(國際縱覽)　倫鋁仍有上漲空間

http://whmsebhyy.com 2005年12月05日 08:55 中國證券報

　　□實達期貨龐穎

　　11月份以來，LME期鋁上漲一發不可收拾，盡管基本面無大的變化，但市場對于未來供應缺口的預期更加強烈，正是這種預期和投機力量使得期鋁風頭超過了期銅。

　　信心與上漲互動

　　首先，從持倉數據變化來看，在鋁價上漲過程中，LME持倉量并沒有出現明顯的增加，反而在11月下旬小幅度減倉，在12月初再次增加到一個月前的42萬手水平。因此，可以理解為價格上漲帶動了空頭回補，從而增加了上漲動力。同時，投機性多頭也在涌向市場。其次，庫存增加被市場忽略。價格上漲吸引鋁錠流向倉庫，目前LME的鋁庫存量已經增加到了62.6萬噸，為今年以來的高水平，但顯然沒有被市場所注意。

　　此外，對鋁市場供應減少的預期和對銅市場供應增加的預期形成了對比，可能會吸引一些跨商品套利者的參與，也成為推動鋁市場的力量之一。

　　主動減產和被動減產

　　2007年以前到期的合約價格大幅度上漲的基本面緣由，仍然是對可能出現的產量減少和供應短缺的預期。歐洲地區將近50萬噸的鋁廠將在未來幾年內關閉；并且，北美地區也有數家由于電力成本上升可能關閉的鋁廠。短期內減產消息也在出現，位于新西蘭的Comalco鋁冶煉廠近期開始將產量削減5％到33萬噸/年。

　　同時，中國方面仍然是市場關注的重點之一。近期有國內20多家鋁廠為了拉低高額的進口氧化鋁價格，擬聯合減產6％。并且在部分聯合情況下，其他鋁廠購買氧化鋁的難度將進一步加大，可能間接造成產能關閉。此外，政府可能增加鋁錠的出口關稅以及降低鋁產品的

出口退稅額度。實際上，無論國內鋁廠是否出現大規模減產，一段時間內對國際市場上的供應量的進一步影響都是有限的，因為在這種主動性減產情況下，市場出現缺口甚至凈進口的可能性較小，并且，中國鋁錠的出口數量已經下降到比較低的水平。

　　另一種對供應減少的預期來自對氧化鋁市場短缺的估計。2005年下半年，氧化鋁市場供應開始出現較大幅度增加的預期沒有出現。根據CRU在9月份的數據估計，1－9月份，西方世界的氧化鋁缺口為31.8萬噸，全球氧化鋁缺口43.8萬噸，而Marquarie在11月份對全球氧化鋁缺口的估計甚至達到100萬噸，相當于50萬噸鋁錠的原料供應量。如果氧化鋁供應出現中斷，那么原鋁產量將被動減少，這種被動性減產給未來市場造成的推動力量可能比想象中大很多。

　　大量存貨是潛在壓力

　　但是，短期內不會明顯減少的庫存可能給鋁價上漲帶來持續性壓力。當其他金屬如銅等，價格下跌或者投機力量松動時，鋁價壓力也會接踵而來。

　　首先，目前市場上的鋁庫存仍處在較高水平。并且，無論是生產商庫存還是交易所庫存都沒有明顯下降。另外，市場上還存在大量的隱性庫存，11月份，LME庫存中曾大量增加，雖然不能確定這部分鋁錠的具體來源，但來自隱性庫存(未報告庫存)的可能性很大。據MBR估計，目前市場上鋁錠的隱性庫存在35－40萬噸之間，總庫存/消費為7.3周，這和銅、鉛市場上的不超過2周有很大差別。

　　其次，庫存可能不會在短期內快速減少。目前全球鋁產量仍然以較快速度增加，預期中北美和西歐大幅度減產尚沒有形成事實。1－10月份IAI原鋁產量增長幅度為3.3％，日均產量為6.5萬噸，而在2004年1－10月份，日均產量只有6.17萬噸。在中國，由于氧化鋁價格持續上漲，已經出現了部分減產，鋁錠的月度產量在10月份出現了小幅度下滑，但是大規模的減產和產量下滑的趨勢都沒有出現。

　　但是由于LME鋁持倉數量增長相對溫和，因此，下跌壓力也相對溫和，在預期持續的情況下，鋁價上方仍有相當大空間。

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