年內(nèi)銅市供應(yīng)依舊短缺

http://whmsebhyy.com 2005年12月02日 08:32 中國證券報

　　□金瑞期貨鄺波

　　近日國儲局第三次拍賣儲備銅。與前兩次銅價全線下跌不同，當天滬銅價格卻大幅上漲近千元。同樣的拍賣，不同的價格反應(yīng)，筆者認為，這反映了市場對短期供應(yīng)的憂慮。

　　供應(yīng)存在結(jié)構(gòu)性短缺

　　在上月三次拍賣中，國儲局向市場投放了近4.85萬噸的儲備銅。但受進口減少影響，市場總供應(yīng)量并未大幅增加。10月份我國精煉銅凈進口只有5.55萬噸，比今年以來的月均進口10萬噸相比，減少了近5萬噸。因此，國儲銅的拍賣及時滿足了國內(nèi)需求。但這種平衡可能更多的是數(shù)字平衡。實際生產(chǎn)中不難發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)電解銅的供應(yīng)存在結(jié)構(gòu)性短缺。由于產(chǎn)品不同，生產(chǎn)企業(yè)對電解銅的品質(zhì)要求不一。如，生產(chǎn)低端電系電纜的企業(yè)對電解銅的品質(zhì)要求較低，而生產(chǎn)銅管、漆包線等產(chǎn)品的企業(yè)要求較高。國內(nèi)自產(chǎn)的高品質(zhì)電解銅數(shù)量不多，不少高檔銅材生產(chǎn)只能采用國內(nèi)為數(shù)不多的幾個品牌的電解銅，一些出口銅材更是要求采用進口高品質(zhì)電解銅。由于貿(mào)易條件的惡化，一般貿(mào)易形式下進口的電解銅數(shù)量一減再減。與此形成鮮明對比的是，品質(zhì)一般的電解銅貨源寬松，儲備銅的大量釋放就是原因之一。

　　現(xiàn)貨市場上平水銅與升水銅間的價差是供應(yīng)結(jié)構(gòu)性短缺的最好反映。從下圖中可以看見，升水銅的走勢明顯強于平水銅。通常情況下，二者價差不過100－200元，而最近兩周內(nèi)，價差卻明顯擴大。

　　國內(nèi)供應(yīng)仍然偏緊

　　從全球范圍看，電解銅供求已基本達到平衡，但地區(qū)性、結(jié)構(gòu)性不平衡依然存在。筆者認為，12月份中國市場很可能就是典型體現(xiàn)。

　　由于進口持續(xù)虧損，10月凈進口量已減少至5.55萬噸，而11月內(nèi)外價格背離更多，虧損擴大至5000－6000元/噸，凈進口量將持續(xù)減少。預(yù)計11月份凈進口量為4－5萬噸左右，少于理論上的均衡進口量5－6萬噸。

　　國內(nèi)產(chǎn)量下降無疑于雪上加霜。國內(nèi)外價差擴大不僅使進口虧損嚴重，還在不同程度上損傷了國內(nèi)冶煉商的生產(chǎn)積極性。大部分國內(nèi)冶煉商都以買斷的方式進口銅精礦，加工后在國內(nèi)銷售。進口銅精礦的定價基本上是LME月均價，而近幾個月倫銅價格均遠高于國內(nèi)價格。若差價過大，冶煉加工商隨時可能倒貼加工費，因而惜售心理較重。另一方面，近期有冶煉商正處于檢修中，產(chǎn)量有所減少。因此，預(yù)計12月份國產(chǎn)電解銅供應(yīng)量將比10月份減少10％左右。

　　在冶煉廠檢修和凈進口減少雙重作用下，12月國內(nèi)電解銅供應(yīng)量將減少8萬噸左右。此時國儲能否提供足夠儲備銅將是關(guān)鍵因素。11月份國儲在現(xiàn)貨市場上已拋售近5萬噸的現(xiàn)貨銅，大部分已被市場所消化。而國儲在12月份將交割2萬多噸也基本成為定局，因此12月繼續(xù)提供近6萬噸的銅才能滿足國內(nèi)市場需求。

　　綜上所言，12月國內(nèi)現(xiàn)貨市場將持續(xù)緊張。操作上可考慮買近拋遠的跨期套利。用銅企業(yè)可選擇近月合約買入保值，而賣出保值企業(yè)建倉應(yīng)選在遠月合約。

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