|
本報記者 蔣飛 發自深圳
瘋狂的權證博傻游戲，把流通量有限的三只權證炒得天翻地覆。盡管以香港市場的經驗，權證投機者最后的輸率可能是九成九，但是符合資質的券商卻穩坐釣魚臺——在權證熱炒行情之下，創設股本權證將是穩賺不賠的買賣。創新類券商寥寥，然而覬覦這筆買賣的卻大有人在。
11月22日上海證券交易所發布有關證券公司創設武鋼權證通知的當天，顏林(化名)幾乎聯系了自己所有在創新類券商任職的朋友。顏林有私募基金背景，他急切想了解的，是機構或者個人如果持有武鋼股票，可否將股票委托給有資質的券商創設認購權證。“他們(指顏林了解的私募基金)持有武鋼是在公司完成股改之前，那時不知道交易所會放開創設權證，但是現在他們感到這是一大機會。”
在顏林看來，券商或許也需要和有貨在手的機構合作。“創設認購的股本權證需要有全額的標的證券作為履約擔保。但是一些券商可能既無貨在手，自身的資金流動性也不佳。這個時候，借點股票來發權證至少是可以考慮的一個選擇。”顏林說，“另一方面，為了創設認購權證而臨時在市場上買進，勢必抬高股價，增加成本。即使找到有貨的機構做對敲，對方也有可能借機要價。”
另外，大盤藍籌股的重倉持有者公募基金們由于契約限制，不可能擅自違背持有人意愿借股票給券商，顏林認為這一點也是私募基金們與有創設資格的券商合作的籌碼。最后，修訂后的新《證券法》被認為給券商融資融券留了口子，甚至給承認私募基金埋下了伏筆。這些都讓顏林越發覺得自己的設想順理成章。
然而一圈電話打下來，結果卻給顏林的熱情潑了冷水。一位在創新類券商參與創設權證工作的研究員明確地告訴他，交易所要求券商為創設權證而打進登記結算公司履約專用賬戶的標的證券，必須來自券商的自營賬戶。而監管層近年來對券商的嚴厲監管，重中之重就是要求券商將自營賬戶和客戶資產管理業務賬戶嚴格地分賬戶管理。
“他告訴我，如果券商把托管在自己營業部的股票和自營股票混在一起，拿去作為創設權證的履約擔保，即使是客戶自愿委托，也是犯了大忌諱。創新類券商的資格都是來之不易，誰會在這個節骨眼上冒險呢？”顏林略帶無奈地說。除此之外，由于這種模式類似于過去導致券商嚴重虧損的委托理財，券商的道德風險也可能給向券商提供股票的機構或個人帶來損失。
那么交易所有可能放開分賬戶創設權證嗎？這一問題成了顏林的一線希望。“如果在證券登記結算公司開設的履約擔保賬戶也能夠按照分賬戶管理，不就解決了風險問題嗎？只要發出去的權證有全額的標的證券作為擔保，至于股票的實際所有人是誰并不重要。”
但是并不是所有人都認為顏林的看法是天方夜譚。“券商創設權證需要鎖定資金或股票，這也是一種風險和成本。如果符合資質的券商可以接受委托，將別人托管的證券用作發行權證，實際上未嘗不可借此開發一種新的理財產品。”深圳某券商研究所所長表示，“這樣一來，券商只是提供一個通道，在自己沒有風險的情況下創造了新的盈利模式。”
| 
