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股市時評權(quán)證:擴(kuò)容之患


http://whmsebhyy.com 2005年11月22日 07:46 海南新聞網(wǎng)-海南日報

  本周即將出現(xiàn)的最大看點之一無疑將是武鋼權(quán)證的粉墨登場,但是筆者卻對這種金融衍生產(chǎn)品的后市走向不敢抱過多的奢望。理由很簡單,數(shù)月前寶鋼權(quán)證爆炒的余波還未散盡,市場又推出這一只更具“創(chuàng)新”意味的武鋼權(quán)證,究竟意欲何為?

  從表面上看,武鋼權(quán)證的設(shè)計上采用了認(rèn)購權(quán)證加上認(rèn)沽權(quán)證的組合,增加了投資者獲益的可能性。例如,武鋼每10股股票可獲得2.5份認(rèn)購權(quán)證和2.5份認(rèn)沽權(quán)證,實質(zhì)就是
構(gòu)建了蝶型權(quán)證所組成的組合。如股價上漲,認(rèn)購權(quán)證相應(yīng)上漲,投資者可從認(rèn)購權(quán)證上漲中獲益,如股價下跌,投資者的認(rèn)購權(quán)證也可能下跌,但認(rèn)沽權(quán)證會上漲,仍然可能獲益。其出發(fā)點無疑是好的。

  根據(jù)

武鋼股份股改保薦機(jī)構(gòu)的測算,其認(rèn)沽權(quán)證的理論價值估計為0.414元/份,其認(rèn)購權(quán)證的理論價值估計為0.595元/份。但是問題在于,在目前權(quán)證市場規(guī)模還太小,而且實施T+0的交易制度下,權(quán)證上市以后價格大幅偏離理論價值將難以避免,理論上的估值在投機(jī)盛行的市場下不堪一擊。這一點從寶鋼權(quán)證上市后博傻式的交易來看,得到了淋漓盡致的體現(xiàn)。更重要的是,在權(quán)證持續(xù)發(fā)行機(jī)制尚未建立、標(biāo)的
股票
還無法賣空情況下,推出這種有認(rèn)沽性質(zhì)的權(quán)證實際上于事無補(bǔ)。

  還有,一些人對前期寶鋼權(quán)證的惡炒,認(rèn)為是活躍市場,但是一個正在脫離正常股價范圍內(nèi)的類似于賭博的炒作,不僅不能活躍市場,反而更使大盤失血,使A股更加邊緣化,畢竟參與股市的大多數(shù)人擇股的標(biāo)準(zhǔn)還是基于公司的基本面,這才是股票投資的基本初衷。盡管現(xiàn)在市場剛剛有所回暖,但是一有新股上市還撐得住嗎?更遑論大批權(quán)證的擴(kuò)容了。況且,權(quán)證發(fā)行本身是募集資金,“10送2.3”的對價水平顯然低于市場平均對價。這種不愿支付高對價而通過權(quán)證來購買資產(chǎn),恐怕是難以得到市場認(rèn)同的。

  因此,風(fēng)險承受能力差的投資者投資權(quán)證當(dāng)須謹(jǐn)慎。

  作者:陳嵐樺

  (來源:海南日報)


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