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中信建投證券研究所
摘要
◇資本市場在06年將完全步入一個(gè)新舊交替的時(shí)代。雖然未來市場的演進(jìn)可能遠(yuǎn)比現(xiàn)實(shí)表象所揭示的情況更為復(fù)雜多變，但經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)性變化、股權(quán)分置改革對完善公司治
理的推動(dòng)、全流通所帶來的多樣性生態(tài)格局等“大事件”仍將決定市場趨勢。在盈利模式和博弈格局將發(fā)生改變的格局下，投資策略的重點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)Χ鄠�(gè)“主題投資”機(jī)會的把握上。
◇從宏觀層面來看，經(jīng)濟(jì)減速將宣告企業(yè)厚利時(shí)代的終止。預(yù)計(jì)06年貿(mào)易順差的增長水平將較05年有較大幅度回落，瓶頸行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)投資增長速度的下降意味著05年拉動(dòng)投資增長兩個(gè)主要引擎其作用在06年可能弱化。同時(shí)，受國家政策、收入、預(yù)期等多種因素的影響，消費(fèi)需求有望出現(xiàn)較快增長局面。綜合判斷，06年上市公司利潤增長水平可能重現(xiàn)02年之前負(fù)增長的情況，利潤下降至少在10％以上。
◇從制度層面來看，由于G股市值規(guī)模日益擴(kuò)大，新股的全流通發(fā)行，G股板塊將成為06年整個(gè)市場走勢的主要影響力量。G股板塊通過股改進(jìn)行全流通后，治理結(jié)構(gòu)得到改善，流動(dòng)性得到加強(qiáng)，市場的并購機(jī)會更多，政策支持的可能性更大，我們對G股板塊今后的長期相對投資機(jī)會持樂觀的態(tài)度。
◇06年A股市場格局將會從目前較為簡單的形態(tài)向復(fù)雜形態(tài)轉(zhuǎn)變，股市的生態(tài)環(huán)境將呈現(xiàn)出多樣性的格局特征。資金結(jié)構(gòu)多元化態(tài)勢正在逐步形成，保險(xiǎn)、社保、QFII和非流通股股東與基金平分天下的多元化資金結(jié)構(gòu)格局將會是06年市場的一個(gè)重要特征。06年制度變革將使市場要素優(yōu)勢由買方向賣方轉(zhuǎn)移，非流通股股東對市場的話語權(quán)將被認(rèn)同和重視。多元化的資金格局必將導(dǎo)致多元化的資金態(tài)度，進(jìn)而形成多元化的操作策略和投資熱點(diǎn)。
◇06年應(yīng)將投資視點(diǎn)聚焦在以下主題之上:1.在行業(yè)投資方面，看好具有穩(wěn)定增長預(yù)期的行業(yè)，包括具有壟斷性質(zhì)的消費(fèi)類行業(yè)、服務(wù)類行業(yè)、具有壟斷定價(jià)能力的行業(yè)以及仍然能夠分享最多經(jīng)濟(jì)利潤的能源類行業(yè)；2.在全流通的背景下，在對G股整體投資價(jià)值和整體投資機(jī)會關(guān)注的同時(shí)，更應(yīng)關(guān)注G股板塊分化過程中的長期投資機(jī)會和階段性投機(jī)機(jī)會；3.在制度變革的投資主題上，我們看好資本市場功能重啟后的各種機(jī)會。如全流通背景下的并購與重組，整合資源過程中的回購概念，非流通股流通溢價(jià)等；4.把握重大產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)政策和規(guī)劃中的投資機(jī)會，如3G啟動(dòng)為優(yōu)勢公司帶來的歷史性機(jī)遇；受益數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)化的壟斷資源優(yōu)勢企業(yè)；受益于電力建設(shè)步伐加快的輸變電設(shè)備制造企業(yè)及在資源價(jià)格市場化相關(guān)公司出現(xiàn)的投資機(jī)會。
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