首只全流通指數(shù)亮相 中小板指數(shù)指出幾多機(jī)會(huì)

　　記者 李宇 中證投資 徐輝

　　中小企業(yè)板指數(shù)今日正式對(duì)外發(fā)布，這一天正值深交所成立15周年。作為中小板“四個(gè)獨(dú)立”的最后一項(xiàng)，該指數(shù)的推出意味著中小板步入了一個(gè)全新的發(fā)展歷程；而作為首只全流通指數(shù)，它也確立起后股權(quán)分置時(shí)代一個(gè)重要的市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)。透過中小板指數(shù)，怎樣評(píng)估目前市場(chǎng)的投資價(jià)值呢？

　　中小板指數(shù)影響幾何

　　昨日，市場(chǎng)已經(jīng)擺開架勢(shì)迎接中小板指數(shù)誕生。在大盤震蕩縮量格局下，中小板反而有50只股票全線飄紅，除兩只復(fù)牌的G股較自然除權(quán)價(jià)格大幅上漲外，還有30家公司躋身昨日兩市漲幅榜前50名榜單，成為市場(chǎng)一道搶眼的風(fēng)景。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，中小板指數(shù)的推出，將全面客觀反映全流通條件下

　　有市場(chǎng)人士擔(dān)心，作為首只全流通指數(shù)，可能出現(xiàn)被市場(chǎng)暴炒的局面，繼而影響大盤的走勢(shì)。不過，深交所副總經(jīng)理周明表示，中小板指數(shù)是一個(gè)獨(dú)立的指數(shù)，其市場(chǎng)表現(xiàn)不會(huì)對(duì)主板市場(chǎng)構(gòu)成影響；而從中小板本身來看，目前基金持股已占流通盤的24％以上，因此，該指數(shù)推出應(yīng)該不會(huì)遭致資金熱炒，市場(chǎng)也不會(huì)因此出現(xiàn)暴漲暴跌。

　　強(qiáng)勁走勢(shì)引發(fā)估值之辯

　　在中小板指數(shù)試運(yùn)行期間，以6月7日基日1000點(diǎn)計(jì)算，10月21日該指數(shù)最高曾達(dá)到1409.67點(diǎn)，最大漲幅41％。上周五，中小板指數(shù)收盤點(diǎn)數(shù)為1393點(diǎn)，上漲幅度為39.3％，遠(yuǎn)超上證綜指和深綜指8.15％和5.47％的漲幅。對(duì)于中小板指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)勁的原因，各方人士將其歸結(jié)為該板塊公司較好的成長(zhǎng)性和較高的股改對(duì)價(jià)安排。

　　分析人士指出，股改令中小板

　　不過也有部分人士認(rèn)為，中小板股改期間股價(jià)也存在一定的過度反應(yīng)。從G股整體情況來看，151只G股的平均市盈率及市凈率較股改前均下降約23％左右，分別為10.18倍和1.46倍；而深交所公布的數(shù)據(jù)顯示，中小板6月6日的平均市盈率為21.3倍，11月29日的平均市盈率為24.2倍。經(jīng)過股改，中小板市盈率上漲13.6％。雖然兩類數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的時(shí)間口徑不完全一致，但也在一定程度上反映了兩者的明顯差異，這說明其中部分個(gè)股存在過度反應(yīng)問題。

　　未來機(jī)會(huì)與隱憂并存

　　中小板指數(shù)推出之后，將會(huì)畫出怎樣的運(yùn)行軌跡呢？回答這一問題，無(wú)疑需要考慮公司本身價(jià)值，同時(shí)參考成熟市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板對(duì)主板的溢價(jià)水平、中小板與主板市場(chǎng)凈資產(chǎn)收益對(duì)比、以及當(dāng)前市場(chǎng)的情況等多方面因素，其間隱憂與機(jī)會(huì)并存。

　　分析人士指出，中小板最大的特點(diǎn)是公司具有高成長(zhǎng)性。從現(xiàn)在深圳40家成分A股來看，首發(fā)股本在6000萬(wàn)以下的中小企業(yè)有16家，它們的平均首發(fā)價(jià)格11.20元，但截至今年9月30日，這些公司的平均復(fù)權(quán)價(jià)格56.26元，平均累計(jì)上漲4.02倍，沒有一家復(fù)權(quán)股價(jià)是下跌的。由此分析，中小板部分具有準(zhǔn)藍(lán)籌特征的股票存在較大的機(jī)會(huì)。這主要是那些產(chǎn)品市場(chǎng)占有率較高、市場(chǎng)前景長(zhǎng)期看好、公司治理完善、利潤(rùn)增長(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)的公司，這類公司能夠進(jìn)一步做大，其高成長(zhǎng)性將使其具有較高的估值水平，從而具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　不過也有市場(chǎng)人士提醒投資者，從國(guó)際市場(chǎng)運(yùn)行的情況看，雖然創(chuàng)業(yè)板市盈率往往高于主板市盈率，但這種溢價(jià)呈逐漸走低趨勢(shì)，正常的溢價(jià)水平在30％左右。從目前A股市場(chǎng)的對(duì)比來看，中小板與主板G股的市盈率相差約一倍，其中有主板被低估的因素，但也存在中小板高估的成分。另外，從中小板與主板公司凈資產(chǎn)收益水平的對(duì)比情況看，二者估值水平不應(yīng)當(dāng)有太大的差距。今年前三季度，中小板平均凈資產(chǎn)收益率為8.11％，滬深兩市1380家上市公司對(duì)應(yīng)指標(biāo)值為7.268％，相差不是很大，難以支持較高的股價(jià)差異。分析人士認(rèn)為，造成這種現(xiàn)狀的原因，主要在于各類投機(jī)性資金的非理性參與。6月6日以來的近半年時(shí)間里，中小板累計(jì)換手率為同期深圳A股市場(chǎng)的2倍，反映出投機(jī)資金相當(dāng)活躍。此外，近期市場(chǎng)猜測(cè)中小板可能啟動(dòng)T＋0交易方式，這一預(yù)期也引發(fā)一些投機(jī)資金推高股價(jià)。