創(chuàng)投又開始活躍了

　　本報記者 孫健芳 尹先凱 歐陽小紅

　　北京報道

　　風險投資的淘金之旅正在變得重新順暢。

　　如果你是一個私募基金，你想在投資企業(yè)后實現資本退出，那么境外上市是一個不錯的方式，但你首先要在境外設立一個公司，然后以此境外公司收購境內公司，之后將此境內公司在境外上市，最終實現資本退出。

　　這種方式被創(chuàng)投們稱為“紅籌模式”。但在今年1月到7月之間，創(chuàng)投們突然發(fā)現，這條道路開始走不通，原因是外管局加強了對資本外逃的管制，而這種管制殃及了同樣兩頭都在外的創(chuàng)投企業(yè)。

　　7月，外管局發(fā)布75號文對“紅籌上市”開始解禁，“雖然路比以前窄了不少，但是畢竟可以通行了，”融勤國際北京業(yè)務總監(jiān)萬凱表示，“而且，11月15日頒布的《創(chuàng)業(yè)投資管理暫行辦法》則給創(chuàng)投企業(yè)正了名。”

　　堵路

　　不論對那些財大氣粗的風險投資，還是對那些嗷嗷待哺的中小企業(yè)來說，今年外管局相繼頒布的11號文和29號文都不是一個好消息。

　　雖然上述文件打擊對象是假外資、假并購、假紅籌，但不少創(chuàng)投企業(yè)資金募集和退出都在境外，11號文和29號文直接對這種兩頭都在外的創(chuàng)投模式形成了打擊。

　　“在文件出臺之前，民營企業(yè)通過在境外設立殼公司到境外上市就好比一條路，此條道路沒有交通規(guī)則，人車牲畜等混雜其間，盡管擁擠甚至出現交通事故，畢竟讓很多人到達了目的地。但文件出臺后，這條路就被封死了。”中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理公司總裁單祥雙曾做過這樣的比喻。

　　因外管局在11號文和29號文之后沒有發(fā)布細則，創(chuàng)投公司境外上市道路實際停止，這對外資創(chuàng)投打擊尤其大。7月，清科公司對中國最活躍的風險投資和投行進行了一次調查，80%外資認為外管局通知有負面影響，而內資中則有70%認為沒有影響。

　　于是，外資創(chuàng)投放緩了對中國的投資，當時凱雷投資集團總經理何欣就表示，他們對中國投資的速度就放慢了腳步，而在日本、印度、韓國走得相對快一點。

　　由于外資創(chuàng)業(yè)投資在國內創(chuàng)投行業(yè)所處的核心地位，他們的情緒也影響了業(yè)內其他參與者，不少國內創(chuàng)投開始觀望，這種觀望不僅導致了投資機會的喪失，也讓國內不少中小企業(yè)失去了獲取創(chuàng)業(yè)資金的一條途徑。

　　松綁

　　“在9月初，我就跟公司員工說，未來不長時間內會出臺新的創(chuàng)投管理辦法，因為當時看了很多境外媒體，他們分類新聞里面都不同引用了財政部和創(chuàng)業(yè)投資關于私募和創(chuàng)投的說法。”融勤國際中國區(qū)總裁孫紅偉回憶。

　　孫紅偉這種感覺很快被驗證，10月23日，外匯局以《關于境內居民通過境外特殊目的公司境外融資及返程投資外匯管理有關問題的通知》(75號文)替代了此前發(fā)布的11號和29號文，掃除了境內個人通過設立特殊目的公司到海外融資、并購的政策障礙。

　　之后，本報獲悉，商務部也在醞釀出臺《關于企業(yè)跨境換股的規(guī)定》，這些規(guī)定使得紅籌上市之路更加通暢，成本也將減輕。

　　“這鼓舞了境內企業(yè)境外上市的積極性，最近在開曼群島和維京群島注冊的公司又多了起來，”孫紅偉說，“雖然沒有具體的數據，但是光在我身邊就有5-6家。”

　　11月15日，由發(fā)改委、科技部、財政部、商業(yè)部、央行、稅務總局、工商總局、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和外匯管理局等十部委聯合起草的《創(chuàng)業(yè)投資管理暫行辦法》(下稱《辦法》)正式會簽。

　　由于《辦法》規(guī)定“創(chuàng)投企業(yè)可以在法律規(guī)定的范圍內通過債權融資，這也就意味著創(chuàng)投公司可以利用貸款開展項目投資，也就是說銀行資金可以通過信貸的方式進入創(chuàng)投市場”，中科招商總裁單祥雙解釋稱，“這將有利于改善企業(yè)融資結構，拓展創(chuàng)投資金來源，吸引社會資本大規(guī)模投入創(chuàng)投領域。”

　　在投資上，由于《辦法》解除了創(chuàng)投公司資金全額投資的限制，業(yè)內認為《辦法》使得對外投資的方式更靈活，可以進一步放大投資能力。

　　“從整體上看，《辦法》不論對外資、國內資金還是其他以私募形式運作的委托基金來說都是好事，等于是還私募資金以合法身份。”孫紅偉表示。

　　“現在有個說法是，明年和后年將是創(chuàng)業(yè)投資大發(fā)展時期，”榮勤國際的萬凱表示，“因為大家有個預期，并且預期后期政策會更好，所以會加大投入。”

　　“國外投資者對中國的興趣越來越濃厚，因為

　　創(chuàng)投的重新活躍給那些為私募基金提供中間業(yè)務的公司也帶來更多機會。融勤國際目前業(yè)務中不僅包括了直接投資，也為一些中小企業(yè)提供私募的全程融資方案，并充當這些企業(yè)的財務顧問，業(yè)務的整合為這類公司帶來新的收入。