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申銀萬國(資訊 行情 論壇)證券研究所 王艷
在投資實踐中，股息率是衡量企業是否具有投資價值的重要標尺之一。近年來，隨著機構投資者隊伍的超常規發展，對股息率指標的關注度明顯有所提升。之所以在當前市場環境下提出重視股息率這種價值評價指標，主要原因是考慮到長期低迷的股市，會促進投資人選取更趨保守的投資方式來規避市場交易型風險。我們認為，目前長線投資者傾向于從股息
中獲得回報的意愿正在增強。因此，將股息率作為當前市場遴選個股的依據的應用時機已成熟。尤為值得關注的是，股權分置改革進程中，部分上市公司作出了分紅承諾，這預示著后股權分置時代以股息率作為投資標尺的價值投資新取向的形成。
一、具有高分紅能力的藍籌企業成熟壯大，將承載著價值投資理念并推動全流通背景下證券市場的長期穩定發展。
中國證券市場十多年的發展歷程中，市場理念歷經深層次的變化。自2002年開始，由于證券投資基金超常規發展，QFII的逐漸進入，保險資金的入市等資金供應新格局的形成，意味著資本市場投資主體已發生巨大變化。價值投資理念也應運而生。而具有高分紅能力藍籌企業的穩定發展和成熟壯大，正是作為價值投資理念的承載者，為投資理念的深化和盈利模式的形成提供契機，為證券市場投資價值的整體提升產生正面影響。
二、制度背景下的政策指引，為將股息率作為投資評價的標尺依據提供了支持和保障。
去年底，證監會發布的《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》中提出，上市公司最近三年未進行現金利潤分配的，不得向社會公眾增發新股、發行可轉換公司債券或向原有股東配售股份。投資人由此可以分享企業發展的成果。今年6月中旬，財政部、國家稅務總局發布通知稱，個人投資者從上市公司取得的股息紅利所得，暫減按50％計入個人應納稅所得額。此舉有利于提升個人投資者的股息收益率。因此，相關政策制度的出爐，使得股息率成為衡量上市公司的回報指標以及為市場選擇投資方向提供參考。
三、股權分置改革背景下，G股公司因對價而導致股息率水平提升，使得機構對高回報企業的投資熱情上漲。尤其值得關注的是，在股改進程中提出主動分紅承諾的上市公司，更是凸現了價值投資的新方向。
后股權分置時代進入全流通的制度背景，證券市場的估值定位也將由此調整。也正是因對價的實現，G股公司股息率水平快速上升。根據相關數據統計，目前滬深兩市股息率排名前一百家企業中，G股占據27家。由此，高分紅上市公司給予投資人的回報率提升，引發市場對于高回報企業的關注和投資興趣。另外，股改方案的設定中，部分績優企業對未來幾年的股息回報作出了明確的承諾，保障了未來高股息率的持續和公司持續發展的預期，也為歷史新階段的投資選擇提供了新視野。統計結果表明，已披露股改方案的公司中，有68家上市公司提出了未來分紅的承諾。因此我們認為，業績穩定、具有高分紅預期且高速成長的公司，必然成為后股權分置時代的寵兒。
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