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□招商證券研發中心吳志剛
重要內容
封閉式基金市場走出獨立行情。截至上周末，滬深兩市基金指數分別收盤于799.95點和722.61點，周漲幅分別為1.21％和1.87％；成交量方面，全周54只封閉式基金的總成交
量為216101.75萬份基金單位，較前周有大幅增加，幅度為91.31％，市場周換手率回升至2.65％左右。整體看來，雖然后期封閉式基金市場仍有回調的可能，但其價值回歸的態勢已基本確立；市場整體折價率為35.37％，較前周下降了1.75個百分點，基金興業和同智折價已低于10％。
基金仍未表現出較好超額收益能力。上周ETF、指數型開放式、封閉式、靈活配置型和穩定配置型等五類股票型基金的累計凈值平均跌幅分別為1.28％、1.12％、0.86％、1.28％和1.30％，封閉式基金凈值跌幅較小，而其它主動型基金凈值跌幅基本與指數型相同；靈活配置和穩定配置兩類混合型基金分別出現了1.08％和1.06％的凈值周跌幅，表現也落后于前周。整體看來，目前偏股型基金仍未表現出良好的超額收益能力，自身調倉是一個因素，而熱點板塊的變幻無常也增加了獲取超額收益的難度。
把握封閉式基金投資機會。對于前期表現優異但近來凈值走勢較為疲軟的基金品種，應進行密切跟蹤待其出現穩定跡象、排名明顯回升以后再進行申購操作，易方達旗下基金即符合前述特征。鑒于A股市場的發展方向尚不明朗，我們建議目前投資者應重點關注風險相對較小且有望走出獨立行情的封閉式基金市場。隨著2006年的逐漸臨近，留給監管層考慮有關封閉式基金清算或者轉型問題的時間越來越少，有關封閉式基金到期后解決方案的推出也將成為事實。不過在這個過程中，該市場的投資機會或者說是獲利空間則會越來越小，盡早建倉應當可以實現相對較小的投資成本。在消息明朗之前封閉式基金市場有可能表現為進二退一的慢牛行情，而長期基金將提供更多的交易機會；在有關信息明確以后，市場將表現為爆發式普遍上漲，折價將迅速回歸到合理水平。出于對不確定性風險的考慮，建議投資者建立以短期封閉式基金為主、長期封閉式基金為輔的投資組合。對于前者，著重選擇折價相對較高、管理人運作較為規范的品種；對于后者，應當把握其短期內的交易機會，并注重獲利了結。
主要市場數據
指數簡稱12月2日收盤周漲跌(％)滬深300869.94－1.60上證指數1094.29－1.85深證成指2680.64－1.63上海基金799.951.21深圳基金722.611.87上海國債107.460.13上海企債117.780.50重要市場新聞及點評
光大銀行欲入股光大保德信基金公司。上周，在光大保德信基金公司有關會議上，光大保德信目前第一大股東光大證券高管表示，光大證券擬退出在基金公司的部分股份，由光大銀行接手，而后者將成為基金公司第一大股東。如果順利的話，光大保德信基金公司將成為繼工行、交行、建行之后的第四家銀行控股基金公司。據悉，該公司新的股權結構為:光大銀行和光大證券將共同持有67％的股權，原外資股東保德信投資管理公司仍然持有另外33％的股權。該高管強調，光大保德信基金公司是光大集團與保德信集團合作的產物，雙方還將尋求在銀行、保險等各個領域可能的長期戰略合作。與商業銀行直接設立新基金公司的做法相比，通過購買股權進入現有基金公司的做法不僅成本較低，也能夠加快開展工作的速度。
基金公司管理層持股或已提上監管層議事日程。有消息稱，長期以來被監管層所禁止的基金公司管理層持股近來已經出現破冰跡象，監管部門表示該事宜已提上議事日程。基金公司管理層持股是基金公司的一項重要股權激勵政策，目前的基金行業競爭空前激烈，各類金融機構都加入了基金市場，再加上不佳的市場環境使得股票型基金持續出現明顯幅度的縮水，這極大地增加了基金公司經營壓力，基金公司發展的內外部環境急需改善。在這種情況下，部分內部治理結構不完善的基金公司難免出現違規現象，畢竟追求管理費收入是其主要的經營目的，而管理人持股能有效改善基金公司治理結構不健全的現狀，對基金公司搞好業績也能夠起到良好的促進作用。
建信恒久基金正式成立，創年內基金首發規模紀錄。上周，第三家銀行系基金公司——建信基金管理公司發布公告稱建信恒久價值股票型基金提前結束發行，發行期內該基金募集總規模為62億份，這成為2005年度發行時間最短且首發規模最大的股票型基金。此前，工銀瑞信、交銀施羅德兩家銀行系基金公司的首只產品同樣定位于股票型基金，兩只基金首發總規模超過90億份，這樣，3只銀行系基金首發規模超過152億份。目前，有多只股票型基金正處于發行期，雖然預計首發規模無法與銀行系基金相比，但也將為年底或者明年初的股市輸入新鮮血液。
QFII審批速度大幅度加快。上周，國家外匯管理局發布公告稱，批準花旗環球金融有限公司增加合格境外機構投資者(QFII)投資額度1.5億美元。這樣，11月份外管局一共批準了7家QFII(包括2家新QFII機構)總計14.45億美元的投資額度。在首批40億規模用完之后，QFII進軍中國的速度明顯加快。在國內投資者對股改后市保持觀望并態度謹慎時，QFII們卻看到了“抄底”的良機，因此加速進入中國，而封閉式基金等具有吸引力的品種加快了外資券商進入內地市場的速度。截至目前，我國已經獲得批準的QFII總共有32家，總投資額度已經達到了54.95億美元。
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