“銀泰系”資金的“進(jìn)”與“出”

　　□記者張德斌

　　除挾大筆資金染指上市公司之外，“銀泰系”的身影還出現(xiàn)在天一證券等金融機(jī)構(gòu)。而與此同時(shí)，“銀泰系”在北京投資建設(shè)的大型房地產(chǎn)項(xiàng)目“銀泰中心”卻急需大量的資金投入。一邊對(duì)外投資，一邊通過擴(kuò)張來實(shí)現(xiàn)融資，是許多“大鱷”賴以玩轉(zhuǎn)資本魔方的兩大法寶�！般y泰系”領(lǐng)軍人物沈國(guó)軍也不例外。

　　急速擴(kuò)張的成本

　　在2005年的胡潤(rùn)百富榜上，沈國(guó)軍名列第66。身份證號(hào)碼顯示，沈國(guó)軍是浙江舟山人氏。有報(bào)道稱，1986年沈國(guó)軍從中南財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)，隨后進(jìn)入建設(shè)銀行舟山市分行工作。1992年建設(shè)銀行總行募集40多家分行的資金設(shè)立了海南銀泰置業(yè)股份有限公司，定位于實(shí)業(yè)投資和地產(chǎn)開發(fā)。沈國(guó)軍被派往海南置業(yè)，出任副總經(jīng)理。

　　1997年1月20日，中大環(huán)保投資(集團(tuán))有限公司、海南昊宇實(shí)業(yè)投資有限公司等五家股東出資設(shè)立中國(guó)銀泰投資公司。2000年銀泰投資出手收購ST甬華聯(lián)時(shí)，沈國(guó)軍已是銀泰投資的法定代表人。

　　銀泰投資擴(kuò)張路的第一個(gè)“大單”是在沈國(guó)軍的浙江老家接下的。2000年6月，銀泰投資與寧波市國(guó)有資產(chǎn)管理局草簽《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將后者持有的ST甬華聯(lián)國(guó)家股42，655，600股(占ST甬華聯(lián)總股本的21.41％)收至囊中。這筆交易的價(jià)格最后確定為每股1.01元，成交總金額為43，082，156.00元。

　　如果說“銀泰系”的意圖是全面介入百貨業(yè)，就無法解釋其對(duì)金果實(shí)業(yè)(000722)和科學(xué)城(000975)的收購。2003年12月14日，銀泰投資以2.58億元的代價(jià)從湖南省經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資公司手中購得金果實(shí)業(yè)5，649.3024萬股法人股(占總股本的24.91％)，成為金果實(shí)業(yè)第一大股東。當(dāng)時(shí)金果實(shí)業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是水力發(fā)電，同時(shí)涉足果蔬加工、電纜電線加工和管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)等眾多互不相干的行業(yè)。

　　今年11月21日，銀泰投資又與廣州凱得控股有限公司簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以2.808億元購得凱得控股持有的科學(xué)城國(guó)有法人股1.3億股(占總股本的24.4％)，成為科學(xué)城第二大股東。而科學(xué)城的主營(yíng)業(yè)務(wù)則是市政開發(fā)服務(wù)和環(huán)保。

　　似乎是為了強(qiáng)化某種暗示，“銀泰系”在收購科學(xué)城前后還對(duì)兩家純粹的商業(yè)類上市公司——鄂武商A(000501)和百大集團(tuán)進(jìn)行了二級(jí)市場(chǎng)收購。在鄂武商A，“銀泰系”兩個(gè)月內(nèi)成了第一流通大股東；而在百大集團(tuán)，則干脆是聯(lián)合舉牌。

　　“銀泰系”買入鄂武商A的時(shí)間段是今年7－9月。期間鄂武商A的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)從2.83元漲至3.44元，按平均價(jià)3.14元計(jì)算，“銀泰系”買入1786萬股鄂武商A所投入的資金是5610萬元左右。

　　根據(jù)公開信息披露，“銀泰系”在二級(jí)市場(chǎng)買入百大集團(tuán)的價(jià)格區(qū)間為4.22－5.41元，則其在二級(jí)市場(chǎng)投入的資金約為6086萬元；受讓1097萬股法人股的總投入為3331萬元。則“銀泰系”在這兩只商業(yè)股上的總投入為1.5億元。

　　自ST甬華聯(lián)開始，到目前為止，“銀泰系”在上市公司收購方面所投入的資金總額約為7.3億元。其中，目前算得上“投資商業(yè)經(jīng)營(yíng)”的只有花在ST甬華聯(lián)的區(qū)區(qū)4300萬元，僅占5.8％。至于在鄂武商A和百大集團(tuán)累計(jì)投入的1.5億元(占20％)究竟算“商業(yè)投資”還是“資本運(yùn)作”，現(xiàn)在還言之過早。

　　一本萬利的交易

　　一般來說，投資商業(yè)經(jīng)營(yíng)所獲取的回報(bào)，主要是該商業(yè)主體在經(jīng)營(yíng)中形成的利潤(rùn)。但是從“資本運(yùn)作”的角度來說，所能得到的資金回報(bào)還不止這些。

