創(chuàng)設權證是個好東西 券商因此多收三五斗

　　記者 陳勁 深圳報道

　　昨天，又有國信證券、華泰證券等6家券商創(chuàng)設的19850.85萬份武鋼認購權證上市。昨日，武鋼認購權證收盤時報收于每份1.267元，同時，G武鋼收于每股2.87元。分析人士認為，在這個價位，券商創(chuàng)設武鋼認購權證仍然有較大的盈利空間，因此仍具有較強的創(chuàng)設積極性。

　　風險小收益高

　　聯(lián)合證券研究所楊戈在接受記者采訪時表示，從目前的情況來看，券商創(chuàng)設權證總的來說風險較小，而收益比較高，“只要可以賣個好價錢，無論是認沽還是認購權證，券商都可以從中獲得較高的收益，同時做到風險可控。”

　　他還舉了這樣一個例子。如果一家券商創(chuàng)設1億份武鋼的認沽權證，并以1.00元的價格成功銷售出去，那么券商馬上就可以獲得1億元的現金收入。按照武鋼認沽權證3.13元的行權價格計算，如果行權時正股價在2.13元以上，那券商幾乎是沒有風險的。從11月30日武鋼正股收市2.87元的情況來看，正股價的下跌幅度要達到25.78％，才能達到2.13元的水平。即使券商創(chuàng)設的認沽權證出現連續(xù)跌停，賣不出去，券商也可以采取注銷的方式解凍被質押的現金，它所付出的也就只有資金的利息成本。除此以外，券商幾乎沒有損失。

　　如果券商創(chuàng)設的是認購權證，那么需要券商將

　　對于此前市場流傳券商創(chuàng)設權證的綜合收益可以達到60％的說法，楊戈認為，從市場的角度并不能對券商創(chuàng)設權證的收益率進行測算，因為每家券商的持股成本是不一樣的，券商的風險承受能力也會不一樣，因此，同樣的權證價格對每家券商就意味著不同的收益率。此外，行權時的正股價也是難以準確預知，所以難以測算券商創(chuàng)設權證的收益率。

　　權證套利可獲益

　　招商證券研發(fā)中心劉東磊在接受記者采訪時則認為，券商可以從創(chuàng)設權證中套利，獲得收益。券商通過收益和風險的測算，在權證價格嚴重高估時，券商將進行創(chuàng)設，增加供應量，價格下降。當風險趨近于收益時，券商將注銷權證，減少供應量，因為存在風險，權證價格和理性價格始終會保持一定的溢價空間。比如，當權證價格為1.30元時，券商創(chuàng)設權證，并銷售出去。由于市場上的權證供應量增加，導致權證價格下降，假設回落至1.00元，此時，券商就可以在市場上回購權證，顯然中間會有一個0.30元的套利。劉東磊進一步指出，從券商層面上看，創(chuàng)設機制為券商提供了一種新的盈利方式。劉東磊認為，券商只有具有高效的動態(tài)風險管理能力，才能獲得更高的收益水平。在收益和風險并存的市場環(huán)境下，必然促進各券商加強理論研究，提高金融產品的定價能力，與國際接軌。同時也為未來發(fā)行結構化產品奠定了基礎，可以享有做市商的盈利模式。

　　此外，只允許取得中國證券業(yè)協(xié)會創(chuàng)新活動試點資格的13家證券公司參與創(chuàng)設，這將給優(yōu)秀券商更多的盈利機會，這種導向將有利于券業(yè)的資源優(yōu)化配置，有利于好券商做強做大。

　　還有“衍生收益”

　　此外，還有市場資深人士表示，由于創(chuàng)設權證可以帶來低風險收益，因此引來了各種資金意欲參與其中。但是，由于只有創(chuàng)新試點券商才能參與創(chuàng)設，所以創(chuàng)設權證的資格等同于一個通道。對于一些資金實力相對薄弱的創(chuàng)新試點券商來說，就可能會采取類似于出租通道的模式開創(chuàng)額外盈利點。市場分析人士指出，可能的操作方式是，創(chuàng)新試點券商為資金提供方提供權證創(chuàng)設的通道，創(chuàng)設權證的所得收益按照一定的比例分成。當然，由此產生的風險將由資金提供方自行承擔，創(chuàng)新試點券商僅僅作為一個通道的提供者。

　　不過，一些創(chuàng)新試點券商的相關人士卻表示，創(chuàng)設權證也有配合監(jiān)管層的意味。該人士認為，在寶鋼股改權證的實踐中，我們已經看到缺乏高效連續(xù)創(chuàng)設和賣空機制的權證市場，使得權證的供需關系成為權證短期價格的決定性因素，而非標的資產市場表現。權證價格短期內脫離了與正股價格的正常聯(lián)系，在一定程度上喪失了依附于標的資產的衍生產品特性，形成的市場泡沫不僅對權證市場的發(fā)展不利，并且由此導致的潛在操縱活動的盛行也不利于保護投資者的利益。因此，相關部門有推動券商創(chuàng)設權證的動機，相關券商在風險可控的前提下進行權證創(chuàng)設，配合相關部門的動作，至于究竟能獲得多少利益，倒是其次要考慮的問題。