QFII分歧中的調整是換倉而不是減倉

http://whmsebhyy.com 2005年11月21日 14:16 和訊網－證券市場周刊

　　雖然對宏觀經濟的分歧較大，但QFII的調整仍然是換倉而不是減倉

　　作者:本刊記者袁朝暉/文

　　“QFII對A股市場的判斷和宏觀經濟的看法分歧比較大。”摩根大通董事總經理兼中國證券市場部總監李晶向《證券市場周刊》坦率表示道。

　　一方面，QFII進入中國的速度在加快：9月，外管局正式宣布QFII投資總額將從40億美元擴容至100億美元，并批準恒生銀行新增5000萬美元額度；本月初，外管局又在一天之內批準了美林國際和富通銀行新增額度5.25億美元。截至目前，我國已批準的QFII額度已經達到45.75億美元。

　　另一方面，QFII對中國經濟的擔憂也在增加：法國一家銀行的有關人士表示，他們已經考慮將前期投入中國的資金進行戰略性減倉，“雖然第二、三季度的中國經濟保持較高的增長率，但未來一段時間將會見頂。”

　　在中國經濟未來走向的不同判斷下，QFII的投資也在悄然調整中。

　　進出之間

　　從三季報中QFII重倉股可以看出，以前被QFII重倉持有的部分大盤藍籌指標股遭到了大幅減持，上港集箱(600018)、

鹽田港A(000088)等個股的十大流通股名單中已不見QFII的身影。QFII的持股盡量回避周期性行業的特征非常明顯。

　　在調整的同時，QFII持有的53只A股

股票中，有13只股票出現QFII扎堆持有的現象。新興鑄管(000778)前十大流通股股東中出現了4家QFII、中色股份(000758)前十大流通股股東中出現了5家QFII。其余包括長春燃氣(600333)、通威股份(600438)、外運發展(600270)、豐原生化(000930)、南寧糖業(000911)、滬東重機(600150)、海螺型材(000619)等在內股票都已經進入QFII投資組合。

　　實際上， QFII調倉可以說是意料之中。去年，QFII重倉股遠遠跑贏大盤，但今年上半年，這些股票卻成為市場調整的重災區。比如，被恒生銀行重倉持有的愛建股份(600643)相對大盤的跌幅達27.6%；被匯豐銀行、美林國際、瑞士銀行和德意志銀行持有的珠海中富(000659)，相對大盤下跌20.76%。

　　但是，通過近期QFII的舉動不難發現，QFII在換倉而不是減倉。而且，部分QFII基于對中國宏觀經濟可能見頂的預期，適當地減少了與宏觀緊密相關的行業投資，而是將更多資金放在與宏觀相關度不大的消費品行業和其他行業。

　　除了戰略性投資之外，QFII也在積極發掘了股權分置改革帶來的投資機會，三季度QFII共計持有股改公司流通股5.7億股，而在二季度末QFII持有這些公司2.79億股，期間QFII對股改公司增倉幅度達到104.30%。

　　美林(亞太)有限公司中國區主席劉二飛表示，對于正在進行股改的中國股市來說，最壞的時期已經過去。

　　日興資產大中華區業務董事宮里啟暉則表示，中國股市的吸引力在于：一方面，在過去4年中，中國股市是全球表現最差的市場，但在同一時期，中國的GDP卻保持了平均8.5%的增速；另一方面，從全球視野來看，國際投資者傾向于將資產配置在一些“便宜”且具成長性的新市場上，如中國市場，由于中國市場和全球市場不具相關性，因此在中國市場進行資產配置將有助于降低投資組合的風險。

　　觀點分歧

　　李晶并不諱言國際投資人對中國市場的分歧，但她認為：“中國市場對于全球投資者都是十分重要的，即便不一定馬上投資，也一定要關注中國的情況。”

　　但不少機構也表示，中國經濟還沒有經過一個經濟周期，因此仍舊蘊藏不少風險。

　　“經濟正在加快增長，我們對此持樂觀態度，但是我們要提防負面風險。”雷曼兄弟亞洲高級經濟學家Rob Subbaraman向《證券市場周刊》警告說。其實這種論調從去年就開始出現。

　　Rob Subbaraman解釋說:“亞洲(日本除外)進入世界經濟新格局的準確時間難以預言，尤其在全球經濟前景不確定的情況下。積極的一面是，實際利率繼續走低，全球電子產品周期已進入上升階段，最近中國的進口增長已經開始再次上升。消極的一面是，全球經濟不平衡和過剩問題顯得愈加突出，中國經濟的過度供給問題可能會更加嚴重，持續的高油價正影響消費者價格，因為亞洲政府正削減他們慷慨的油價補貼。負面風險一旦物化，該地區進入新格局的進程將可能被推遲。”

　　但高盛對此卻持樂觀態度。高盛預計，在未來的5年時間里，中國將享有生產力提高帶來的“改革紅利”，即GDP增長能夠保持8%—9%的年增長率。

　　德意志銀行日前也表示，中國通過的

個人所得稅的改革將有助于刺激消費，據其測算，如果將該調整所“節省”出來的300億元人民幣悉數用于消費，則意味著平均每個家庭的消費將增長0.4%。

　　很明顯，雖然投資有風險，但對于任何一家QFII來說，不投資中國市場都不是明智的選擇，原因之一是對人民幣的升值預期；原因之二是資金成本太大。實際上，管理100億的資金與600億的資金運作成本差不多，所以QFII們必須給資金找到合理的投資方向。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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QFII分歧中的調整 是換倉而不是減倉

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