權證改寫券商競爭格局 中小型券商面臨生存危機

　　寶鋼權證上市伊始交易量之爭已經狼煙四起，未來備兌權證的發行權之爭才是券商比拼的焦點

　　□見習記者 王進

　　上證所一則公告使沉寂了許久的證券公司重新看到了生存的希望，各證券公司紛紛亮

出葵花寶典———期望借助權證這個新品種重新劃分證券市場經紀業務的江山。

　　昨日，上證所發布《關于證券公司創設武鋼權證有關事項的通知》，廣發證券深圳彩田路營業部隨即推出從即日起至年底買賣上市交易權證免傭金的優惠活動，國信證券、國泰君安和廣發證券等創新試點類券商的權證研究部門則表示將提出權證的創設申請，權證爭奪戰再度升級。

　　據業內人士稱，上交所券商發行備兌權證的工作已經提上議事日程，首批發行的將是國信證券和國泰君安設計的兩個上證50(資訊 行情 論壇)ETF權證產品，廣發證券以深滬交易所上市品種為標的的七只權證產品已經進入申報準備階段。表面上，權證給券商帶來的是交易傭金收入和發行備兌權證所獲得的權利金收入；實質上，權證將改變券商的生存環境，并可能使一批準備不足的中小型券商面臨真正的生存危機。

　　權證重構券商生態環境

　　上周寶鋼權證(資訊 行情 論壇)的成交金額占深滬兩市成交金額的25%左右，盡管此前業界已經預計到寶鋼權證上市可能掀起炒作狂潮，但對如此大的成交量以至在短期重新分配了券商經紀業務的利潤格局還是發出了驚嘆。

　　“這是一個巨大的市場，”國信證券分析師葛新元介紹說，“作為權證市場的第一個交易品種，寶鋼權證受到市場的極大關注和熱烈追捧，說明我國具有發展權證市場的需求。我國證券市場的投資文化與香港相似。在香港，權證的市價總值在最近5年的年復合增長率達到40.2%，去年已經達到866億港元的規模，發展速度十分驚人。我國權證市場是在股權分置改革和金融創新的背景下發展起來的，因而面臨廣闊的發展空間。”

　　巨大的市場令券商垂涎，任何一家券商都不想錯過權證盛宴。寶鋼權證上市伊始交易量之爭已經狼煙四起。業內資深人士認為，這只不過是好戲的開場，未來備兌權證的發行權之爭才是券商比拼的焦點。

　　據國信證券分析師陳曉靜介紹，目前已公布的股改權證還只是上市公司發行的認股權證，是在股改背景下發展起來的一個權證創新品種，與國際上流行的備兌權證最大的不同在于它的增發是需要大股東的同意，因此增發幾乎沒有可能。從當前國內市場的需求狀況來看，由券商發行的備兌權證將有更大的市場空間，并且香港權證市場的經驗也昭示了備兌權證是未來權證市場的主流。

　　對備兌權證冷眼旁觀的券商則認為，發行備兌權證無非是為了獲得權利金，還要為此承擔很高的風險。也有券商認為，備兌權證的好處遠非如此，它對券商的經紀、投行和理財等業務都將產生深遠的影響。

　　通過區分網上和網下發行，把一部分權證的發行額度留給自己的客戶，這樣可以把在其他券商開戶的投資者吸引過來。此外，投資者在權證交易時會更加信任具有備兌權證發行能力的券商的研究成果，這也會造成存量客戶在不同券商之間的轉移。

　　“受權證吸引轉移過來的客戶一定是熱衷權證炒作的，因而是有效客戶，他們可能會將身邊的朋友一同帶過來，形成扎堆效應。這些人除了對經紀業務會有貢獻外，還為券商發行理財產品提供了客戶基礎。”一位資深營業部老總說。

　　“客戶量也是未來投行業務的重要保障，以前上市公司的IPO項目上市當天一般都會有一定漲幅，不存在賣不出去的問題。今后在詢價制和全流通的背景下，投資者對IPO認購可能會打折扣，券商自己的客戶資源是投行項目取得成功的重要保證。”一個投行界人士補充道。

　　中小券商：誰動了我的奶酪

　　以往，券商一直被認為是簡單的交易通道提供者，投資者在選擇券商時往往采取就近原則，券商為吸引客戶只能采取降低傭金的策略，備兌權證的出現有望擺脫這種低層次的競爭格局。

　　根據相關規定，能夠發行備兌權證的券商必須具有創新試點資格，目前符合條件的券商僅13家，這意味著未來備兌權證的發行市場將被少數業內巨頭瓜分。國際發達資本市場的情況也證明了這點，去年香港權證市場就基本被法興、比聯、麥銀、法巴和一波所壟斷。

　　少數券商具備權證發行能力使券商的服務出現差異化，這種差異可以成為爭取客戶的重要手段，而客戶資源的重新分配將直接影響券商的經紀、投行和理財業務。在這個過程中，失去權證研發能力的中小券商將面臨真正的危機。

　　群雄逐鹿備兌權證

　　在巨大利益誘惑下，各大券商都集中資源從事備兌權證的研發工作，目前準備比較充分的有國信證券、國泰君安和廣發證券。

　　據悉，國信證券從事權證研發工作的衍生產品部由總裁胡繼之親自帶隊，資深金融工程分析師葛新元任副組長，目前已經設計了六只權證產品。國泰君安的權證工作小組由副總裁庹啟斌任組長，資深衍生產品分析師章飚領銜的新產品開發部為主要運作團隊，在業內，該公司因在寶鋼權證上市當天即提交了寶鋼備兌權證的發行申請而備受關注。

　　有消息稱，國信證券和國泰君安設計的兩個上證50ETF(資訊 行情 論壇)權證產品的發行工作已經提上議事日程。此外，這兩家券商各有一個以深交所上市證券為標的的權證產品進入發行準備階段。值得一提的是，國信證券和國泰君安同時也是深滬交易所權證制度設計的主要參與者。

　　另據最新消息，廣發證券從事權證研發工作的創新工作小組由總裁董正青親自領導，策劃在權證方面的工作已超過一年。目前，廣發證券在權證創設及備兌權證發行方面的準備工作已全面就緒，包括自主開發的一級交易商報價系統、風險對沖系統在內的各種后臺支持軟件均已完成調試及模擬運行，而以深滬交易所上市品種為標的的七只權證產品已經進入申報準備階段。

　　(證券時報)