機(jī)構(gòu)資金謹(jǐn)慎猶豫 市場(chǎng)震蕩過(guò)冬

　　□記者 徐海洋

　　如同北方的冬天一般，12月的股市似乎也越發(fā)冷清。雖然游資的積極運(yùn)作給市場(chǎng)帶來(lái)了一定的興奮度，但機(jī)構(gòu)資金的謹(jǐn)慎猶豫則基本框定了年底市場(chǎng)的震蕩格局。

　　游資:反復(fù)炒作成風(fēng)景上周是進(jìn)入12月份的第一個(gè)交易周，滬綜指仍然沒(méi)有突破1100點(diǎn)

壓力，報(bào)收于1094.29點(diǎn)。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的橫盤(pán)反復(fù)，投資者對(duì)1100點(diǎn)的得失已經(jīng)有些麻木了，但應(yīng)該承認(rèn)，投機(jī)資金在千一一線的活躍還是引起了關(guān)注。

　　權(quán)證當(dāng)之無(wú)愧成了上周最引人關(guān)注的品種，而權(quán)證火熱的根本又在于其給投資者提供了全新的市場(chǎng)體驗(yàn)和關(guān)注焦點(diǎn)，權(quán)證自身的特點(diǎn)也決定了它對(duì)游資的絕對(duì)吸引力。

　　首先，權(quán)證面市使市場(chǎng)迎來(lái)了久違的賺錢(qián)效應(yīng)。先是寶鋼權(quán)證(資訊 行情 論壇)從0.68元漲到2.11元的“神話”，接著又是武鋼兩只權(quán)證三個(gè)交易日連續(xù)漲停的“故事”，賺錢(qián)效應(yīng)充分激發(fā)了投資者的賺錢(qián)欲望。所以，即使市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)嚴(yán)重高估，即使權(quán)證供求即將發(fā)生變化，還是有不少投資者沖進(jìn)了權(quán)證的博傻炒作中。

　　其次，權(quán)證的“T＋0”交易制度帶給市場(chǎng)更大的操作空間，收盤(pán)價(jià)格的漲跌并不完全等同于參與者的實(shí)際損益結(jié)果。

　　再者，前期權(quán)證市場(chǎng)容量較小、價(jià)格較低的特征，也決定了其更容易在資金影響下出現(xiàn)暴漲暴跌走勢(shì)，這種波動(dòng)恰恰給投機(jī)資金提供了炒作的必要條件。

　　從成交量對(duì)比來(lái)看，上周后三個(gè)交易日，滬市三只權(quán)證成交金額與兩市所有股票成交金額的比值分別達(dá)到82.22％、83.51％和68.92％。雖然權(quán)證的成交金額與股票市場(chǎng)成交金額并不具有完全的可比性，但游資炒作下的權(quán)證成為市場(chǎng)熱門(mén)話題，已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　回顧近一段時(shí)間的市場(chǎng)變化可以發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)熱點(diǎn)的演變中透出了很強(qiáng)的投機(jī)特征。從較早一些的新能源題材、回購(gòu)概念，到上周的權(quán)證、中小板炒作，市場(chǎng)熱點(diǎn)切換十分迅速，多是幾日行情，沒(méi)有明顯的延續(xù)性。這也構(gòu)成了近期市場(chǎng)的一個(gè)重要特征，即投機(jī)氣氛濃厚。有分析觀點(diǎn)認(rèn)為，投機(jī)氣氛較濃反映了兩個(gè)問(wèn)題，一是目前點(diǎn)位并不存在繼續(xù)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；二是目前市場(chǎng)也并不存在持續(xù)做多的動(dòng)力。

　　機(jī)構(gòu):只守不攻仍徘徊游資活躍在一定程度上反映了市場(chǎng)的猶豫心態(tài)，機(jī)構(gòu)在其重倉(cāng)藍(lán)籌股中的動(dòng)作更是將這種猶豫直接表達(dá)了出來(lái)。

