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□記者王棟琳北京報道
本月最后一期債券——國開行24期浮息金融債昨日完成招標，最終票面利率為2.81％，浮動利差為56個基點，比此前市場預期略低。從認購額分布情況看，大行和中小銀行的參與熱情差異明顯。
意外低于預期
在債券發行相對較少的11月里，國開行浮息債成為市場關注的焦點。盡管今年以來一級市場無論國債還是金融債幾乎場場火爆，發行收益率低于預期已成慣例，但是自從央行行長警告利率風險后，市場認購熱情已有明顯收斂。而且，最近貨幣市場利率上升勢頭很猛，1年央票利率已升至1.8％左右。近日的13期國債發行招標中，四大行更是隱退到幕后，為今年一級市場前所未有。
二級市場上，各品種和期限收益率也經歷了較大幅度的調整。中期債調整力度最大。5年期國債從最低點的2.15％上漲至2.79％的水平，上漲64個基點。短期債則在央票利率跳躍式上漲的帶動下迅速補漲。3個月央票收益率已從最低點的1.17％升至1.61％的水平，上漲44個基點。長期債受保險機構需求的支撐，收益率漲幅相對較小，但也達到20－25個基點。
綜合一二級市場情況看，本期債的利差應該比較大。招標前，各機構對本期債的收益率預測幾乎都看高，最多預測有80－90個基點的利差，少的也在60個基點以上。然而最后的招標結果令人意外，全場加權平均利差僅為56個基點。比起前期發行的05國開21中標利差37個基點，僅高出19個基點；而當時是10月19日，市場利率正處于最低點。
中小銀行紛紛落馬
從本期債券承銷團成員的認購情況看，除四大行及杭州、淄博、洛陽三家商行外，其余所有商業銀行中標額均“清一色”為0。本期債超額認購倍數2.64，并不是今年最低的水平。因此，大部分商業銀行“交白卷”的首要原因是投標過高。臨近年關，各銀行都準備應付未來一兩個月里資金需求的集中增長，因此可用于投資債券的資金不如以前充裕。尤其是資金實力相對較弱的中小銀行，普遍感到最近“手頭有點緊”。一位參與投標的交易員表示，沒想到中標利差這么低。大部分機構的投標利差可能在70多點，與最后結果有10多個點的偏差。看來，四大行對資金的壟斷優勢再次左右了招標結果。從最后的認購結果看，四大行包攬了50％的發行量。對于資金相對寬松的四大行來說，一年期定期存款為基準的浮息債票面利率高于同期資金成本，四大行至少可以鎖定成本，獲得賬面盈利。另外還可以將其作為一年投資品種，因而四大行的認購熱情比較高。
另外，有業內人士透露，大部分中小機構認為本期債投資價值不大。以1年期定期存款利率為基礎利率受到市場的質疑。業內人士認為，這種浮息債很難規避利率波動風險，并不是真正意義上的浮息債。目前的1年定期存款調整幅度滯后性較大，不如以7天回購利率等貨幣市場利率為基準的浮息債靈活。而且，目前通脹率較低，匯率改革未果，再加上政府刺激消費的決心，市場對于升息的預期普遍較低。本期債期限10年較長，利率風險加大，因而不被看好。
市場人士表示，此次投標“落馬”并不可惜。從債市此輪調整開始，金融債的成交一直不活躍。相比之下，還是國債的吸引力比較大。
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