以股改為媒 眾多上市公司回購悄然提速

　　股改和回購正被越來越多的公司聯系到一起，形成了“你中有我、我中有你”的態勢。但事實上，股改與回購并不是簡單的誰成就誰，對于符合某些特征的公司來說，它們就象是兩只手：既托起了中短期的投資價值，又系住了未來的穩定與發展。當兩只手十指相扣，上市公司將變得更加強而有力。

　　本報記者 張歆

　　股權分置改革正進行得如火如荼，股改受益概念股、權證等股改衍生品也是層出不窮。悄然間，今年中期新興起的回購也因為與股權分置改革“沾了光”而變得更加與眾不同。業內人士指出，依靠股改為媒，上市公司的回購有了新的內涵，其發展也將駛入快車路；同時，全流通以后上市公司進入后股權分置時代，股價“破凈”公司被并購風險陡然增加，回購將對公司穩定發揮重要作用。

　　股改與回購

　　悄然生出連理枝

　　今年6月，證監會表示：國內A股市場持續低迷，一批上市公司的股價跌破其每股凈資產，部分上市公司已提出回購其流通股份的要求。為穩定

　　從初衷來說，回購更側重在市場出現持續下跌、部分績優公司股價跌破凈資產的情況下，向市場傳遞公司管理層認為股價已被嚴重低估的明確信號，有利于恢復市場信心，維護市場穩定。然而，近期股改與回購越來越多的在同一家公司身上結合，且回購方式也增加了對非流通股的定向回購。

　　例如，上海家化��600315�犎涨胺謩e與法人股股東上實日化控股有限公司、

　　此外，已經加盟G板的G華海��600521�犎涨耙残�布，擬回購不低于500萬股，不高于1000萬股的社會公眾股；以回購1000萬股計算，回購比例占目前總股本的4.27%，占實際流通股本的9.77%；回購資金總額預計不超過1.21億元。該公司表示，上市以來一直保持快速發展的勢頭，2003年和2004年的凈利潤年增長率分別為58.40%和53.23%。2005年8月16日公司順利完成股權分置改革，實現了全流通，公司全體股東的利益訴求一致。近兩個月以來，公司股價持續下跌，累計跌幅約33%。目前公司的市盈率遠低于國內同行業上市公司平均水平。董事會認為公司目前的股票價格表現與經營狀況不相符，公司的投資價值被嚴重低估。

　　流通股或非流通股

　　不同的回購選擇

　　邯鄲鋼鐵(600001)是首家經證監會批復并實施回購的公司。該公司擬回購不超過9000萬股，截止11月底，已回購311.91萬股股份�熣伎偣杀镜�0.1378%)。此后，銀基發展(000511)等十家左右公司也紛紛宣布了自己的回購方案：邯鄲鋼鐵、G華海、華電能源(600726)、銀基發展選擇了回購流通股，鳳凰股份、北大荒、G鄭煤電等公司則傾向于定向回購非流通股。

　　盡管，上市公司考慮自身特點，對回購流通股還是非流通股的選擇不盡相同，但是不可否認的是，回購的潛在影響也正在加大：

　　一方面，準備實施回購的上市公司大多將回購方案做得更加細致，G華海更是直接鎖定了回購股份的上下限：擬回購不低于500萬股，不高于1000萬股的社會公眾股。回購方案的細致明確，直接增強了回購的可操作性，也令市場有了更準確的預期。另一方面，由于定向回購的標的大多是非流通股，因此回購股份數量也較多，自然對每股收益、每股凈資產、市盈率等財務指標的影響也將會更為顯著。

　　回購流通股

　　下一個是誰？

　　證監會今年6月發布《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》后，截至目前只有邯鄲鋼鐵一家上市公司真正實施了回購流通股。但是這并不表明上市公司冷落了回購，據記者了解，法律程序的硬性要求是第二家真正實施回購公司尚未出現的主要原因。按照有關規定，擬實施回購公司的債權人可以在90日內向公司申報債權，并可據有效債權文件及憑證向公司要求清償債務或要求公司提供擔保，此后，還要證監會對回購方案審核無異議。也就是說，并不是股東大會審議通過了回購議案就能真正實施回購，還需要90天的等待和有關部門的核準。邯鄲鋼鐵也是在完成了債權確認工作并獲得證監會核準后，真正啟動回購工作的。

　　其它幾家公司中，銀基發展公布回購計劃較早(8月25日)，該公司董秘孫家慶向記者證實，公司目前已經完成了債權確認工作，將于近期向證監會上報具體方案，當然，對于回購時機的最終選擇，公司還要考慮市場具體情況。

　　孫家慶董秘介紹，公司的股權結構比較特殊，第一大股東和其他非流通股股東的持股比例都比較低，即使不進行股改并支付對價，也面臨著被并購的風險(該公司股價同樣已經破凈)，公司希望通過回購保持上市公司的穩定、尤其是股改后的穩定，公司更希望通過提升自身投資價值吸引更多的流通股東長線持股，實現真正的價值投資。

　　此外，華電能源是9月16日啟動債權申報工作，本月中旬也將完成債權申報。如不出意外，銀基發展和華電能源將很快獲得證監會核準，率先取得實施回購的資格。

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