(投資視點)外來的和尚好念經 封閉式基金和權證讓QFII收獲頗豐

　　□寧波海順

　　近一階段以來，在兩市股指縮量回調的過程中，封閉式基金和權證成為了市場最為鮮活的熱點。其中基金指數從11月1日至今最大漲幅達到8.9％，而市場中僅有的幾只權證也均奮起牛蹄狂飆不止，看著它們的凌厲攻勢，許多中小投資者不得不捂住狂跳的心臟驚嘆不已，但敢于介入其中一試深淺的卻鮮有其人。然而與中小投資者形成鮮明對比的是，提前大

舉增倉基金和權證的QFII卻收獲了無盡的幸福。

　　那么，散戶與QFII的不同結局折射出QFII怎樣的投資思路呢？我們認為恰恰是國際化的經驗讓QFII成為了一個最會念經的外來和尚。

　　受益

　　封閉式基金的大幅走高應該說與封轉開的預期有著較大的關系。因為從2006年開始，就陸續有基金興業(500028)、基金隆元(184710)等封閉式基金到期，根據管理層的有關意見，封閉式基金到期將逐漸規范為開放式基金。而開放式基金都是按凈值申購與贖回，當前大部分封閉式基金以凈值的4折、5折進行交易，這讓投資者看到了巨大的套利空間。

　　事實上，這種封轉開的預期也并非沒有可能，因為QFII當年在臺灣市場上就斬獲頗豐。QFII在1991年獲準進入臺灣市場以后，大舉增持封閉式基金，并聯合當時持有封閉式基金的各大機構發動了封轉開的市場造勢歷程。1995年臺灣證管當局發動“救生艇計劃”，采取行政手段迫使封閉式基金集中封轉開，并于4月20日正式實施基金改型條款，規定“自封閉式基金上市日起滿兩年后，最近20個營業日的集中交易市場的平均收盤價低于同期間平均凈值的80％時，應召開受益人大會討論基金是否維持封閉式，但每年以召開一次為限”。也就是說，只要封閉式基金折價連續超過20％即可召開大會討論是否封轉開。結果由于封閉基金的低折價率，70％－80％的封閉式基金被轉開放。

　　事實上，受轉開放的良好預期，QFII很早就對封閉式基金大舉建倉。有關數據顯示，到2005年6月30日，其持有的基金份額激增至17.11億份，相比去年年末增加了221.36％。在中小盤基金方面已超過了除保險公司以外所有機構持有量的總和。其中花旗進入了裕華等14只基金的前十大持有人名單，合計持有基金4億多份；瑞士銀行也現身裕元等13只基金的前十大持有人行列，合計持有3億多份。

　　特別值得一提的是，在2007年8月31日到期的16家基金中，除基金興業外其它15只均有QFII入駐，其豪賭封轉開的司馬昭之心可謂路人皆知。由臺灣的前車之鑒來看，而今QFII增倉封閉式基金不過是想重復昨天的故事。

　　QFII成狂炒權證大贏家

　　最近市場狂炒權證，QFII也成了大贏家。以G鞍鋼權證為例，截至12月5日，德意志銀行、摩根士丹利、瑞士銀行等3家機構持有的G鞍鋼權證數量列前三位，每家都持有5％以上。

　　我們注意到，QFII持有的鞍鋼權證并不是在二級市場上主動買入的，而是通過參與股改配售獲得。因為，鞍鋼權證上市首日全天漲停，單個機構賬戶要在當天買入超過流通總量5％的權證基本沒有可能。比較三季度持倉和股改10大流通股股東投票可以得知，花旗銀行、雷曼兄弟在鞍鋼新軋股改期間分別新增買入2134多萬股和1145多萬股。

　　其實，此前QFII一直就對股改

　　此外值得注意的是，基金三季度大幅減持了鋼鐵、石化等周期類股票，QFII卻表現出較大的進取態度，據G寶鋼三季報顯示，瑞士銀行、高盛、摩根士丹利等知名的國際投行均是大舉增持，其中瑞士銀行還躍居G寶鋼第一大流通股東。這又是什么原因呢？這當然也是QFII從國際視角出發做出的決策判斷。

　　據此前的數據統計顯示，11月17日，G寶鋼報收于3.85元，市盈率4.8倍，未來3年里的年分紅回報率接近8％；同天，世界鋼鐵巨頭米塔爾在紐約

　　由此判斷，國內投資機構與國際投資機構在鋼鐵行業全球的投資價值的認識是非常不同的。雖然對待鋼鐵股的態度上目前是公說公有理、婆說婆有理，但至少QFII通過權證上漲嘗到了鋼鐵股的甜頭。