重新估值周期行業有利走出修復行情

http://whmsebhyy.com 2005年11月17日 08:11 中國證券報

　　光大證券諸海濱

　　昨日以G寶鋼(資訊行情論壇)為首的鋼鐵板塊異軍突起，在危急時刻挽救了大盤頹勢。我們認為，雖然周期行業還不能立即化解大盤所處的困局，但至少在當前兩市成交量匱乏和主流板塊缺失的背景下，周期行業由于其龐大的市值及影響力，如果能夠真正走強則非常有利于市場重拾信心，也為大盤擺脫當前的盤整格局創造了必要條件。而目前逐漸顯露出的

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種種跡象也正表明，周期行業重新估值的要求客觀存在。

　　周期股價值已被重新關注

　　近兩周A股市場重心逐漸下滑，成交量縮減，市場前景堪憂，但就是在這種弱勢環境中，周期板塊中的水泥板塊卻表現反常的放量盤升走勢。從該行業的基本面來看，水泥行業也確實出現了行業復蘇的跡象，水泥供需矛盾呈現逐步緩解的態勢，水泥產品價格也出現回升，

能源價格趨于穩定，水泥企業毛利率也已經回升。落實到上市公司層面，今年二季度水泥行業整體的主營業務收入和利潤環比提升55.42％與83.3％，三季度也實現小幅增長，這些數據顯示，水泥行業復蘇的前景已經初露端倪。

　　我們相信，只要市場不過分急功近利的惡意炒作，水泥行業未來仍存在緩步上升的趨勢，而同樣的情況也出現在電解鋁、機械、電子行業等被市場拋棄的周期行業中。這些行業的利潤率已提前跌至低谷，其中具有成本優勢、估值水平較低的公司目前已經初具長期投資價值。

　　周期龍頭個股受益股改政策

　　隨著政策不斷向股改傾斜，周期行業中的龍頭個股將因股改而受益，特別是一些大市值藍籌股，股改也為其提供超越周期的機會，

鞍鋼新軋(資訊行情論壇)就為我們提供了一個好的案例。當前市場中普遍認為，受供給增長過快的影響，未來鋼鐵行業的前景并不樂觀。同樣，鞍鋼新軋三季度業績環比也出現明顯下降的跡象，但股改卻為鞍鋼超越行業景氣提供了機會。股改方案中，鞍鋼新軋將在股改完成后增發29.7億流通A股收購集團公司優質資產。增發收購母公司優質資產以及由于新收購方案增發使股份數量大幅減少，對公司未來業績存在巨大增厚的作用。而鋼鐵行業分析師也普遍認為，收購完成后鞍鋼新軋2006年每股收益將較2005年明顯增長。顯然，收購效應使鞍鋼弱化了鋼鐵行業景氣下降的影響。

　　實際上，近期管理層在推進股改問題上又推出了一系列政策舉措，已明確提出在保持市場穩定的前提下，將向股改進展較快的地區和完成改革的公司實行政策傾斜。政策舉措將成為新的穩定力量，借股改有利時機，國企重大資產重組正大規模展開，這也使得一部分景氣有望回升的行業板塊重新走強。另外從長線看，孕育以久的股權激勵意見也終于出臺，股權激勵制度也使投資者與管理者長短利益趨于一致。所以，可以預見的是，在股改推進過程中，像鞍鋼新軋這樣的周期行業龍頭股，其價值將有重估的機會。

　　周期行業需重新估值

　　前期市場對于明年經濟過于悲觀的情緒，已經轉化到對周期行業股票的拋售上，但隨著未來經濟環境的明朗，目前需要對周期行業進行重新估值。近日中國人民銀行以及國家信息中心分別發布的《三季度貨幣執行報告》和《明年經濟走勢系列報告》，對明年的經濟形勢做出了清晰描述。兩份報告都表明，明年我國經濟運行仍有望繼續保持高增長，2005年GDP增長將超過9％。這些權威數據的出臺極大緩解了市場對于宏觀經濟下滑過分的擔心，也在一定程度上使前期遭拋售的部分周期行業面臨重新估值的機會。所以我們認為，在整個經濟并不會出現大幅衰退的背景下，前期被嚴重低估的部分周期性行業股已經具有長期投資價值，短期也存在一定的交易性反彈機會。

　　綜上所述，雖然當前市場在客觀條件上面臨一定的壓力，但隨著近期利好政策不斷以及周期行業龍頭走勢逐漸復蘇，未來市場有望在這些調整相對充分的周期行業帶動下，走出修復性行情。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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