證監(jiān)會頒布相關(guān)意見股權(quán)激勵為股改加油

http://whmsebhyy.com 2005年11月16日 08:01 中國證券報

　　記者曹騰

　　昨日，證監(jiān)會開始就《上市公司股權(quán)激勵規(guī)范意見》(試行)公開征求意見。分析人士認為，《意見》的頒布實施，不僅將極大地促進股權(quán)分置改革，同時也為上市公司建立長效激勵機制、完善公司治理結(jié)構(gòu)奠定堅實的基礎。

　　根據(jù)《意見》精神，上市公司股權(quán)激勵將采取先試點、后逐步推開的方式，試點期間以完成股改為實施股權(quán)激勵的前提。業(yè)內(nèi)專家鄭培敏認為，股權(quán)激勵將在很大程度上推動上市公司參與股改。因為相對于再融資等鼓勵政策，股權(quán)激勵的受益對象是個人，更容易調(diào)動其積極性。

　　分析人士表示，盡管從法律關(guān)系上講，股改調(diào)節(jié)的是非流通股股東和流通股股東的利益關(guān)系，作為代理人的公司高管層是中立者。但從現(xiàn)實看，多數(shù)上市公司高管與大股東有著千絲萬縷的關(guān)系，高管的利益訴求對大股東行為有著重要的影響，其中包括股改動議。

　　在沒有激勵措施的情況下，一些上市公司高管對股改心存顧慮，比如擔心全流通而形成的收購壓力可能危及其職位，諸如此類的考慮甚至成為個別公司股改態(tài)度不積極的重要原因。而在股改完成后可推行股權(quán)激勵的政策條件下，上市公司高管對股改的成本收益評價無疑將重新調(diào)整。

　　其實，股權(quán)激勵到底有多誘人，這從已完成或已進入股改程序的公司中可管窺一二。在《意見》發(fā)布之前，上市公司股權(quán)激勵處于政策真空期，但在無章可循的背景下，也有多達35家公司在股改方案中推出了股權(quán)激勵方案。G中化董事長羅東江曾坦言，推出管理層股權(quán)激勵計劃、推動機制創(chuàng)新正是G中化的“改革沖動點”。針對“大股東是國資委，與你的切身利益無多大關(guān)系，股改后你會為小股東著想嗎？”的問題，新興鑄管董事長兼鑄管集團董事長劉明忠在股改網(wǎng)上交流會上曾表示:“公司將在股改完成之后適時推出管理層股權(quán)激勵計劃。未來公司管理層的利益將與廣大中小投資者緊密相關(guān)。”

　　不過，對于已制定股權(quán)激勵計劃的上市公司而言，《意見》的出臺意味著激勵方案可能會有重大調(diào)整。

　　修改主要有兩個方面。首先，《意見》明確規(guī)定了上市公司實施股權(quán)激勵的股票來源，即通過公開發(fā)行新股時預留股份、向激勵對象發(fā)行股份、回購公司股份等三種方式獲得。從性質(zhì)上看，這幾種方式都屬于全體股東共同埋單的激勵方式，而此前披露的股權(quán)激勵計劃，其股票大多來自大股東的存量股份，這顯然屬于大股東埋單型。

　　其次，在認購價格上，《意見》第十九條和第二十六條均明確，以股票二級市場價格為定價基礎。但一些公司的現(xiàn)有方案中，認購價格大多仍以凈資產(chǎn)為依據(jù)。

　　國資委有關(guān)人士在接受記者采訪時表示，股權(quán)激勵的股票應該來自所有股東，來自單一股東是不合適的，這不符合股權(quán)激勵的原則和思想，因為高管是對整個上市公司的經(jīng)營業(yè)績有影響，不是僅對國有大股東的業(yè)績有影響。他同時表示，現(xiàn)存的股權(quán)激勵方案都還沒有批，其中有些不規(guī)范，如激勵數(shù)量較高、激勵的來源也有問題等。

　　深紡織有關(guān)人士介紹，公司在制定股權(quán)激勵方案時主要參照了此前其他公司的方案。作為國有控股企業(yè)，公司將嚴格按照證監(jiān)會和國資委的有關(guān)政策執(zhí)行。

　　在激勵股票定價方面，鄭培敏認為，以凈資產(chǎn)為股權(quán)激勵的定價依據(jù)明顯不符合股改的價值取向，因此，此前的方案需要進行調(diào)整。他提醒投資者重點關(guān)注《意見》第四章“股票期權(quán)激勵計劃”，而非第三章“股票激勵計劃”，因為對于激勵對象而言，股票激勵是有風險的，而在期權(quán)計劃下，管理層既可以從股價上漲中獲益，又不用承擔股價下跌的風險。這也是國際通行的一種做法。

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