領跑39家央企股改 華僑城整體上市猜想

　　本報記者 鄒愚 深圳報道

　　11月24日，華僑城(資訊 行情 論壇)(000069.SZ)公布股改方案，大股東華僑城集團向流通股股東支付的對價為10送2.8，并送3.8份歐式認股權證，行權價格7元，管理層激勵制度也同時出臺，管理層獲贈5000萬份認股權證。

　　在11月10日國務院五部委召開的股改工作協調會上，包括華僑城在內的39家央企被重點圈定，要求在明年2月底前完成股改。

　　盡管39家央企的名單并未對外公布，但是從會議后宣布股改的第九批和第十批上市公司看，公布進入股改的央企僅華僑城一家，華僑城成為39家公司中的率先起跑者。

　　對價到頂？

　　“華僑城的對價不太可能提高了，因為10送2.8是國資委的上限。”平安證券分析師姜培正向記者表示。

　　華僑城集團是華僑城唯一非流通股股東，共持有728324843股股份，占總股本的65.54%，其中717724800股為非流通股，其余10600043股為流通股，該部分流通股是2004年9月至10月期間，由華僑城集團通過深圳證券交易所集中競價的交易方式增持形成。

　　從11月21日華僑城宣布進入股改到24日宣布方案，其間市場對其股改方案有諸多猜測。

　　有消息人士當時向記者透露，華僑城的股改方案是對價加權證，并且可能結合股改實現集團業務的整體上市。

　　“方案的設計是向流通股股東每10股送3股，并且送5份認股權證，至于集團業務整體上市，可能采取向大股東定向增發，從而收購其房地產業務的方式。”上述人士透露。

　　招商證券的分析師蘇平認為，如在股改時推行整體上市計劃，將使得方案變得十分復雜。

　　也有消息稱，華僑城原擬每10股流通股送3.5股，但是國資委認為對價過高而作罷。

　　按照10送2.8股加上3.8份認股權證的方案，華僑城集團將向包括自己在內的流通股股東送出1.1億股，其持股比例將從原來的65.54%下降到55.90%。華僑城集團同時派發1.49億份歐式認股權證，此外還將向公司管理層及業務骨干派發5000萬份認股權證，認股權證的行權價格為7元。

　　關于行權價格的確定，華僑城證券事務代表李珂輝表示，按照停牌前的收盤價10.75元計算，送股后股價自然除權至8.3元，增發打一定折扣，因此行權價確定在7元。

　　據估計，充分行權后，募集資金總量為139666萬元，其中流通股股東行權募集資金104666萬元，管理層及主要業務骨干行權募集資金35000萬元。將近14億元的募集資金將用于投資上海華僑城旅游綜合項目。

　　整體上市猜想

　　不僅市場方面期待，華僑城內部也早有將地產業務注入上市公司，實現集團整體上市的沖動。

　　去年2月，華僑城集團CEO兼總裁任克雷就在一次內部會議上提出，爭取集團整體或主要優質資產在境內外上市。

　　半年后，又有消息傳出，華僑城集團整體上市事宜初見眉目，其整體上市地點鎖定在香港，甚至稱，中銀國際將擔任上市保薦人，整體上市預計融資目標在80億元左右。

　　“所謂的整體上市，即將華僑城地產60%股權及酒店資產裝入上市公司。”姜培正分析。

　　在華僑城集團的產業定位中，旅游地產主營業務由旅游、房地產、酒店三部分構成，目前尚未進入上市公司的旅游地產資產，包括地產公司60%股權以及威尼斯、深圳灣、海景三家酒店。

　　據深圳地產研究人士半求統計，華僑城在深圳、上海、北京及成都等地的儲備總和(住宅用地)大約為650萬平方米，在國內房地產公司中，僅次于招商地產(資訊 行情 論壇)，這些住宅建成后，保守估計市場價值為500億元。

　　姜培正認為，地產和酒店業務置入上市公司，實現集團的整體上市，對上市公司而言，是“一個長期利好”。

　　不過，華僑城的香港上市計劃顯然受到了股權分置改革的影響。

　　令人關注的是，華僑城在股改完成后，將以什么方式來實現整體上市呢？業界人士分析，華僑城不太可能完全采取定向增發的形式，畢竟這樣對上市公司和大股東來說，都沒辦法直接獲得現金。蘇平認為，可能采取“增發加定向增發的方式來操作”。

　　激勵之憂

　　派發給管理層的5000萬份認股權證成為基金公司關注的焦點。一家持有華僑城

　　據李珂輝介紹，向高管們發行的5000萬份權證將不參與交易，而是選擇行權與否。

　　“這至少能夠讓公司管理層更加關心股價，一旦到行權日，股價低于7元，送給他們的‘大紅包’就泡湯了。”姜培正說。

　　也有人士對授予高管權證是否會造成內幕交易表示擔憂：“考慮到行權日為權證存續期的最后一個交易日，公司管理層有可能采取一些手段，在那一階段刺激股價上漲以獲得收益。同時，公司管理層一旦確定行權，所需要資金達3.5億元，管理層和骨干是否有足夠的資金來認購股票？”