首單房貸支持證券呼之欲出　MBS發(fā)展前景令人期待

　　□記者王棟琳北京報(bào)道

　　中國(guó)建設(shè)銀行日前發(fā)布公告稱(chēng)，將在近期發(fā)行30億元住房抵押貸款支持證券。這將是國(guó)內(nèi)首個(gè)房貸支持證券(MBS)。

　　市場(chǎng)潛力巨大

　　上周，資產(chǎn)支持證券的推進(jìn)步伐突然加速。繼周二國(guó)開(kāi)行公布了承銷(xiāo)團(tuán)名單后，周四建行也發(fā)布承銷(xiāo)團(tuán)組建公告稱(chēng)，通過(guò)其受托機(jī)構(gòu)中信信托投資公司，將于近期在銀行間債券市場(chǎng)上發(fā)行約30億元人民幣的“建元2005－1個(gè)人住房抵押貸款支持證券”。

　　業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，國(guó)開(kāi)行信貸支持證券(ABS)和建行房貸支持證券(MBS)準(zhǔn)備工作早已就緒。日前交易方參與資格已明確，近期稅收問(wèn)題的解決也有眉目，因此兩家資產(chǎn)支持證券集中推出。建行MBS的投資者推介會(huì)將于本周五在京舉行。預(yù)計(jì)承銷(xiāo)團(tuán)成員個(gè)數(shù)與國(guó)開(kāi)行ABS不相上下。

　　專(zhuān)家介紹，房貸支持證券近幾年在亞洲發(fā)展相當(dāng)快，主要集中在日本和韓國(guó)。在2004年整個(gè)亞洲資產(chǎn)證券化市場(chǎng)上，個(gè)人住房抵押貸款占比超過(guò)46％。而由于房貸支持證券具有期限長(zhǎng)和還款有保障的特點(diǎn)，因而得到眾多投資機(jī)構(gòu)青睞，投資者包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、共同基金、對(duì)沖基金、

　　專(zhuān)家認(rèn)為，近幾年中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)迅速崛起，個(gè)人居住面積顯著增長(zhǎng)，再加上中國(guó)豐富的地域、資產(chǎn)類(lèi)別，只需5－10年的時(shí)間，就有望超越日本，成為亞洲最大的MBS市場(chǎng)。而一些房地產(chǎn)巨頭對(duì)國(guó)內(nèi)MBS推出表示十分歡迎。

　　相對(duì)價(jià)值較高

　　據(jù)渣打銀行的數(shù)據(jù)，在2004—2005年全球主要資產(chǎn)支持證券品種對(duì)比中，選取最有代表性的美國(guó)5年期商業(yè)房產(chǎn)貸款、歐洲3－5年期個(gè)人房貸、歐洲3－4年期汽車(chē)貸款、歐洲5年期信用卡應(yīng)收款以及美國(guó)3－5年期工業(yè)企業(yè)貸款。通過(guò)比較可以看出，在所有固定收益品種中，商業(yè)和個(gè)人房貸不僅收益率基差(spread)或稱(chēng)回報(bào)率最高，而且價(jià)格波動(dòng)率相對(duì)最小，屬于高受益、高穩(wěn)定性的產(chǎn)品。其中，房貸支持證券比同期限企業(yè)債券利差平均高出20－40個(gè)基點(diǎn)。

　　消息人士稱(chēng)，此次建行MBS也將分為A、B、C三檔推出，但具體定價(jià)情況目前還無(wú)法得知。雖然我國(guó)還沒(méi)有美國(guó)、歐洲那樣發(fā)達(dá)的市場(chǎng)化定價(jià)體系，但由于今年一級(jí)市場(chǎng)利率整體較低，MBS比企業(yè)債的價(jià)格優(yōu)勢(shì)相信完全能夠體現(xiàn)出來(lái)。分析人士認(rèn)為MBS回報(bào)率至少應(yīng)在相同期限次級(jí)債利率之上，即在4.95％以上。對(duì)于眾多承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，這一定價(jià)無(wú)疑十分誘人。

　　建行今年6月已選取了上海、江蘇和

　　一位負(fù)責(zé)人指出，目前國(guó)內(nèi)MBS中的最大盲點(diǎn)、同時(shí)也是會(huì)計(jì)、評(píng)級(jí)部門(mén)最頭痛的問(wèn)題就是數(shù)據(jù)不完整。此次MBS三檔產(chǎn)品期限3－9年不等，但個(gè)人房貸整個(gè)周期則在20－30年。而我國(guó)開(kāi)展住房按揭貸款業(yè)務(wù)僅有幾年的時(shí)間，尚未經(jīng)歷完整的周期檢驗(yàn)，沒(méi)有可供參考的利率及信用風(fēng)險(xiǎn)基差曲線(xiàn)。因而很多項(xiàng)目準(zhǔn)備中的數(shù)據(jù)完整性存在問(wèn)題，目前只能評(píng)級(jí)先行。