上證50ETF權證將引爆交易機會 市場格局添變數

　　上證50ETF權證一旦推出，將對市場內在格局產生重大影響，場內資金可能從低價垃圾股集中退出，轉向50成份股及上證50ETF權證

　　□武漢新蘭德 余凱

　　就在權證的火爆行情成為當前市場的焦點同時，有媒體報道，上證50ETF權證有望于近

期正式推出。受此影響，前期表現平平的上證50指數中部分成份股突然活力重現，兗州煤業(資訊 行情 論壇)、振華港機(資訊 行情 論壇)、G中信等走勢強勁，成為引領A股市場反彈的中堅力量。相比于前期上市的六大權證，上證50ETF權證將集權證、50ETF、上證50指數，50指數成份股等概念于一身，可以說是權證市場中的核心品種。鑒于目前權證交易的火爆程度，作為權證市場中未來的王者，上證50ETF權證的推出，將引爆無與倫比的交易機會。

　　上證50ETF權證更具爆發力

　　媒體披露，國泰君安上證50ETF權證的初步方案早已形成，上證50ETF權證將是認購權證，認沽權證由于目前條件所限，發行人的避險難度較大，因此暫時不會推出。首次創設的權證規模有待進一步確定，不會超過10億份。行權比例初步可能設為1：10，即1份權證可認購10份上證50ETF。在交易機制上，可能會采用“競價交易＋做市商”的復合制度。

　　上證50ETF權證將是首個指數期權，由于上證50ETF權證不同于市場中已出現的權證，它不是由上市公司免費派發，而是由創新類券商來發行。并且是將權證、50ETF、上證50指數、50指數成份股等多重因素捆綁到一起，其投機性和聯動性相對已上市的權證而言，可以說將更為火爆。按照當前的創設制度，創設1份上證50ETF認購權證將質押1份上證50ETF。如果發行10億份上證50ETF權證，按每份理論價值0.1元計算，總流通市值僅1億元，市場資金可以毫不費力地進行炒作。而由于其理論價值僅為0.1元，將大大低于目前已上市權證近2元的價位，再加上權證特有的T＋0交易制度的優勢，其投機空間十分巨大。

　　創設制度形成正反饋效應

　　由于上證50ETF權證流通規模較小，嚴重的供求失衡必然導致其價格非理性的波動。為控制風險，按照目前的制度安排，創設機制仍將是管理層調控的利器。從創設制度的規定來看，在上證50ETF權證的發行中加入抵押ETF或者現金的可能性很大，抵押50ETF或者現金將減小發行人不履約的風險，而抵押50ETF則將促使券商拿出資金來穩定市場，50ETF權證的成立將帶動50ETF上漲，而ETF的套利機制將使得ETF價格和凈值趨同，帶動凈值的上升，這也將引發上證50成份股的上漲。50成份股的上漲會使50ETF權證的內在價值增加，進而再度推動50ETF權證上漲，這樣就在一定時間內形成了一種自我強化的正反饋效應。

　　所以說由于創設制度的實施，權證對正股股價起到相當大的刺激作用，也會對未來50指數走勢起到“正反饋”效應，這一點我們從G武鋼的走勢已可見一斑。而未來上證50ETF權證的發行可能會帶來成份股大漲，進而推動50指數上漲，對市場形成正面刺激。周二市場中上證50指數成份股的集體走強或許就是這種正反饋效應的預演。

　　催生自我縮容機制

　　上證50ETF權證一旦推出，將對市場內在格局產生重大影響，參與資金的取向也將因此發生相應的變化。部分低價垃圾股將成為投機資金集中退出的重災區，不排除集中火力轉戰50成份股及上證50ETF權證的可能，從而形成冰火兩重天的市場格局。

　　因為從游資投機性的焦點看，介入垃圾股無非就是玩概念、炒題材。而上證50ETF推出來后，投機性強、流通性好的特質將成為投機資金的首選。所以說，在上證50ETF權證的推動下，市場內部自我縮容的態勢必將形成。

　　應該說，從權證創設制度的設立到50ETF權證的推出，都可以看出管理層開始用創新手段來調節市場，隨著金融創新的進一步深入，越來越多的產品和制度都將誕生，這對國內股市影響將會極其深遠。