“人民幣匯率形成機制改革問答”之五　企業影響篇（下）

　　提要

　　○人民幣匯率改革不會改變我國制造業世界工廠的優勢

　　○下一階段，外匯管理部門將進一步推動貿易和投資便利化，推進人民幣資本項目可兌換，引導資本合理流出，同時加強和完善對資金流入的管理

　　○匯率升值后我國進口商品價格的下跌不會引起進口量的大幅增加，對我國的進口影響不大

　　問:人民幣升值對不同行業的影響如何？

　　答:人民幣升值將通過兩種途徑對不同行業產生影響。一是因人民幣升值所導致的資本成本和收入的提高將在長期內改變我國的經濟結構，重新賦予各行業不同的成長速度，并使不同行業的企業業績出現分化。二是人民幣升值在短期內改變行業內企業的資產、負債、收入、成本等賬面價值，通過外匯折算差異影響其經營業績。概括來說，人民幣升值將對出口企業帶來較為不利的影響，而對進口企業則較為有利，但是具體到各個行業仍然需要更進一步的分析。

　　首先，如果企業主要從國內采購原材料，產品主要出口國際市場，如服裝、紡織、家電等行業，人民幣升值直接縮減了企業的盈利空間，如果這些行業的企業在國際上所具有的定價能力較差，則受人民幣升值的不利影響較大。但是，生產中的原材料和中間產品均來自國外，產品也大部分銷往國外，屬于大進大出型的企業，人民幣升值對其的正面和負面影響大致可相互抵消，所受影響不大。中國的出口中有57％屬于加工貿易，因此人民幣升值對出口的總體影響并不大。

　　其次，對進口行業來說，如航空業，其燃用油依靠進口，人民幣升值降低了其進口成本，對行業產生有利影響，同時國內航空公司債務多以外匯浮息貸款為主，人民幣升值后債務由以外幣計價折算成以人民幣計價后將有所下降，為航空公司帶來直接會計賬面的匯兌收益，外幣債務還本付息時則讓企業節省了人民幣計價的財務成本與費用。其他原料大量依賴進口的行業也可能會從人民幣升值中受惠，如造紙、鋼鐵、石化、電力設備等行業。

　　因此，對于出口貿易依存度大的行業，人民幣升值對其的影響必然是一個重新洗牌的過程，一些弱小的僅僅依靠規模擴張和單純勞動力優勢生存的企業有可能會在激烈的市場競爭中被淘汰。企業有必要從規模擴張的經營模式向強調質量和效益的經營模式轉變，提高企業的核心競爭力。

　　問:人民幣匯率形成機制改革后，相關的外匯管理政策是否將作調整？政策調整會不會對進出口企業，尤其是外商投資企業產生較大影響？

　　答:下一階段，根據經濟發展和改革開放的需要，將進一步深化人民幣匯率機制改革，完善以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制。與此同時，外匯管理部門將進一步推動貿易和投資便利化，推進人民幣資本項目可兌換，引導資本合理流出，同時加強和完善對資金流入的管理。只要進出口企業、外商投資企業加強內部風險管理和控制，合理調整資產負債結構，外匯管理政策的調整就不會對企業的生產經營造成大的影響。

　　問:人民幣升值會不會影響外商的投資信心？

　　答:此次改革的重點不是調整人民幣匯率水平而是完善匯率形成機制。同時，機制和水平是辯證的關系。從長遠發展來看，如果機制更靈活了，將來匯率水平也會趨向更加合理。一個更加市場化和更具有彈性的匯率制度對于資本市場的發展以及金融產品的創新將會有巨大的推動和刺激作用，理性匯率預期和不斷強化的市場作用機制將日益成為調節直接投資資本流出入的重要因素。在利用外資領域，一個更富彈性的匯率形成機制，有利于促使企業轉變經營機制，增強自主創新能力，提高其國際競爭力和抗風險能力，優化利用外資結構，提高利用外資效果，而不會影響外商的投資信心。此外，總體來看，2％的升值幅度不是很高，是在企業的承受能力范圍之內的，也遠小于外國跨國公司在中國的平均利潤率。同時，人民幣匯率水平的一定升值，降低了外資債務成本，因此對外商直接投資不會產生很大的影響。

　　問:人民幣升值后對我國進口行業有何影響？

　　答:同出口一樣，人民幣升值對進口的影響也有直接和間接兩方面。直接的影響是，匯率升值后，進口商品的價格由以外幣計價轉化成以人民幣計價后，將會發生相同幅度的下降。間接的影響是，人民幣匯率變化也會通過進口商品價格的變化引起進口量的調整。當進口價格發生變化時，根據需求價格規律，進口商品在我國市場上的需求量也必然隨之調整。當需求彈性不同時，進口量增加的幅度也是不一樣的。根據需求彈性理論，需求彈性越高的商品，進口價格變化引起進口量的調整就越大。

　　總的來看，由于我國企業的生產技術水平不斷提高，越來越多的進口商品在國內都出現了可替代的產品，而且工藝、質量等方面的差距不斷縮小，同時，很多國外廠商開始把生產基地轉移到國內，這也增加了國內產品與進口商品之間的競爭。這些都有利于降低進口商品在我國市場上的需求價格彈性。所以，匯率升值后我國進口商品價格的下跌不會引起進口量的大幅增加，對我國的進口影響不大。

　　但由于價格彈性的行業差異，人民幣升值對于不同行業的影響程度也是不同的。對于生產要素進口行業，升值將會使這些行業進口成本下降，進而改善其盈利狀況。我國進口依存度較高的行業主要有石油及天然氣開采業、紡織業等。對于進口替代性行業，人民幣升值將會降低進口產品的價格，從而對國內的同類產品帶來沖擊，尤其是那些在技術含量、品牌以及質量等方面與世界先進水平還有距離的產品，必將影響其價格和市場份額，從而導致盈利狀況惡化。如交通運輸設備制造業、電子及通訊設備制造業等。

　　問:人民幣升值后，企業進口欲望增強，國家會有更多的限制政策嗎？

　　答:目前我國已經實現經常項下人民幣可兌換。對于企業的正常進口用匯，從外匯角度來看，國家不會進行限制。人民幣匯率形成機制改革后，有關政府部門將加強改革協調。從目前來看，人民幣升值后，國家沒有必要對進口采取更多的限制性政策。第一，由于此次人民幣升值幅度不大，而且考慮到產品價格需求彈性和政策傳導時間等因素的影響，人民幣升值對企業進口需求的總體影響不會很大，政府沒有必要采取進口限制性政策。第二，企業增加進口在一定程度上有利于抑制進出口順差過大，通過進口國內稀缺的原材料和先進的技術裝備支持國內產業發展和技術升級，對平衡國際收支，增強貨幣政策獨立性，促進國民經濟持續、健康和均衡發展都有著積極的作用。對具有上述作用的企業進口不但不應限制，而且應給予大力支持。第三，人民幣升值導致企業增加進口是正常的企業經營行為，反映了市場主體對價格變動更加敏感，說明價格機制對資源配置的作用日益增強。對于企業的這種市場行為，政府不應給予過多的行政限制，而應更多地通過價格、稅收等手段合理引導企業進口產品的結構，限制高檔消費品過度進口，促進產業結構升級，擴大國內服務業等非貿易產品的供給。(中國