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□中國科技證券研究所李茂俊
上周五，香港股市再次炒作國企石化股私有化題材，其中，中石化冠德飆升21％。國內股市也明顯受到影響。在大盤繼續弱勢震蕩、市場熱點零亂的背景下，同樣具有私有化題材的石化股和鋁業類個股表現相對較好，其中山東鋁業以4.5％的漲幅位居滬市首位。我們認為，山東鋁業的上漲是題材與業績共同作用的結果。
繼中石油在A股市場收購旗下的遼河油田、吉林化工和錦州石化三家上市公司以來，市場明顯加大了對大型國企如中石化、中國鋁業私有化旗下A股公司的預期，相關公司股票近期也受到市場資金的炒作。
中國鋁業旗下的A股公司為山東鋁業和蘭州鋁業，其中山東鋁業明顯受到資金的重點關注。因為從中石油私有化案例操作情況看，中石油是分別以每股5.25元、4.25元和8.80元的價格要約收購吉林化工、錦州石化和遼河油田的A股流通股。上述要約收購價格比三只A股10月27日停牌前的最后收盤價4.91元、3.86元和7.41元分別溢價6.92％、10.10％和18.76％。其中遼河油田的資產質量最優，因此其溢價也最高。而和蘭州鋁業相比，無論是從經營處境和盈利能力看，山東鋁業都要明顯高出一大截，因此山東鋁業未來的溢價高于蘭州鋁業的可能性也較大。
不過筆者以為，私有化題材并不能構成山東鋁業股價上漲的堅實基礎，畢竟中鋁私有化還存在比較大的變數。如12月1日中國鋁業就發表通告，否認公司將把旗下A股公司山東鋁業和蘭州鋁業進行私有化。中鋁表示，該公司就山東鋁業和蘭州鋁業的股權分置改革進行初步的探討和研究，亦包括對其私有化作出探討，但到目前為止沒有實質性進展。
實際上，資金敢于介入山東鋁業的信心更大程度上來自于對公司業績進一步增長的預期。受供需影響，近期國內氧化鋁價格持續上漲。12月4日中國鋁業宣布即日起調高氧化鋁現貨價11.6％，由每噸4660元調高至5200元，反映出國內氧化鋁供需緊張的趨勢；另外，從進口情況看，目前國內氧化鋁到岸價在6000元左右，由此可見，國內氧化鋁價格還存在進一步上升的空間。這無疑有助于山東鋁業業績的提升。
從估值的角度看，公司前三季度的每股收益已經達到了0.98元，預計全年的業績應在1元以上。目前香港市場上中國鋁業的市盈率在10.92倍左右，以此為基準，則山東鋁業股價當在10.92元以上。
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