　　拿ST甬華聯(lián)來說，“銀泰系”接手后，公司2000、2001和2002年的凈利潤(rùn)分別是1058萬元、928萬元和2812萬元。這些是“銀泰系”作為大股東可以從中分享的利潤(rùn)基礎(chǔ)。但是由于1998、1999年連續(xù)兩年虧損(尤其是1999年高達(dá)近3億元的虧損)，公司未分配利潤(rùn)總額為負(fù)數(shù)，所以也就一直沒有進(jìn)行過利潤(rùn)分配�！般y泰系”從經(jīng)營(yíng)渠道獲得的回報(bào)為零。2004年公司實(shí)施10派1元的分配方案，“銀泰系”借以實(shí)現(xiàn)了420萬元(稅前)的投資回報(bào)。

　　重要的是另外的回報(bào)渠道。2002年9月25日，摘帽后的寧波華聯(lián)與銀泰投資、沈陽銀泰百貨有限公司和北京建崇房地產(chǎn)開發(fā)有限公司簽訂協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，寧波華聯(lián)出資4，889.66萬元收購銀泰投資持有的北京國(guó)中汽車大廈30％股權(quán)，以及沈陽百貨與建崇房產(chǎn)分別持有的北京銀泰雍和房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的15％與5％股權(quán)。沈陽百貨與建崇房產(chǎn)均為銀泰投資的控股子公司。

　　2003年6月24日，由寧波華聯(lián)改名而來的銀泰股份與銀泰投資簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。協(xié)議約定，銀泰股份以4，367.83的價(jià)格收購銀泰投資持有的北京銀泰置地房地產(chǎn)開發(fā)有限公司30％股權(quán)。

　　2004年8月16日，銀泰股份以2，038萬元的價(jià)格收購北京弘吉投資有限公司持有的北京銀泰置地房地產(chǎn)開發(fā)有限公司14％的股權(quán)。最近的公開信息顯示，北京弘吉投資有限公司是銀泰投資的兩大股東之一，持有銀泰投資25％股權(quán)。

　　“銀泰系”核心企業(yè)通過關(guān)聯(lián)交易從銀泰股份回籠的資金高達(dá)1.13億元。這個(gè)數(shù)字是通過利潤(rùn)分配得回報(bào)的將近60倍，也遠(yuǎn)高于當(dāng)初在ST甬華聯(lián)股權(quán)上所投入的4300萬元。

　　在金果實(shí)業(yè)投入的2.58億元，由于今年6月“銀泰系”已將相關(guān)股權(quán)全部物歸原主，收回現(xiàn)金2.24億元(賬面虧損3000余萬元)。而在銀泰投資擔(dān)任金果實(shí)業(yè)控股股東期間，沒有通過金果實(shí)業(yè)董事會(huì)、股東大會(huì)的審議程序，從金果實(shí)業(yè)抽調(diào)15940萬元款項(xiàng)到三亞酒店，三亞酒店利用該款項(xiàng)償還了債務(wù)。“銀泰系”將股權(quán)轉(zhuǎn)回時(shí)，同意以股權(quán)轉(zhuǎn)讓款抵償上述欠款。由此看來，“銀泰系”損失掉的3000萬元也算是物有所值。

　　比較離奇的是科學(xué)城。今年11月21日，科學(xué)城大股東凱得控股與銀泰投資簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將持有的科學(xué)城283，437，792股國(guó)家股中的130，000，000股(占總股本的24.40％)轉(zhuǎn)讓給銀泰投資。銀泰投資將成為科學(xué)城第二大股東。

　　上述協(xié)議簽署不到一個(gè)星期，科學(xué)城即決定出資4億元，與銀泰投資控制的子公司——北京銀泰置業(yè)有限公司采取非法人聯(lián)營(yíng)形式及協(xié)同銷售分享收益的方式，參與合作開發(fā)北京柏悅府項(xiàng)目。而早在去年6月，科學(xué)城已將通過貸款獲得的3.5億元與銀泰置業(yè)采取非法人聯(lián)營(yíng)合作方式，合作開發(fā)北京銀泰柏悅酒店項(xiàng)目。科學(xué)城先后投入7.5億元參與合作的柏悅酒店和柏悅府項(xiàng)目，都屬于銀泰投資正在開發(fā)的銀泰中心項(xiàng)目。

　　根據(jù)雙方約定的利益分成方式，如果柏悅府項(xiàng)目均價(jià)在3萬元以下，科學(xué)城的收益將為零。即使均價(jià)超過3萬元，科學(xué)城也談不上有利可圖。柏悅府規(guī)劃設(shè)計(jì)總建筑面積約17394平方米，據(jù)科學(xué)城公告的雙方收入分配原則計(jì)算，即使銷售價(jià)格達(dá)到每平方米4萬元，科學(xué)城所有的收益也僅為3478.8萬元(0.2萬元×17394)，而4億元資金兩年的貸款利息要遠(yuǎn)高于此，可科學(xué)城為了籌集這4億元資金而賣掉的資產(chǎn)的年盈利能力在6000萬元以上。如果柏悅府每平方米的售價(jià)達(dá)到了5萬元，科學(xué)城的收益也不過僅7800萬元左右，而每平方米5萬元的高價(jià)簡(jiǎn)直是不可思議的。

　　通過收購ST甬華聯(lián)、金果實(shí)業(yè)和科學(xué)城的股權(quán)，“銀泰系”先后獲得的資金是1.1億元、1.6億元和7.5億元，累計(jì)達(dá)10.2億元。這是一個(gè)驚人的數(shù)字，而且越往后，數(shù)額越大�！般y泰系”究竟為什么需要這么多的資金？資金輸出對(duì)相關(guān)上市公司又會(huì)產(chǎn)生什么影響？本報(bào)將繼續(xù)關(guān)注。