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□記者 張翔
期待品嘗權證盛宴的投機者，卻在不知不覺間成為了別人的獵物。
出乎大多數人的意料，武鋼認沽權證昨日迅速擴容至16.01億份，創設券商毫不遲疑地直接掛單于1.498元的跌停價位。光大、長江等券商撿到了“天上掉下來的餡餅”，而上
周五高位殺入的投機者卻被巨大的拋盤壓得無法脫身。認購權證長長的上影線也表明局內資金在匆忙出逃，因為認購權證的增量部分同樣會在近日傾巢而出。權證市場的瘋狂投機在一定程度上得到了遏制，雖然這來得有些殘酷。
現在看來，在權證投機盛宴上能夠大快朵頤的只能是交易所和券商了。交易所樂見交易品種的豐富，以及新的收入來源；券商不僅收獲了豐厚的交易傭金，創新券商還幸運地抓住了“無風險暴利”機會。不過，大家也看到了一個并不陌生的結局:承擔風險的“重任”落到二級市場投資者的肩上。游資可能已經抽身而逃，真正損失慘重的恐怕還是不明就里的散戶投資者。
參與權證交易的投資者都簽署過一份風險揭示書，他們也都聽說過香港權證市場76％散戶投資者虧損的宣傳，但更有誘惑力的是一夜暴富的傳奇故事，甚至有的人沒搞清楚權證是什么東西就殺了進去——從理性人的角度出發，在發現散戶投資者盲目投資的同時，證券經紀人提示風險的積極性似乎也不充足。
權證是目前A股市場實施T＋0交易機制的唯一品種，于是也順理成章地成了熱衷于追漲殺跌的散戶投資者尋求快感的地方。但要命的是，一些人并不明白衍生證券與標的證券之間的殊同，當然也就無法理解自己好不容易從大股東那里爭取來的對價，為什么轉眼之間就被券商任意創設出來了。標的證券對應實實在在的資產，而權證不過是發行人與持有人之間的一種權利義務關系。簡單地說，就是一個受契約保護的承諾而已，只要雙方接受約定條款及權證價格，權證就可以持續設立(認購權證以流通股本為限，而認沽權證目前來看并無限制)。因此，在一個成熟的權證市場，就不可能出現類似封閉式基金上市初期那樣不可理喻的投機狂潮，也不應見到武鋼認購與認沽權證同時連續3日漲停的奇觀。
作為上世紀70年代才逐漸興起的衍生工具，期權產品在不少交易所的交易量都迅速超過股票交易量，其吸引力是不容置疑的。它能夠以較低的成本換來可能沒有上限的收益，為風險型投資者提供了高杠桿的金融工具。同時，其更以鎖定風險的優良特性，成為機構投資者最好的風險管理工具。不過，在投機文化長盛不衰的亞洲，特別是在當前的A股市場，權證不利的一面反而容易蓋過其有利的一面。中小投資者對權證知之甚少，權證不僅沒有幫助他們鎖定風險，反而讓他們暴露在更大的風險之下。
如果持有股票，至少可以安慰自己:終會有解套的一天。但如果中小投資者不小心涉足了權證，等待他的可能只是廢紙一張。投機失誤，責任當然在自身，但從保護投資者利益的角度出發，卻有必要事先對權證的風險作充分的宣傳，在推出創設機制時考慮更為平緩的方式，讓市場逐步消化新制度帶來的沖擊。
前有巴林銀行的倒閉，后有中航油引發的跨國糾紛，期權這樣的衍生工具顯然并不好玩，也不是每個人都能玩的。歷史的教訓應該成為金融創新之前每一個投資者都必須補上的一堂課。
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