　　市場(chǎng)各方已對(duì)目前股市具備投資價(jià)值達(dá)成基本一致的意見(jiàn)，各類(lèi)分析報(bào)告也紛紛指出，A股市場(chǎng)估值水平已經(jīng)與國(guó)際市場(chǎng)基本接軌。不過(guò)，我國(guó)股市真正按照估值水平來(lái)投資股票，這應(yīng)該是在投資基金初具規(guī)模的近三年時(shí)間里。由于并不具備完整的跨周期投資經(jīng)驗(yàn)，機(jī)構(gòu)投資者普遍產(chǎn)生了對(duì)周期性行業(yè)合理估值水平的困惑。表現(xiàn)在股市上，投資者對(duì)于處于周期高點(diǎn)的行業(yè)敬而遠(yuǎn)之，結(jié)果是煤炭、有色金屬、石化等處于繁榮階段的行業(yè)成了下跌的主要推動(dòng)力量；而水泥、汽車(chē)等處于周期底部的行業(yè)，由于業(yè)績(jī)下降的壓力，也很難引起機(jī)構(gòu)投資者的持續(xù)關(guān)注。略顯僵化的價(jià)值投資理念就造成了這樣的結(jié)果:藍(lán)籌股跌多了漲一漲，漲多了跌一些，機(jī)構(gòu)大都會(huì)在低位戰(zhàn)略性買(mǎi)入各自關(guān)注的價(jià)值股，但誰(shuí)也不會(huì)堅(jiān)定地推高股價(jià)。

　　此外，變革市場(chǎng)中的一些不確定因素也制約了機(jī)構(gòu)的行動(dòng)。拿近期的例子來(lái)說(shuō)，推出權(quán)證實(shí)際上意味著“T＋0”交易制度重現(xiàn)市場(chǎng)。在兩種交易制度并行的市場(chǎng)，不同交易制度的特性必然會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金流向產(chǎn)生直接影響。目前能夠觀察到的結(jié)果是，流動(dòng)性很強(qiáng)的市場(chǎng)游資已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)向權(quán)證市場(chǎng)。在市場(chǎng)預(yù)期中小企業(yè)板“T＋0”的同時(shí)，主板市場(chǎng)下一步的變化就成了新的不確定因素。

　　大盤(pán):弱勢(shì)震蕩待來(lái)年從整體市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，目前指數(shù)圍繞1100點(diǎn)的震蕩整理已經(jīng)有6個(gè)星期了。技術(shù)上，開(kāi)口不斷收斂的三角形形態(tài)和逐步萎縮的成交量水平，似乎都預(yù)示著短期市場(chǎng)面臨方向性的突破。

　　不過(guò)，從更宏觀的視角分析，影響市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)的因素目前都沒(méi)有明顯變化。近幾年來(lái)，市場(chǎng)的持續(xù)下跌已經(jīng)基本消化了國(guó)際接軌的壓力和上市公司業(yè)績(jī)下滑的影響，陸續(xù)引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者也正是為了應(yīng)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的擴(kuò)容壓力，而股權(quán)分置改革和提高上市公司質(zhì)量對(duì)股市的長(zhǎng)期利好作用目前還沒(méi)有反映出來(lái)。在這樣的情況下，即使A股市場(chǎng)尚未出現(xiàn)促成上漲的積極因素，但也不存在大幅下跌的空間，弱勢(shì)震蕩格局有進(jìn)一步延續(xù)的可能。

　　短期來(lái)看，資金供求變化將是決定階段市場(chǎng)走勢(shì)的主導(dǎo)性因素。從上周五盤(pán)面表現(xiàn)看，健特生物(資訊 行情 論壇)、徐工科技(資訊 行情 論壇)、思達(dá)高科(資訊 行情 論壇)等投機(jī)品種和ST股都出現(xiàn)在了跌幅榜前列，此舉被多數(shù)分析人士理解為投資者應(yīng)對(duì)周一深市權(quán)證上市的準(zhǔn)備。可見(jiàn)，權(quán)證已在一定程度上分流了A股市場(chǎng)資金，這種分流作用會(huì)否繼續(xù)擴(kuò)散，值得關(guān)注。