推出外幣做市商尚有兩大懸念

　　□記者陳繼先上海報(bào)道

　　有關(guān)人民幣匯率的一舉一動(dòng)總能成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。前日，銀行間市場(chǎng)美元兌人民幣匯率下破8.08再次引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。近期伴隨人民幣匯率“頻頻表現(xiàn)”的，是有關(guān)外匯市場(chǎng)的新政策出臺(tái)。至于判斷是新政策引發(fā)了人民幣匯率新變化，還是人民幣匯率新變化推動(dòng)了新政策的加快出臺(tái)，并不重要。重要的是市場(chǎng)需要深入理解政策將給外匯市場(chǎng)帶來什

么樣的影響。

　　11月24日，外管局發(fā)布了《銀行間外匯市場(chǎng)做市商指引(暫行)》(以下簡(jiǎn)稱<指引>)及《關(guān)于銀行間市場(chǎng)推出即期詢價(jià)交易有關(guān)問題的通知》(以下簡(jiǎn)稱<詢價(jià)交易>)，央行在2004年貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中所提出的，適時(shí)推出美元做市商制度的任務(wù)也得以完成。推出外幣做市商的時(shí)間表已經(jīng)擬定，然而，市場(chǎng)依然還有兩方面懸念。

　　懸念一:誰將拔得頭籌

　　按照《指引》規(guī)定，外幣做市商采用核準(zhǔn)制，銀行的申報(bào)資格比較寬松，如上一年度全行在人民幣與外幣交易規(guī)模方面排名在前三十名、代客跨境收支規(guī)模排名在前五十名，資本充足率達(dá)到8％或者外匯資本金在等值1億美元(含)以上等條件，能讓很多機(jī)構(gòu)具備申報(bào)資格。南京商業(yè)銀行一位外匯交易員說，國(guó)內(nèi)四大行、全國(guó)性股份制商業(yè)銀行都能申請(qǐng)，部分在市場(chǎng)表現(xiàn)踴躍的外資行如花旗、匯豐等外資銀行也有資格，一些如北京、深圳等城市商業(yè)銀行也都有機(jī)會(huì)，相比外匯遠(yuǎn)期交易資格的申請(qǐng)，外幣做市商的門檻要低一些。盡管門檻低，但外幣做市商申請(qǐng)實(shí)行的是總量控制，這與外匯遠(yuǎn)期交易會(huì)員管理明顯不同。按照《指引》中的排名要求，如果同時(shí)滿足上述條件的機(jī)構(gòu)全部申請(qǐng)并獲得批準(zhǔn)，銀行間市場(chǎng)外幣做市商數(shù)量最高也不會(huì)超過30家。這顯然方便外管局總體控制。一位銀行外匯交易員就對(duì)記者說，我們盡管滿足條件，但由于目前在人手、管理上準(zhǔn)備并不充分，因此現(xiàn)在還沒有提交申請(qǐng)的打算。

　　“對(duì)于監(jiān)管層而言，出于風(fēng)險(xiǎn)控制、確保運(yùn)行成功的目的，也不會(huì)見著申報(bào)的銀行就批準(zhǔn)”，一位外匯市場(chǎng)分析人士說。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，外管局確定首批外幣做市商，大致應(yīng)該有三方面的考量:一是外幣特別是美元的吞吐能力，就是說不僅要有一定數(shù)量的外幣資產(chǎn)，也要有一定的本幣資產(chǎn)；二是外幣經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范，相關(guān)制度完善，經(jīng)驗(yàn)豐富，在業(yè)內(nèi)有一定口碑；其三，中外資銀行之間的平衡。

　　因此中資銀行方面，四大行以及少數(shù)股份制銀行入選機(jī)會(huì)相當(dāng)大；外資行方面，外匯交易中心2002年在人民幣兌歐元、人民幣兌港幣上分別引進(jìn)的荷蘭銀行和蒙特利爾銀行兩家機(jī)構(gòu)，擁有人民幣對(duì)外幣的做市商試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，希望較大；另外，5月份成功成為外幣買賣做市商的匯豐、花旗等其他五家外資銀行，入選機(jī)會(huì)也比較大。

　　懸念二:外幣做市商的積極性如何提高

　　在外匯市場(chǎng)推出做市商的起步階段，機(jī)構(gòu)出于支持外匯市場(chǎng)改革而參與其中固然可嘉，但要提高做市商的積極性和主動(dòng)性還需要有現(xiàn)實(shí)的利益刺激。

　　按照《指引》規(guī)定，外幣做市商的權(quán)利有:(一)適度擴(kuò)大結(jié)售匯綜合頭寸區(qū)間，實(shí)行較靈活的頭寸管理；(二)享有向中國(guó)人民銀行申請(qǐng)外匯一級(jí)交易商的資格；(三)具有參與外匯市場(chǎng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)的優(yōu)先權(quán)。總的來看，享受的是長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

　　《指引》中規(guī)定的義務(wù)主要是，在銀行間即期競(jìng)價(jià)和詢價(jià)外匯市場(chǎng)上，在規(guī)定的交易時(shí)間內(nèi)，連續(xù)提供人民幣對(duì)主要交易貨幣(含美元)的買、賣雙向價(jià)格，并且要求，在即期競(jìng)價(jià)市場(chǎng)所報(bào)價(jià)格應(yīng)是有效的可成交價(jià)格，在即期詢價(jià)市場(chǎng)所報(bào)價(jià)格是參考價(jià)格。也就是說，只要市場(chǎng)上按照某一做市商的價(jià)格拋出外幣買單或者賣單，該做市商必須無條件接下來。

　　這也是國(guó)際市場(chǎng)上的普遍做法。在國(guó)際市場(chǎng)，做市商充分利用投資者在歐元、美元、日元等外幣上的價(jià)值判斷差異，邊買邊賣，賺取買賣價(jià)差。

　　然而，我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境卻明顯不同。如果市場(chǎng)對(duì)2006年的

　　業(yè)內(nèi)人士分析說，到時(shí)候做市商手中的外匯頭寸怎么處理，就是個(gè)問題。如果全部由做市商自己解決，肯定會(huì)打擊其參與積極性。實(shí)際上，一些滿足條件機(jī)構(gòu)申請(qǐng)積極性不高，顧慮也在這里；而如果像現(xiàn)在一樣全部賣給央行，做市商又幾乎不承擔(dān)什么風(fēng)險(xiǎn)就享受了屬于做市商的種種利益，也不恰當(dāng)。