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記者 張翔
認沽權證:游資再度控盤
一如市場所料，在武鋼認沽權證的價格逼近券商心理底線之際，游資卷土重來。市場人士推斷，在昨日高達30.6億份的巨額成交中，游資很可能將券商手中的認沽權證席卷一
空。
武鋼認沽權證昨日開在1.038元，而不是0.798元的跌停價，在一定程度上透露了券商的底線:1元以上出手才能將風險控制在最低限度。而當券商表現出“再而衰，三而竭”的退縮跡象時，曾被兩個跌停壓得喘不過氣來的游資吹響了反攻的號角。認沽權證一俟跌破1元，旋即被強大的買盤托起。
從分時圖來看，游資的反攻在早市的1.09-1.1元以及午市的1.15-1.17元區間遭到券商的強力阻擊。不過，認沽權證收盤時僅微跌1.31%�？紤]到券商手中11億余份的做空籌碼，游資對這一戰果應該感到滿足。
假定券商創設的12.26億份權證已在近3日內悉數脫手，結合各日成交均價可以推算出，券商賣出權證的均價約為1.14元。也就是說，只要一年后武鋼股價不低于1.99元(3.13-1.14元)，券商就穩穩獲利。從目前形勢來看，可以認為認沽權證已進入合理波動區間。其昨日1.133元的收盤價對應的券商保本線恰恰在2元(一年后武鋼價格)。如果券商繼續創設權證向市場拋售，這就要考驗其對武鋼及鋼鐵行業基本面的判斷。另一方面，合計17億份的認沽權證落入游資手中，成為他們在T＋0制度下波段操作的短線工具:價格不能太高，否則會誘使券商再度創設；價格也不能過低，否則就讓券商占了回購并注銷權證的便宜。
認購權證:與正股“良性”互推
認購權證昨日擴容1.985億份，反而上漲1.04%，游資的能量似乎超出了券商的預料。
按照券商的說法，創設認購權證簡直就是“開動了印鈔機”:假定以2.85元(周一至周二的均價)買入武鋼，賣出權證收入1.269元(昨日均價)，一年后只要武鋼股價不跌破1.581元，就穩賺不賠；最好的結果是，權證持有人行權，凈賺1.319元。
那么，游資與券商對抗的資本在哪里呢？
游資的如意算盤是:券商認為目前價位偏高，為創設而繼續買入武鋼，買盤的推動以及武鋼流通股本的不斷減少就會推動股價積極上漲，進而推升認購權證的理論價值。這就意味著，券商的創設反而增強了權證當前價格的合理性。
截至昨日，券商累計創設了約3.55億份認購權證。武鋼的流通股本原本高達23.7億，目前卻只余下20.15億。與此同時，武鋼股價短線也有14%的漲幅。
顯然，1∶1抵押的創設機制導致了權證市場的奇怪情景:權證對正股價格的影響力竟然超過了后者對前者的影響力。難怪券商在遏制認購權證投機上一直謹小慎微。
券商仍有套利機會
單看認購或認沽權證，券商似乎在游資面前已束手無策。不過，券商仍能通過權證的組合贏得無風險套利機會。
對于創設認購權證的券商，假定其G武鋼買入價為2.85元，認購權證的賣出價為1.267元(昨日收盤價)。在正股多頭與認購權證空頭的組合下，其收益有限，而風險卻較大。如果券商再買入一份認沽權證(以昨日收盤價1.133元計)，其風險收益狀況則發生逆轉。
如果一年后武鋼股價低于2.9元，券商對認沽權證行權，其收益為0.414元(3.13-1.133＋1.267-2.85)，這是最好的情形。如果武鋼股價高于3.13元，認購權證持有人行權，則券商收益為0.184元(2.9-1.133＋1.267-2.85)，這是最壞情形。如果股價處于2.9元與3.13元之間，則券商的收益也在0.184元與0.414元之間。
在最壞情形下，券商的成本為2.716元，而一年收益率卻高達6.77%。不過，隨著套利的進行，武鋼股價趨漲，認購權證與認沽權證的價差也逐漸縮小，無風險套利機會將自然消失。
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