(市場看點)　“創(chuàng)設(shè)”概念股短期風(fēng)險較大

　　□平安證券焦健

　　近期，G武鋼、G新鋼釩、G中信等大盤藍(lán)籌股紛紛走強(qiáng)，在所處行業(yè)并不被看好的情況下，其走強(qiáng)不禁令投資者心生疑問。我們認(rèn)為，昨日武鋼認(rèn)購權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證開盤繼續(xù)漲停的走勢可以給投資者提供答案。上述股票的走強(qiáng)與基本面無關(guān)，主要在于一種新生交易機(jī)會的出現(xiàn)，即權(quán)證的創(chuàng)設(shè)機(jī)制。

　　創(chuàng)設(shè)認(rèn)購權(quán)證需要抵押等量正股，而這就是G武鋼等個股近期放量走強(qiáng)的真正原因。但是，隨著正股及權(quán)證價格的不斷走高，投資者在把握相關(guān)“創(chuàng)設(shè)”題材機(jī)會的同時，也應(yīng)注意防范風(fēng)險。

　　一本萬利券商“磨刀霍霍”

　　“創(chuàng)設(shè)”是指在權(quán)證上市后，由有資格的券商在結(jié)算公司進(jìn)行履約擔(dān)保后，發(fā)行與原權(quán)證條款完全一致的權(quán)證。根據(jù)11月22日上交所頒布的《關(guān)于證券公司創(chuàng)設(shè)武鋼權(quán)證有關(guān)事項的通知》規(guī)定，創(chuàng)設(shè)武鋼認(rèn)購權(quán)證需要抵押等量正股，創(chuàng)設(shè)武鋼認(rèn)沽權(quán)證需要抵押以行權(quán)價計算的等量現(xiàn)金(3.13元)。每次創(chuàng)設(shè)的最低限額為100萬份。該規(guī)定將于11月28日實施。

　　創(chuàng)設(shè)機(jī)制在權(quán)證市場中引入理性的投資機(jī)構(gòu)來平衡供給，將促使價格趨于理性。從這一點來說，創(chuàng)設(shè)機(jī)制對于抑制權(quán)證價格炒作將會起到積極作用。根據(jù)我們的測算，目前有資格創(chuàng)設(shè)權(quán)證的有13家券商，如果以今日的市場價格賣出所創(chuàng)設(shè)的武鋼權(quán)證，其基本上不需承擔(dān)任何風(fēng)險而收益卻極高。照此看，券商大規(guī)模創(chuàng)設(shè)權(quán)證勢在必行。

　　以武鋼權(quán)證為例。昨日武鋼認(rèn)購權(quán)證收盤價為1.17元，假定券商購買武鋼正股的成本在3元，券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證后以市場價賣出。如果一年后武鋼正股價格S等于2.9元，則券商權(quán)證行權(quán)損失等于S－2.9元，質(zhì)押正股收益等于S－3元，加上創(chuàng)設(shè)權(quán)證的賣出收益1.17元，其創(chuàng)設(shè)總收益將達(dá)到1.07元。即使一年后武鋼股價跌至1.9元，此時券商質(zhì)押股票損失1.1元，而加上創(chuàng)設(shè)權(quán)證的賣出收益1.17元，券商仍然有利可圖。此外，即便不考慮未來武鋼正股價格跌至1.9元的可能性幾乎沒有，就算未來行權(quán)日前武鋼正股大幅下跌，券商根據(jù)靈活的創(chuàng)設(shè)制度，一樣可以選擇隨時注銷退出，以避免損失擴(kuò)大。

　　創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證同樣利益空間巨大。以今日武鋼認(rèn)沽權(quán)證1.51元來看，雖然券商創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證需要付出每份3.13元的現(xiàn)金，但創(chuàng)設(shè)人可以馬上通過市場收回1.51元，未來武鋼股價即使跌到1.7元，券商雖然行權(quán)損失1.43元，但加上創(chuàng)設(shè)權(quán)證的賣出收益1.51元，仍然有收益。而如果未來武鋼可以維持在3.13元以上，由于券商此時無須行權(quán)，全部創(chuàng)設(shè)所得都將落入囊中，其每份創(chuàng)設(shè)權(quán)證收益將高達(dá)1.51元之多。如果再考慮到未來武鋼分紅調(diào)整導(dǎo)致認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)價下降至2.95元左右，那么券商的創(chuàng)設(shè)收益將更為可觀。

　　從今日武鋼認(rèn)沽證和認(rèn)購證的收盤價格來看，券商創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證的收益更高，風(fēng)險更小。

　　無限遐想“創(chuàng)設(shè)”股呼之欲出

　　近期，創(chuàng)設(shè)制度的推出帶動了一批股票持續(xù)走強(qiáng)，我們可以把這些股票稱為“創(chuàng)設(shè)概念股”。

　　首先需要關(guān)注的是G武鋼。作為創(chuàng)設(shè)武鋼認(rèn)購權(quán)證的必需品，武鋼正股必然成為各大券商眼中緊盯的肥肉。前面已經(jīng)提到，如果武鋼認(rèn)購證價格維持在1.1元以上，即使券商以3元的價格買入武鋼正股進(jìn)行創(chuàng)設(shè)，其收益也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險。我們認(rèn)為，短期內(nèi)武鋼正股會與武鋼認(rèn)購證價格聯(lián)動。

