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證券時報 趙偉
關注股權結構分散、每股凈資產高于股價、股改對價帶來機遇的公司二級市場收購戰隨時可能爆發。
12月3日百大集團(資訊 行情 論壇)(600865)發布公告，銀泰百貨通過流通市場收購的
方式持有公司流通股12651618股，占公司股權比例的4.69%，二級市場收購再次引起人們的關注。我們注意到，股改不但改變了以往不合理的股權結構，更帶來了前所未有的市場機遇，其中一點就是在二級市場收購上市公司更為便利，股權的收購與反收購戰隨時會引爆。這可能是中國股市的下一個熱點。
之所以在證券二級市場將更多的出現收購與反收購，主要是由于相關公司具有股權結構分散、凈資產高于二級市場股價、股權分置改革對價的催化劑作用等特點。這些公司有以下四種類型：一是如新股發行時，流通股數量大于非流通股或流通股與非流通股數量相近，股改支付對價后，限售流通股(即原非流通股)所占比例進一步減少，如貴研鉑業(資訊 行情 論壇)、隆平高科(資訊 行情 論壇)、潛江制藥(資訊 行情 論壇)等；二是首發時非流通股的數量大于流通股，但通過不斷增發、配股、轉配發轉債及職工股上市等，當前非流通股量遠低于流通股量，如G萬科(資訊 行情 論壇)A、青島海爾(資訊 行情 論壇)、杉杉股份(資訊 行情 論壇)等；三是由于市場低迷，二級市場股價低于凈資產，并且股權分散，如葛洲壩(資訊 行情 論壇)、浙江廣廈(資訊 行情 論壇)、長春經開(資訊 行情 論壇)等；四是股改對價后，非流通股股份將縮水，二級市場股價有自動除權預期，如潛江制藥、浙江富潤(資訊 行情 論壇)等。
那么，到底哪些上市公司的股票會在二級市場爆發收購戰與反收購戰的可能呢？下面的分析也許能給投資者帶來一點啟示。
首先，并購的先決條件是———股改前流通股數量要大于非流通股數量，最好是遠遠大于第一大股東的持股數量，且股權分散，才能使收購方在二級市場以較小的代價獲得控股權，如美的電器(資訊 行情 論壇)二級市場流通股數量是3.79億，非流通數量2.51億，大股東持股才1.27億份；浙江廣廈的二級市場流通股數量是2.55億，非流通股數量為2.28億，大股東持股才區區0.86億，而當前二級市場股價才2.66元/股。如果只是非流通股小于流通股，股權并不分散，而且大股東相對持股較多，那么即使有股改預期，但收購方所需的控股成本將大大增加，如樂山電力(資訊 行情 論壇)，流通股數量1.29億，非流通股數量1.20億，即使股改也很難撼動大股東的控股地位，這樣的公司還有青島海爾及G中孚(資訊 行情 論壇)、G金陵(資訊 行情 論壇)等。
其次，還要看股票凈資產與二級市場股價的差距。由于歷史原因及二級市場的持續低迷，很多股票的股價接近或低于每股凈資產，這給市場操作留下了很多想象空間。凈資產最能反映上市公司的資產狀況，所以資產狀況不好的ST股票很難得到青睞。同時，即使是資產較好的上市公司，非流通股比例較少，但二級市場的股價遠遠超出凈資產價格，那么收購的實際成本會提高很多，收購方會有一定顧慮(但非絕對)，如津勸業(資訊 行情 論壇)、火箭股份(資訊 行情 論壇)等。反觀輕紡城(資訊 行情 論壇)、珠江實業(資訊 行情 論壇)等，就更容易引起收購方的注意。
再次，還要看上市公司的發展前景及品牌等無形資產的潛在價值。有的上市公司發展前景不好，資產質量一般，無品牌效應等，也很難引起市場的關注，如一些ST股票等。而一些業績好、資產狀況好、品牌帶來無形資產的公司，如美的電器無形資產上十位數，最易引起收購方的關注。還有G萬科A雖然股價高于凈資產，但該公司的業績、質地、品牌，都在中國房地產界居龍頭地位，為了防止被收購，大股東沒有送股對價，只能以認沽權證方式完成股改。所以，這就給我們帶來了一些啟示，那就是在分析一個上市公司能否引發收購與反收購戰時，除了以上兩個因素外，也不要忘了上市公司的業績、質地與品牌。
總之，股權分置改革給證券市場帶來了很多機遇，而收購重組是證券市場永恒的主題，股改將為此帶來諸多機遇。通過分析發現商業、地產、家電、制藥、水泥、紡織行業具備發起收購與反收購的條件，而涉及國家經濟命脈的如石油、鋼鐵、化工、煤炭、電力、有色金屬等行業幾乎沒有。同時，近期二級市場走勢顯示，很多易被收購的上市公司股票價格正不斷被人為打壓，而且在底部區域成交量異動，這類股票值得投資者長期關注。
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