走一步，看一步”、“能維持現狀已經不錯了”是他們的基本聲音。

　　市場熱盼的國儲“救命銅”，也因價格過高讓企業可望而不可求。“我們迫切希望有關部門能盡快將銅價降下來，不管采取何種措施都可以，這也是廣大用銅企業的共同呼聲，”江蘇一家從事通信設備生產的企業表示。

　　對于國儲與基金博弈的前景，有人持悲觀看法，因為目前國際投機基金的規模、操作手法及控盤能力，絕非一般交易者可以想象。有關數據表明，截至今年2月，全球共有7500家對沖基金、7000家共同基金，各自掌管著1萬億美元左右的資產。

　　國際期貨市場每一次大行情背后，都離不開基金的影響。當年國際投機基金沖擊英鎊和泰銖，最后都是以英國和泰國政府認輸告終。現在銅市場上的現貨供應即便增加50萬噸，也僅20億美元左右，這在基金大鱷眼中根本算不上什么。

　　也有不少業內人士認為，劉其兵違規操作，應由其個人承擔責任，與國儲物資調節中心沒有關系。如果劉其兵沒有能力承擔，那么就應由給他融資的海外代理機構買單。這也算“殺雞給猴看”，讓那些心術不正的海外投機機構再也不敢隨意拉中企員工下水。而且，國儲銅事件也不同于“中航油”事件，因為陳久霖自己就是中國航油新加坡公司的法定代表人，自己有一定的授權范圍，他的操作也代表公司的操作。

　　我國期貨界一位資深人士強調說，海外代理機構是有過失的，我方應積極利用。他說，根據1996年中英兩國簽署的《中國證券監督管理委員會與英國財政部、英國證券與投資委員會關于證券期貨監管合作諒解備忘錄》和1999年兩國的《中英法律合作諒解備忘錄》，中方已經明確宣布了具備境外期貨交易資格的31家國有大中型企業名單，其中不包括國儲物資調節中心在內，而海外8家期貨代理機構雖然知道這一點，但仍違規幫劉其兵做期貨交易這就是海外代理機構的錯誤之處，也是我方談判的重要籌碼。

　　不識基金逼倉圈套

　　從“株冶事件”、“中航油事件”到“國儲銅事件”，一個個慘痛的教訓，暴露出我們的許多弊端。痛定思痛，我們應當在期貨市場發展戰略、利用國內外兩個市場、進出口政策和經濟安全政策等方面深刻反省。

　　以往進入國際期貨市場的大型國有企業，無論保值還是投機，多數都是損失慘重，但仍前赴后繼，其原因就在于國內期貨市場限制太多，對內開放步伐緩慢，對企業不具吸引力。某期貨交易所一高層人士總結說，期貨市場的發展障礙歸根到底都是體制障礙。例如，由于現貨流通體制阻礙，造成國內外小麥同質不同價，小麥期貨始終無法與國際市場接軌，國內相關企業參與積極性不高；農發行禁止所屬資金進入期貨市場，造成許多涉棉企業無法利用期貨市場規避風險，如果中國儲備棉總公司能夠在鄭商所進行棉花期貨套期保值，完全可以避免高達10億元的虧損。因此，就發展期貨市場而言，對內開放比對外開放重要，引進內資比引進外資重要。

　　從近期屢屢發生的操縱事件還可以看出，倫敦金屬交易所(LME)已淪落為一個純粹的投機場所，“吃點子”、“對敲”已是普遍現象。而監管層對此卻熟視無睹。今年11月20日LME首席執行官SimonHeale應邀出席第二屆中國銅會議，他在公開場合表示，為維持有序的市場秩序，LME將在必要時對國際銅市進行干預。但記者私下詢問是否要介入當前的期銅市場時，他卻答之以“完全沒必要”。監管的缺失是基金猖狂于LME的主要原因。實際上，早在今年6月份，韓國三星集團就曾被匯豐銀行逼空，最后被迫以超過8000萬美元的代價出局。而從去年至今的反向套利交易看，最初國際基金主動拉高倫敦銅價，誘使中國企業進行反向套利交易，在倫敦賣空，基金再進行逼倉，這從開始就是基金設好的逼倉圈套。

　　此外，還應對國儲體制進行反思。