高投資導致產能過剩和低物價　債市運行基礎依然穩固

http://whmsebhyy.com 2005年11月17日 08:18 中國證券報

　　記者王棟琳　北京報道

　　1－10月份我國城鎮固定資產投資增長27.6％，今年以來固定資產投資完成額增速一直保持在24％以上。一邊是投資增速居高不下，另一邊是物價指數直線下落，連續幾年高投資所積累的產能過剩將繼續阻擋CPI上行，債市可能在較長一段時間內面臨物價低位運行的環境。

　　投資一直是拉動中國經濟增長的重要力量，但現在，投資過度造成的產能過剩問題已經成為制約經濟平衡發展的障礙之一。從剛公布的10月份一系列宏觀數據可以印證這一點。

　　——10月份工業品出廠價格同比上漲4％，漲幅比9月份回落0.5個百分點，為今年最低。生產資料、生活資料出廠價格也均為今年以來的最低水平；

　　——10月份我國工業增加值同比增長16.1％，比9月份回落0.4個百分點；

　　——10月份工業企業產品銷售率98.08％，同比下降0.47個百分點；

　　——10月份CPI漲幅1.2％，雖比9月份有所增加，但全年在2％以內的水平已無懸念。

　　種種數據顯示，產能過剩造成的供求失衡加劇、價格走低的趨勢正從消費品領域向整個社會產品蔓延。

　　已有眾多的學者對今年投資增長持續過快表示憂心忡忡，而這一趨勢在短期內不可逆轉。從公布的數據看，截至10月末，全國施工和新開工項目計劃總投資同比分別增長27.8％和28.5％。考慮到建設、投產的慣性和時滯，固定投資將至少在下一個投資周期內繼續保持高速增長。其產生的過剩產能將至少再延續一個投資周期。

　　從9月份開始，CPI和PPI首次出現“雙降”局面，10月份工業品價格漲幅繼續回落。2003、2004年投資高峰中一大批鋼鐵、能源等大型項目競相上馬，而政府對于基礎設施、電力、石化、運輸等經濟項目的鼓勵態度更加劇了這一趨勢。到今年，盲目投資的惡果開始集中釋放，水泥、電解鋁、玻璃、鋼鐵價格紛紛下滑。以鋼鐵為例，10月份

鋼材價格下滑顯著，普通中型鋼材價格下降5％，普通小型鋼材價格下降1％，線材價格下降6.5％，中厚鋼板價格下降4％。更令人擔心的是，建材產品的價格下降可能鼓勵房地產領域投資速度繼續加快。

　　有學者認為，產能過剩是相對的，只要政府采取措施啟動消費，目前的產能可以消化。但啟動消費畢竟不是短期內能完成的，而幾年來積累的產能過剩卻需要至少一至兩年時間釋放。這期間，物價水平將一直受到向下的壓力。

　　令人費解的是，投資的高速增長并不是今年才出現的，國家也運用信貸工具并出臺政策進行了調控，為何投資增速依舊不減？國泰君安分析人士秦軍指出，一方面，投資有一個周期，調控政策不可能立竿見影，實際上10月份單月27.2％的投資增速是六個月來的最低水平；另一方面，投資對GDP的貢獻率畢竟高達54％，調控也是有限度的，不可能對整個投資領域實施打壓。

　　從主管部門的表態看，目前產能過剩顯然已經引起政府的注意，局部的、結構性的調控將是未來的主要方向。向基礎設施、壟斷行業的投資傾斜仍將維持，而鋼鐵等產能過剩較為突出的行業和部門可能被納入調控范圍。由于這些行業的本身特性，從調控實施，到投資項目減少、生產收縮，需要一個較長的周期，所以產能過剩在生產領域將長期存在。

　　另外，今年以來迅速增長的出口額是投資的重要消化力量。隨著貿易摩擦的頻繁發生，再加上能源價格上漲、

人民幣升值預期等因素，明年的貿易形勢不容樂觀，其對分散產能過剩的貢獻也將收縮。而在國內消費短期難以提振的背景下，供求矛盾將會加劇，價格將長期面臨下行壓力。

　　今年以來，物價低位運行為債市行情推波助瀾，雖然在季節等因素的影響下，11、12月份的CPI可能出現反彈，但如果產能過剩這一突出矛盾不解決，包括消費品、基礎產品在內的物價水平不可能有大的改觀。債市的宏觀運行基礎將在較長一段時間內保持穩固。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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