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□湖北曹中銘
在股改公司的方案中，對于支付何種對價是由其對價依據來確定的，而對價是否合理，也會體現在對價依據當中。由于各股改公司的特點千差萬別，股東構成互不相同，支付對價的形式呈現出多樣性本來就無可厚非。盡管股改是流通股股東與非流通股股東雙方的博弈，但無論是什么樣的上市公司進行股改，制定對價的依據應該科學嚴謹，這一點是不容置疑
的。但從筆者所考證的多家股改公司的方案來看，都或多或少的存在著不同的問題，股改公司制定對價的依據可謂五花八門。比如有為數不少的股改公司都采用市盈率法來測算對價的多少，而在參照國際成熟市場的市盈率標準上、在選取個股股價的時間段上、在所運用的計算公式上，又各自不同。
事實上，自股改以來，只有極少數股改公司的方案在公布后沒有進行修改，其它的要么增加了承諾，要么提高了對價，有的股改公司修改后的對價與原方案相比甚至有較大幅度的變動。顯然，修改后的方案流通股股東更易于接受，更加公平合理，也更“市場化”。那么，其原方案中制定對價依據的不足也就暴露出來了。因此，股改公司制定對價的依據必須科學嚴謹，如此才能體現出市場中的公平原則。否則，股改中保護流通股股東利益只能是一句空話。
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