　　其次是已經(jīng)推出權(quán)證方案，但權(quán)證還未上市交易的股票。市場預(yù)期，在推出武鋼創(chuàng)設(shè)制度后，有關(guān)方面會在其他股票上同樣推行創(chuàng)設(shè)制度，將要復(fù)牌的鞍鋼新軋就在此列。

　　第三是G中信這只唯一的創(chuàng)設(shè)直接受益股。作為A股市場上唯一一只創(chuàng)新類試點券商股，中信證券必定會參與權(quán)證創(chuàng)設(shè)，并通過創(chuàng)設(shè)權(quán)證這個利潤增長點大幅度提升本年度業(yè)績。

　　此外，對于預(yù)期將會推出認(rèn)購權(quán)證的大盤藍(lán)籌股，相信市場也必然會作出正面反應(yīng)。

　　慎觀后市風(fēng)險需要防范

　　值得注意的是，武鋼正股昨日沖高回落，我們認(rèn)為，這主要在于一些不確定因素仍然存在。首先，一旦認(rèn)購權(quán)證的高價無法維持，那么武鋼正股的漲勢將告一段落；其次，根據(jù)前面的分析，武鋼認(rèn)沽證由于創(chuàng)設(shè)不需要正股，且收益遠(yuǎn)超創(chuàng)設(shè)認(rèn)購權(quán)證，故應(yīng)成為券商創(chuàng)設(shè)的首選。武鋼認(rèn)沽證理論上可以無限創(chuàng)設(shè)，而武鋼認(rèn)購證即使創(chuàng)設(shè)出2－3億份，市場也并非沒有胃口將其一起吞掉。因此，券商創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證的可能性更高，而創(chuàng)設(shè)認(rèn)購權(quán)證仍有不確定性。

　　而對于認(rèn)沽權(quán)證來說，套利的行為將會導(dǎo)致套利空間的縮小以至喪失，目前價外風(fēng)險極高。從投資的角度看，武鋼認(rèn)沽證已經(jīng)喪失了套期保值的意義；從投機(jī)的角度看，武鋼認(rèn)沽證的價格下跌風(fēng)險將在短期集中釋放。建議尚未賣出武鋼認(rèn)沽證的投資者在本周剩余交易日逢高離場，獲利了解。

　　冷對炒作需防魚目混珠

　　最后不得不提的是G新鋼釩、G寶鋼、G長電等個股。這些股票在權(quán)證創(chuàng)設(shè)消息的刺激下，近幾天也紛紛走強(qiáng)；而市場對尚未復(fù)牌的萬科、白云機(jī)場等個股也充滿期待。但是，我們認(rèn)為，上述股票不在“創(chuàng)設(shè)概念”之列。

　　首先，萬科、新鋼釩和白云機(jī)場推出的是認(rèn)沽權(quán)證，如果券商進(jìn)行創(chuàng)設(shè)，需要的是現(xiàn)金而非正股。雖然正股價格上漲對創(chuàng)設(shè)人最終的收益有利，但券商創(chuàng)設(shè)本身對正股的正面影響不大。

　　其次，G寶鋼比較特殊。雖然寶鋼認(rèn)購權(quán)證符合創(chuàng)設(shè)制度的要求，但我們預(yù)期近期推出關(guān)于G寶鋼的創(chuàng)設(shè)制度不太可能。原因在于，武鋼的創(chuàng)設(shè)制度出臺于權(quán)證上市之前，武鋼權(quán)證的投資人可以認(rèn)為是風(fēng)險已知者；而寶鋼權(quán)證現(xiàn)在已經(jīng)上市，隨意改變其交易規(guī)則將面臨極大的市場風(fēng)險。如果近期出臺寶鋼權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度后，權(quán)證價格持續(xù)下跌，那么對于現(xiàn)有寶鋼權(quán)證的持有人是不公平的，也不利于交易所一貫穩(wěn)健和嚴(yán)控風(fēng)險的形象。綜合以上分析，G寶鋼不確定因素太多，也不應(yīng)把其劃入“創(chuàng)設(shè)概念”。

　　第三，G長電推出的是股本認(rèn)股證，基于長電權(quán)證創(chuàng)設(shè)的可能性也不大。因為長電權(quán)證期末設(shè)計增發(fā)行權(quán)，而券商發(fā)行的創(chuàng)設(shè)權(quán)證沒有能力增發(fā)公司股票。從這個角度看，創(chuàng)設(shè)出的權(quán)證將會與原權(quán)證有很大區(qū)別，有悖于現(xiàn)有的創(chuàng)設(shè)管理制度。此外，24日發(fā)布