冬季油價遭遇寒流短期反彈難改跌勢

　　□格林期貨李冬梅

　　近期，北半球迎來了冬季，國際油價更是步入冰凍期，跌至低谷。2005年8月末，國際指標油品——美國西得克薩斯輕質油(WTI)創造了70美元的新高，此后一路下行。

　　進入11月份，因全球最大的取暖油消費地美國東北部地區氣溫反常溫暖，使得取暖

油的需求大幅減少，導致油價下跌加速，11月18日WTI1月合約最低跌至56.5美元/桶，自8月29日創造的最高價71.5美元/桶回落了15美元/桶，降幅超過20％。本文截稿時，紐約商品交易所WTI明年1月合約期價為58.86美元/桶，有所回升，但筆者分析認為，原油仍處于明顯的下降通道中，短期的反彈難改下行之勢，油價至少還要延續四周左右的跌勢。

　　初冬溫暖油價軟

　　美國東北部是全球最大的取暖油消費地，該地的取暖油消費占全美國的80％。一般而言自11月開始，北半球便進入冬季，也就意味著取暖油消費高峰的開始，然而今年的冬季卻來得異常溫和，令取暖油的需求大幅降低，根據全美氣象服務(NWS)的數據顯示，上周取暖油需求比去年同期減少33％。而由于夏季的遠離使得汽油消費大幅減少，加之颶風季節的結束，10月—11月屬于美國傳統的補庫季節，市場原本非常擔心因今年“卡特里娜”和“麗塔”颶風的破壞性極強，墨西哥灣的產能受到重創，冬季取暖油供應會十分緊張。實際上，包括

　　然而，誰能夠保證暖冬會持久呢？目前沒有證據表明今年北半球就是暖冬，而更為普遍的看法是，冬季的溫暖只是短期現象，隨著時間的推移，寒冷終究會到來，油價屆時可能就沒有了繼續下行的借口。

　　民間氣象機構Meteorlogix11月22日預測，美國東北部地區的氣溫在未來五日里將一直低于正常水準，而全美氣象服務(NWS)預計美國在11月21－27日的一周內，對取暖油的需求較正常水平高出約7％，結束連續三周的需求低于正常水準的情況。當日，WTI期價大幅反彈逾1美元，收于58美元上方。當然這個反彈與感恩節前的空頭回補也不無關系，但油價對天氣的敏感反映可見一斑。

　　基金推波助瀾

　　與往常一樣，基金在本輪油價下跌的過程中推波助瀾，扮演了空頭角色，而這一次他們又為自己的行為找到了十分合理的借口，那就是天氣溫暖，需求不振。因為只有炒作的借口具有充分的說服力，才可以吸引諸多跟風者，打壓油價的目的才能實現。截至11月13日，美國聯邦商品期貨交易委員會(CFTC)持倉報告顯示，基金的凈空持倉已達到56168手，并且凈空格局已經持續了兩個月，這是本輪長達兩年的原油大牛市中的首次，而且基金通過大幅增持空單的方式，還在不斷擴大其凈空部位。

　　基金是行情的助推者，一般來說，他們總是能夠提前發現行情，在本輪油價下跌的初期，基金借助原油高位震蕩的方式，完成了多空角色的轉變。而今，在初冬天氣溫和的情況下，再度借勢擴大凈空部位，足見其對原油后市仍然看跌，油價尚未達到其兌現利潤的目標位。

　　然而，現在就押注暖冬是十分危險的，因為冬季才剛剛開始，老天爺的臉色究竟會怎么變化，是無法預料的。但有一點，初冬的天氣溫暖，加之墨西哥灣沿岸煉廠產能的恢復，會令美國庫存“飽和”，短期內將不會出現大幅下降的跡象，反而是需求疲弱之聲不絕于耳，因此基金順勢布空，是符合大局的，而且其龐大的空方能量需要充足的空間釋放，只有油價繼續走低，才能不斷消化空方能量。

　　油價尚有四周調整期

　　我們可以觀察一下油價近年來在冬季的走勢，自99年開始的6年中，在10月末至次年3月的時間內，油價有四年的時間處于上升通道，只有2000年是處于下降通道，而2004年則是先抑后揚的走勢。從這個歷史經驗來看，油價在進入隆冬通常會步入上漲階段。而且目前油價還處于已經長達兩年的大牛市中，全球性的經濟復蘇，決定了對工業血液——石油的需要。但從總體的經濟情況來看，需求依然十分旺盛，中國今年前10個月的原油進口量達到1.1億噸，較去年同期增長5.7％。

　　美國大西洋沿岸由于夏季遭受颶風重創，房屋的抗寒能力下降，進入冬季會需要更多的取暖油來維持溫暖，加之美國又有一些人性化的法律規定，比如紐約州的法律就規定，只要室外的溫度低于零下6攝氏度，則房屋的主人就有義務對房屋取暖，否則會面臨法律制裁。因此，想要多穿衣少燒油的省錢型做法，估計也很難“得逞”。隨著冬季的深入，取暖油庫存將逐步消耗，只要連續幾周庫存顯示大幅減少，則市場的緊張情緒就會蔓延，油價便會重返升途。

　　通過以上分析，我們不難看出，油價近期在天氣主導下，仍是處于下降通道，配合基金的凈空持倉，油價仍會延續一段時間的跌勢。這兩日雖然有所反彈，但這只是短期的行為，油價尚未完成探底動作，后市仍將進一步下行。這個過程有可能持續到12月末。

　　從