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□新時代證券郝曉輝
經(jīng)過4年多來的股價結(jié)構(gòu)型調(diào)整，內(nèi)地上市公司的整體估值水平已經(jīng)擠掉了相當(dāng)多的泡沫，大級別的估值調(diào)整已告結(jié)束。我們認(rèn)為，A股整體已經(jīng)完成了大級別的估值調(diào)整，尤其是G股整體估值還有向上的空間。
在整體估值水平逐步向國際化接軌的同時，相當(dāng)一批大盤藍(lán)籌股的估值水平已經(jīng)接近甚至低于國際主要市場。剔除虧損的股票，截止到2005年11月25日，滬深A(yù)股、滬深300指標(biāo)股、G股加權(quán)平均市盈率分別為14.25倍、11.86倍、9.86倍，估值優(yōu)勢已經(jīng)顯現(xiàn)。不考慮股改對價造成的除權(quán)因素，2006年這類股票估值的下跌空間極為有限，尤其是G股整體估值還有向上的空間。
下一階段的估值調(diào)整將明顯分化。也就是說，估值水平已經(jīng)明顯偏低的、基本面優(yōu)良的部分A股(尤其是G股)其估值水平有望回升，而估值水平依然偏高的那些基本面惡化的垃圾股需要區(qū)別對待，其中少量績差股通過實質(zhì)性重組有望實現(xiàn)脫胎換骨，但大多數(shù)垃圾股只能釋放重組煙霧來迷惑投資者，投資者應(yīng)該主動規(guī)避其中的風(fēng)險。當(dāng)然，即使考慮到再融資的重新恢復(fù)，我們認(rèn)為這些估值已然偏低的、基本面優(yōu)良的部分G股估值向下的空間也極為有限，如果出現(xiàn)矯枉過正的階段性下跌，反而是買入的良機(jī)。
按照成熟市場的估值理念，較高的成長性應(yīng)該給予較高的估值，2006年對成長性上市公司的挖掘仍然是投資的主流模式之一。在G股家族中，中小板企業(yè)板塊非常突出，從第50家中小板公司上市日2005年6月7日到11月25日，不論是中小板上市公司的業(yè)績增速，還是二級市場的活躍程度以及漲幅，都明顯高于深市主板，中小板上市公司也獲得了高于深市主板平均的估值水平。中小板指數(shù)和滬深300等指數(shù)并存的格局提示我們，2006年不僅優(yōu)質(zhì)大盤藍(lán)籌會繼續(xù)受到QFII等長線機(jī)構(gòu)的青睞，而且以中小板為代表的成長類公司與同樣被投資者看好。我們相對更看好成長類公司，特別是電子信息、化工新材料和生物醫(yī)藥等行業(yè)中的成長型企業(yè)。
G臥龍(600580)公司主營家用電器電機(jī)、工業(yè)驅(qū)動及控制電機(jī)、微電機(jī)。預(yù)計2005年、2006年EPS為0.39元、0.63元，動態(tài)市盈率分別約15倍、9.3倍。該公司的亮點(diǎn)是，收購了國內(nèi)第二大鐵路電氣化變壓器制造企業(yè)，并新增了特種輸變電業(yè)務(wù)，且享有免征所得稅的優(yōu)惠政策，所以該公司明后兩年的利潤增長點(diǎn)十分突出。該股震蕩吸籌趨勢比較明顯，后市5.9元附近是投資者階段性參與的良機(jī)。
華邦制藥(002004)該公司屬于在細(xì)分市場領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢地位的企業(yè)，在維甲酸皮膚藥和耐藥性結(jié)核病領(lǐng)域占據(jù)60％以上份額，而且在晚期乳腺癌藥等領(lǐng)域也具有領(lǐng)導(dǎo)地位。公司的亮點(diǎn)是其盈利水平已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，后期業(yè)績增速可觀。預(yù)計2005年、2006年EPS為0.43元、0.54元，動態(tài)市盈率分別約16倍、13倍。近期該股正處于震蕩吸籌階段，后市6.9元附近是投資者階段性參與的良機(jī)。
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